国际金价缘何潮起潮落之汇率与利率

　　截至2004年，美元已持续三年的跌势，美国庞大贸易逆差可能再度令美元承压，市场因此看淡美元，买进黄金。但2005年11月份美元兑欧元和日元却创下了两年来的最高。

　　美国经常项目的赤字已经达到国民生产总值(GDP)的6%左右，预算赤字则接近3%。因为等到债务规模积累到一定程度，光贷款的利息就会让美国不堪重负。如果美国政府靠印美钞来还债，这无疑会导致通货膨胀，引发贬值。

　　美联储似乎有意再度加息，而日本央行及欧洲央行可能将维持利率不变，这使得美元从中获益。美元资产与日元、欧元资产之间利差优势的扩大是2005年美元走强的主要因素。

　　在2005年11月份里，美元出人意料的强势成为全球市场的焦点。美国外贸逆差进一步扩大，但美元反而开始升值。2005年以来，

欧元兑美元跌了14%左右；日元跌了13%左右。目前促进美元上涨的主要原因是利差。美国的4.25%利率水平，远高于欧元区的2.25%和日本的零利率，使投资者能够获得更高的回报。

　　不可否认的是，美国目前仍是世界上最强大的经济体系。科技水平高、产品附加值大，到美国投资的回报率相对也高。另外，如果投资者开始关注高利率对经济增长带来的副作用，美元很有可能掉头向下，美元近期的强势可能只是一个下跌通道中的小插曲。

　　根据统计显示，美国2005年10月份达689.9亿美元的贸易逆差创下月度新高纪录，高过9月份的661.1亿美元。但是，美元不跌反涨。市场关注的主要是联邦储备委员会继续加息及《本土投资法》对美元产生的提振效应。

　　12月1日，欧洲央行五年来首次宣布升息25个基点，将利率上调至2.25%。不过，交易商抛售欧元，因欧洲央行行长特里谢重申11月言论，即此次央行五年来首次宣布升息并不意味着收紧货币政策周期的开始。

　　欧洲央行在其声明中，亦删去了对于物价稳定面临的风险“保持高度警惕”的措辞。分析师称，这是2004年5月以来，央行首次在声明第一段中没有使用“警惕”二字，暗示目前欧洲央行可能不是那么担心通货膨胀。

　　尽管美国12月1日公布的10月通膨数据低于预期，但联邦储备委员会看似将进一步调升利率。与之相比，特里谢相对温和的态度拖累了欧元，对美元则是个提振。

　　市场对美国经常项目赤字的担心曾导致美元2004年下挫，投资者认为美元的走软或许是解决经常项目失衡状况阻力最小的办法。但2005年以来美元从利率的不断升高中持续获得提振，因为加息使得部分美元资产的回报率升高。

　　由于美国、欧元区和日本之间的息差仍是市场的主旋律。美联储采取保持低通货膨胀率的措施，使得市场更加相信利率还有上升空间。但是，黄金长期以来与美元走势的关联状况将会结束，因供需关系已发生变化，其它货币可能将走到台前。在未来的5至10年中，黄金与美元走势的相关性将逐步减弱。一些因素可能将导致黄金与美元走势相关联的方式发生改变，这包括生产和消费的基本面情况，以及投资者对黄金兴趣的增加。

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