支撑铜牛长期因素依旧 期价回调积蓄上涨能量(5)

　　2006 年，我们认为铝锭冶炼的成本将继续维持较高的水平。一方面，能源价格持续上涨，欧美的电力价格2005 年以来，出现了大幅的上涨，且这种趋势还在持续(见图十五)；而国内电价也有上涨的迹象。另一方面，根据目前国内外机构的预测，2006 年的氧化铝供需紧张格局有所缓解，但是仍然处于紧张的局面，且中国仍然需要进口大量的氧化铝，价格出现大幅下降的可能性不大(图十六)。

　　图十五、欧洲电力价格

　　

欧洲电力价格走势图（来源：西南期货）

   图十六、澳大利亚氧化铝报价

　　

澳大利亚氧化铝报价走势图（来源：西南期货）  

　　库存对现货价格形成较大压力

　　2月份，全球交易所库存持续上涨的趋势仍在继续。其中，LME库存2月份上升了65450吨，达到77.5万吨，是2004年8月份以来的最高水平。而SHFE库存2月份的增长速度更加的快速，达到16.5万吨，增加近一倍。库存的持续增加，一是来自于非报告的库存，而非近期产生的过剩；二是受到国际铝价上涨的刺激，中国生产持续的扩张所致。

　　库存的持续增加，对于国内外的价格形成了较大的压力。但是，我们也需要注意到积极的现象：一是国际铝业协会(IAI)公布的铝库存虽然处于相对较高的水平，但是库存上升的趋势已经出现停滞的迹象，同比增长持续下降，这说明铝锭消费同比更加的旺盛；二是SHFE库存增速已经显著放缓。

　　但是，在交易所库存突破100万吨后，市场中出现了对于库存回流的担忧，部分投资者对未来乐观的预期发生了动摇。因此，我们在对基本金属长期趋势依然乐观的情况下，也要对铝锭库存的持续增加给予足够的关注；如果，后期不出现市场预期的下降趋势，也就意味着当前对于后市预测的错误或者偏差，供需状况的实际演变将对价格形成重大的影响。

 图十七、全球交易所库存

　　

全球交易所库存走势图（来源：西南期货）

图十八、IAI 未锻轧铝库存与同比增长率

　　

IAI 未锻轧铝库存与同比增长率对比图（来源：西南期货）

　　后市展望

　　经过近期的快速调整，铝价上涨的趋势保持完好，近期铝价反弹至2500美元的重要关口，短期内向上突破的可能性较大。而受成本的支撑，铝价向下调整的空间不大。操作上，保持多头思维、等待逢低买入的机会。

　　国际铝价主要通过两个途经向国内市场进行传导：一是氧化铝价格上涨，直接刺激国内冶炼成本的上升；二是国外铝价的强势，能够刺激国内的出口，改善国内的供需关系。因此，国内价格上涨的动力一方面是成本的推升，另一方面是投机资金对国际铝价上涨的预期。但由于大量消费商没有进入市场，国内铝价短期内会偏离国内的供需状况，出现泡沫，最终又会因为现货的压力出现剧烈的修正，出现短期内价格的低估。正是这种价格波动的特点，也给我们带来了较大的投资机会，封低建仓、逢高出场，不可过分追高杀跌。

　　西南期货 薛峰

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