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图九：商品价格指数
商品价格指数
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表一：不同期间商品价格之间的相关关系
不同期间商品价格之间的相关关系
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(2)基金近期的动向
目前最新的CFTC期货与期权持仓报告显示，基金净空头寸有所增加，这已是连续三周的基金处于净空头寸。从持仓明细变动来看，多头主动减持的数量是去年11月份以来较大的，而空头持仓并未增加，只是出现较小幅度的减持。总持仓出现较大幅度的减少，目前总持仓降至89099手。基金持仓的变动表明目前基金处于暂歇性调整，之前的价格格局极有可能正发生微妙变化。目前高位进场的基金是养老基金、捐赠基金和共同基金，这些大型基金正在逐步增加其在商品市场的配置，但是指数型基金能否持续持有商品多头头寸呢？目前指数型基金正在逐步增加其资产配置中商品的头寸，但是随着CTA基金的逐步离场，指数型基金也将面临平仓的风险，由于后者的资金更为庞大，平仓给市场带来的影响将是巨大的。目前商业多头持仓持续增加，而这部分持仓有一部分就是指数型基金的持仓，由于其对手是投机性空头，因此只有在投机性空头持仓增加情况下，指数型基金面临平仓的风险就会小些，否则商业多头持仓规模的扩大将带来不小的平仓压力。
图十：基金持仓与铜价
CFTC头寸比例与LME铜价（来源：北京中期）
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综合以上各因素，铜价后期仍有可能以震荡盘升为主，上行力度将与前期相比将有所减弱。
第三部分 技术分析
铜走势图（来源：北京中期）
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