燃油研究：06年度燃料油需求增长预计转为持平(7)

　　2、调整级别与时空方式的预估

　　自9月以来的原油期价中期调整的第一段下跌走势绵延盘跌达到3个月之久，周线级别上也把今年以来的上升趋势线破坏，配合以基金持续维持的较大规模净空头寸看，基本上可以排除原油期价仍处于三浪4调整的可能性，整个调整级别上升到四浪调整的走势。

　　图二十一 原油走势图

　　

原油走势图

　　由于原油期价二浪走势为锯齿型的特点，可以认为本次四浪调整将交替的以平台型方式展开的可能性较大。第一段下跌走势在55美元一线终结后，第二段回升行情的力度正常情况下可以达到半分位或者0.618倍的回升幅度，也就是说原油期价的第二段回升行情的目标价位在63美元之上，或者达到65美元水平。如果简单的按照第三段下跌行情的运行幅度也维持15美元左右的水平的话，则最终的四浪终结的调整低点价区落在50-48美元区域，也就是今年五月份的原油期价调整波段低点区域。(图二十一)

　　第二种预估方法是借鉴伦铜的调整时空比例加以类比推算。从原油期价的当前运行环境和大级别运行线路看，原油期价的当前调整与去年伦铜走势出现的四浪调整具有相应的类似性。首先是主要需求方都进行了明显的政策调控干预，其次是主要的造势力量均进行了配合性的做空举动，最后在月线级别上均形成主升行情后的中期调整，将以前的上升斜率加以改变。

　　从伦铜的调整幅度和时间上看，其整个四浪的调整时间和运行幅度分别是整个起涨行情以来上升时间和涨幅比例的10.7%、33.7%，四浪调整的幅度为三浪涨幅的36%，无论从调整幅度比例和时间比例上看，均保持强势调整的比例水平。简单的按照这个比例加以套用，则原油期价的四浪调整空间约为20.5美元-19.5美元，这样来看，本轮原油期价的最终调整目标价区将落在51-52美元区域。调整时间上如果也做简单套用，则由于本轮原油期价自98年11月以来的上涨段持续时间达到82个月，整个四浪调整持续的时间将达到8-9个月水平，也就是说调整结束的时间可能落在明年的4、5月份，这一时点分布符合我们在月报中总结的3-5月份为通常的波段变点时段的规律。

　　第三个预估方法是形态还原法。在各类市场实际波段运行走势中，我们注意到一种对称还原的走势特点。即通常的波段上涨走势中，波段高点区域将往往试探到前一轮下跌走势中的反弹高点区，而在波段下跌走势中，波段低点区也要往往回落到前一轮上涨走势的调整低点区域，我称之为“高点找高点，低点找低点”的走势特点。在原油期价周线图上，前期上涨波段的两个形态低点区域分别在50美元和40美元，那么四浪的低点最终找那个低点呢？首先，回到50美元基本上完成对三浪的0.382倍回吐，属于合理范围，而回到40美元则几乎达到0.618倍回吐，在原油期价的大趋势仍然保持上升趋势的情况下，这样的回吐太过凶猛；其次，以50美元一线做低点区，形态比例上还可以保持平台调整的模样，但回到40美元的话，就显然是个大锯齿的模样了，与形态交替原则不吻合。所以，如果以低点找低点的角度衡量，四浪调整最终落脚在50美元低点区域的看法更符合逻辑。

　　3、燃料油走势的对应

　　沪油指数全年的趋势性走升行情基本上保持了跟随原油期价走升的节奏，年内上涨幅度为60%，而原油期价的年度涨幅则达到70%以上，沪油价格表现上呈现出相对节制的走势。在上升跟涨相对有节制的同时，沪油期价对于原油期价的调整过程也表现出抑制振幅的特点，我

　　图二十二 燃油指数图

　　

燃油指数图

　　们看到沪油指数期价在年内的4月调整行情和7月调整行情中都表现为平台调整的模式，日内表现上沪油期价更多的表现为小逆势的做法，即开高压低或开低顶高。这种运行节奏的表现减缓了国内的隔夜跳跃风险，而日内盘的做法也提供了短线的操作机会，这实际上有利于中小投资者参与行情，增强了沪油期货的投资吸引力，有利于培育市场人气。(图二十二)

　　在9月份开始，沪油期价的运行节奏转向硬朗。9月初在突破沪油期价自上市以来的高点连线压制后，沪油期价不理会原油期价的调整状态，持续通道推升走势，保持了对外盘逆向运行的状态，而在10月中旬后又展开凶悍的杀跌走势，跌势明显强过原油的表现，运行风格的急速变化，打乱了投资者惯常的操作习惯，对短线人气形成挫伤，沪油指数的量仓趋于减少，沪油期价进入一年来力度最大的一次休正调整走势中。

　　在沪油指数的周线轨道上，目前整个轨道线的上行运行状态仍然维持，本周沪油期价在周线轨道一线获得支持，沪油期价突破短期下降压力线的压制，转向二次回升的状态。由于沪油指数周线图上的整个前期调整形态类似收敛的下降楔型或下倾的三角形，这通常仍属于对年内趋势性上升行情的修正走势，后期还有再回到下跌起点区域的机会。即使在沪油期价由于燃料油规模性替代的预期而扭转升势的情况下，这一过程也会以区间来回振荡的方式进行。周线轨道提示的中期交易区间保持在2800-3300元区域，在油品市场上升趋势仍可维持的预期下，依托该轨道线区域的下沿做波段买进仍是基本的思路。

　　五、基本结论与投资机会分析

　　在面临不利因素的环境下，全球经济的增长韧性依旧强劲，2006年的主要经济体经济可望保持稳定增长状态，市场的经济环境维持相对有利状态。

　　在经历了2005年度的全球石油需求增长减缓后，主要能源机构预期2006年度的全球石油需求增长将出现明显回升。2006年预计油品市场的供应压力有所趋缓但仍处于弱平衡状态，主要原因在于全球剩余产能维持低水平而地缘政治因素依旧并不稳定。

　　国内燃料油的消费需求在2005年度预计将出现7%左右的下降，而2006年度燃料油需求增长预计转为持平，造成燃料油需求和其它成品油需求变化状态差异明显的主要原因在于，在主要的需求领域将面临规模性的替代燃料的影响。

　　数据对比显示，原油期货上的持仓紧绷状态，有利于原油期价的季节性回升行情的展开。燃料油现货价格与进口价格的比价处于缓步走低的过程中，受到汇率和需求增长变化预期的影响，现货升水的正常水平以及高值水平还可能出现扩大。

　　原油期价在年内已经完成上翻箱体的构造，期价的中期走升趋势仍可维持，技术上分析9月份展开的中期调整级别属于四浪调整，其以平台型方式展开的可能性较大。综合评估的原油期价四浪调整低点区域将落脚在50美元区域一线，年前原油期价在55美元区域结束第一段跌势后，将转向季节性回升行情的走势中。

　　在投资机会评估上，年前以把握季节性回升行情为主，1季度末可注意季节性淡季回落走势，2季度着重把握最终调整低点区域的买入机会。

　　倍特期货 魏宏杰

[上一页]　[1]　[2]　[3]　[4]　[5]　[6]　[7]