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近几次前所未有的巨幅上涨，似乎在演绎最后的疯狂铜牛还能跑多远？
中国国际期货 陆星兆
铜价持续上涨应在众人预期中，然而，复活节后铜价的疯狂上涨却是大大出乎众人意料。
4月18日，伦敦金属交易所(LME)3个月期铜价格每吨上涨350美元，至6495美元；4月21日，三月期铜上涨415美元，至6780美元；4月25日，以495美元的单日最大涨幅创出历史记录；5月4日再次上涨465美元，铜价一举到达7680美元/吨的天价点位。国际铜价这样动辄三、四百点的巨幅上涨在历史上实属罕见，而两、三年前价格一天发生一百美元的变化都是大行情。
一个非典型的周期
整个上游产业的供给问题，已成为主宰目前铜市场的焦点因素。主要产铜国老矿区矿石品位在下降，政府增收矿产资源税，新的法律加强了对当地社区的保护，合格劳动力缺乏，还有本国货币的升值、原材料价格上涨等因素，不仅侵蚀上游采选矿企业的利润，还增加了投资新项目的资本支出。
由于成本结构的复杂性和计量上的不确定性，上游企业的扩张步伐要比我们预期的慢许多。另一方面，市场热衷于炒作的罢工、地震、事故等不可预期因素，更进一步加深了我们对于铜供给紧张状况的忧虑。由此引申出来，铜市场上非典型周期的特征也越来越明显———市场的运行并不完全按照大家所预期的那样，严格意义遵循经济原理与供需法则。究其原因，现代管理理念下企业的经营行为、信息社会下企业的投资策略、政府对于环境保护不断增大的影响力，甚至其他市场外部的因素，都会对这个传统行业带来巨大冲击。这就促成了一个非典型的周期！
现在达到周期的最高点了吗？这里不好做明确的定论，不过我们更倾向于表明一种“延伸周期”的观点。正如前面所提，因为铜上游行业投资的滞后效应，矿产资源的稀缺不可再生性，还有全球货币的超额流动性等因素的共同作用，极有可能使得铜步入延伸周期中去。其价格表现得将是更高、更久，但也不排除铜价发生巨变的可能性，其中最大的诱发因素将来自于利率的变化。那么，到达价格的最高点了吗？现在接近8000美元/吨的铜价确实让不少恐高心理的人感到胆战，但如果考虑到美元贬值因素，把现在的铜价权系在1995年、1989年、1990年、1974年美元的基准水平之上，得出的结论会让人惊讶。
是疯狂还是博傻？
现在铜市场正上演着的疯狂一幕，这不由的让我们联想到1996年的住友、1997年的株冶，甚至最近两年的中航油事件，越发的怀疑其价格运行的现实基础。早在200多年前，英国作家查里斯·麦基撰写了《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》一书，就对这种诸如“英国南海泡沫事件”、“法国密西西比泡沫事件”、“荷兰郁金香狂热”等社会现象做了经典的阐述。那么，铜市是疯狂还是博傻？也许现在还言之尚早，只有等待历史去做一番评价。
综上所述，我们认为各种指标都呈现了对价格进一步向上的预期，而这和人们内心的恐惧心理形成强烈的矛盾。毕竟这一个多月来铜价涨的太猛了，尤其最近几次前所未有的巨幅上涨，似乎在演绎最后的疯狂。市场普遍担心这些涨势由于过于凌厉而不能持稳，当然这些都是源于潜意识的担忧。在这种单边上涨的背景下，唯有建议大家操作时慎之又慎。
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