研究：受基本面的支撑期铜仍有望保持高位震荡

　　第一部分 行情回顾

　　本月伦铜呈冲高回落走势，最高至5095美元/吨，月末收于4785美元/吨，较1月下跌51美元/吨。LME库存月末为108900吨，较1月份上升11300吨。上期所库存为56154吨，较1月增加4811吨。COMEX库存为31026短吨，较1月增加约2万短吨。LME2月份现货均价在4972美元/吨，较1月份上涨224美元/吨。国内现货价2月份平均在47930元/吨，较1月份上涨2400元/吨。主力合约605月末收于44740元/吨，较上月下跌600元/吨。综合看，本月期铜一改上月的沪强伦弱格局，呈现沪弱伦强的格局，此格局对于国内卖出套保盘而言，较为有利。

　　

铜走势图（来源：北京中期）

　　第二部分 基本面分析

　　一、国际经济形势

　　据美国最新数据显示，1月份的先行经济指数上升了1.1%，远远高于分析家们原先预期的0.5%的增幅，这是连续4个月来的增长，显示今春美国经济增长有所加速。1月消费者物价上升0.7%，高于此前华尔街预期的0.5%，为过去4个月来最大升幅，。核心通胀年率上升2.1%，较12月的2.2%有小幅下滑，与之前预期基本一致，呈温和上升。1月份耐用品订单大幅减少10.2%，为2000年7月以来最大单月降幅，但是扣除运输后的订单仍然小幅上升0.6%。2月份ISM采购经理人指数为56.7，高于55.6的预期值。第四季度美国的经济增长速度以年率计算为1.6%，高于一个月前公布的1.1%，但仍为过去3年中增长速度最慢的一个季度。2月消费者信心指数为101.7，1月向下修正为106.8。而1月份个人消费开支增长0.9%，增幅大于去年12月份的0.7%，是去年7月份增长1.4%以来的最大增幅。1月份个人收入增加了0.7%，增幅大于去年12月份的0.5%，是去年9月份增长3.1%以来的最大增幅。由于个人消费开支占美国国内生产总值的三分之二，是美国经济增长的主要动力，因此良好的经济数据预示美国经济已经摆脱了去年底的暂时低迷状态。在27日举行的短期国库券拍卖中利率全面上升，3个月期和6个月期国库券利率均升至5年来的最高水平，这也是市场预期3月28日利率调升以及5月10日利率最终调至5%甚至更高。据最新公布的货币政策决策会议记录显示，美联储决策者认为美国经济正稳步增长，预计2006年美国经济将增长3.5%，2007年将增长3%至3.5%。而第一季度美国经济将增长4%-4.5%。

　　数据显示，欧元区12月份经常帐赤字降低至53亿欧元，与预期50亿欧元大体一致。12月欧元区投资市场资本流出总额为227亿欧元，低于11月修正后净流出的475亿欧元，修正前公布的初步数据为流出437亿欧元。今年1月份欧元区失业率为8.3%，与去年12月份持平，但低于去年1月份的8.8%。12国的2月消费者调和物价指数年率成长为2.3%，1月为2.4%，呈温和回升态势。其中欧元区房产价格的上升是导致通胀率走高的重要因素。欧元区2月RBS/NTC制造业采购经理人指数升至54.5，为19个月高点。其中产出分项指数处于19个月高点，为57.0，新订单分项指数处于21个月高点56.7。2月经济景气指数成长至102.7，1月修正后为101.5，企业景气指数上升归因于工业企业经理人提高对最近几个月产出趋势的评估。欧盟执委会认为，企业景气指数的改善暗示工业生产自年初以来正进一步加速增长。欧洲央行2日将欧元区主导利率提高25个基点至2.5%。市场预计，欧洲央行6月将再次加息25个基点，将利率上调至2.75%，达到2003年3月以来的最高水平。良好的经济数据以及通胀率的回升为欧洲央行提供了上调利率的依据。欧洲中央银行行长特里谢认为，尽管欧元区去年第四季度的经济增长数据令人失望，但那是“短期波动”的结果，目前经济增长势头正在增强，“经济持续增长的条件依然存在”。虽然近期经济较为乐观，但是从近两年来欧洲经济增长与中美日三国比较来看，欧洲经济增长仍较为缓慢。内部需求不振、有利提高竞争力的措施实施缓慢等问题依然存在，这导致物价和工资政策过分死板和就业不足等问题。因此欧元区经济虽然近期较为乐观，但中长期增长仍面临考验。

　　日本2月制造业景气判断指数升至正34，是自1998年调查展开以来的最高值，制造业指数上扬主要是由于汽车/运输设备和精密机械的生产所带动。1月贸易逆差为3489亿日元，大大高于预期的逆差1000亿日圆，主要是由于油价高涨进口金额提高，中国因农历新年进口需求减少所致。1月核心消费者物价指数年比增长0.5%，为连续第三个月增长，且创1998年3月以来的最快增速，去年11月份和12月份，日本的核心消费价格指数同比均增长了0.1%，且去年第四季度，日本经济增长率按年率计算达到5.5%。据日本有关媒体称，2005年度日本国内生产总值(GDP)的实质增长率为3.3%，这是自泡沫经济时期的1990年度(6.0%)以来，时隔15年的最高水平。日本政府的预测是，2005年度实质增长率为2.7%，名目增长率为1.6%。预计2006年度的实质增长率为1.9%，名目增长率为2.0%。日本内阁认为，日本经济正在显露通缩趋于结束的迹象，但何时摆脱通缩仍难以判断。小泉也表示，目前日本经济仍未摆脱通货紧缩，政府和日本银行正齐心协力地帮助日本经济摆脱通货紧缩。尽管如此，良好的物价指数数据使得市场对于日本央行结束超宽松货币政策的预期有所提前，之前市场人士认为央行4月份会调整货币政策。

　　图一：宏观经济指标与铜价

　　

OBCD领先指标变化率与LME3月铜价（来源：北京中期）

　　

耐用品订单与LME铜价（来源：北京中期）

　　

ISM指数与铜价（来源：北京中期）