研究：受基本面的支撑期铜仍有望保持高位震荡(3)

　　

工业产出增长

　　（资料：澳大利亚银行）

　　三、影响铜价的各因素分析

　　1.经济基本面支撑铜价上扬

　　主要西欧国家2月份经理人公布的采购经理人指数(PMIs)显示，所有西欧国家的经理人采购指数都在50的临界水平以上。数据显示，制造业部门仍然保持良好增长，并且在2006年有加速增长的迹象。由于制造业与金属、钢铁的需求具有良好的相关性，预计2006年的金属需求仍将保持加速增长。另外从公布的OECD数据来看，OECD指标与PMIs指标与金属价格均有较强的相关性。以往牛市周期通常伴随全球经济增长的明显放慢而结束，在OECD领先指标与PMIs保持强劲的情况下，目前的牛市周期尚未结束，金属价格在短期内仍将保持在高位。

　　图四：PMIs与OECD领先指标同步上升

　　

PMIs与OECD领先指标同步上升

　　图五：金属价格变动与PMI指数正相关

　　

金属价格变动与PMI指数正相关

　　2.季节性消费因素支撑铜价高位运行

　　通过对国内主要用铜产品产量进行季节性分析，发现家用电器空调、冰箱和汽车、发电设备在3-6月份产量处于高峰期，这直接增加了铜的需求。据测算，自3月份开始，国内铜消费量将开始大幅增加，预计5月份将达到上半年消费量的最高峰。另外从近期上海库存的变化来看，2月份铜的库存呈大幅下降趋势，这也是目前国内消费旺季的表现。另外，LME市场也开始显现季节性消费迹象：注销仓单大幅增加到了13000吨以上，现货升水也快速恢复。这主要是由于近期随着中美两国利率差异的扩大，人民币汇率进入快速升值阶段，虽然国储交货以及国内供给前期增加的压力，但随着消费旺季的展开导致市场预期的升温，国内外比价逐渐恢复，进口贸易条件得到改善，这将导致国内进口增加，而LME注销仓单近期也大幅增加。这些因素很可能再次成为基金做多中国的有利筹码。

　　图六：中国季节性消费产品产量

　　

中国空调月度用铜量