研究：06年棉花行情将是向下寻找支撑的过程(5)

　　三、内外棉花价差分析

　     图29：CCNDEXA与COTLOOKFE对比度     图30：到港口美棉与国棉价差

　　

CCNDEXA与COTLOOKFE对比度                到港口美棉与国棉价差

　　资料来源: 武汉中期

　　美棉(EMOT 1/32)到港价与 CCINDEXA 指数价差水平在 2500—3000 左右。这个水平使得进口美棉是有利的。CCINDEXA 与COTLOOK(FE)的比价也在高价区间。

　　根据价格统计的分析，我们了解到：目前国内棉价格相对国际棉价是偏高的。美棉目前处于低价区，而国内棉价格处于高价区间。后期可能是国际棉价上涨幅度高于国内棉花，或者国内棉价下跌幅度大于国际棉价，以使得内外棉价保 持平衡。

　　第四部分技术面分析

　　一、价格震荡区间分析

　　   图31：MONTHTY Nearby Cotton图

　　

MONTHTY Nearby Cotton图

　　资料来源: 武汉中期

　　图 31 是 NYBOT 棉花的走势图，显示了自 1972 年以来，30 余年的价格走势。 从图上可以看到，30 年以来价格的最低点和最高点分别为1972 年的 27 美分/磅 和 1995 年的 117 美分/磅，震荡幅度达到 90 美分/磅。其中价格波动的主要区域 基本上在 50——90 美分一带，而在相对较低的 30——50 美分一带的低价格区域 停滞的时间较为短暂，在相对较高的 90——110 美分一带的高价格区域停滞的时间也历时不长，因此可以将三十年棉花价格的震荡分为三个区间：高价区域：90——110 美分；中价区域：50——90 美分；低价区域：30——50 美分。技术图 表分析之一：纽约棉花 30 年价格波动区间分析这样划分之后，就可以大致了解 价格的波动规律：

　　1、价格震荡中心为 70 美分/磅，价格在此一线反复的几率最大，是一个重 要的牛熊分水岭，向上突破 70 美分的压力，酝酿牛市行情；反之，突破 70美分 的支持，酝酿熊市行情；

　　2、价格在中价区域运行和停滞的时间最长，而突破该区域之后，价格被很 快的拉回，因此可以认为是一个合理的价格波动区域；

　　3、价格在高价区域和低价区域停滞的之间较为短暂，从图上可以看到，该 价格区域可以视为是中价区域的穿透！并且穿透量(穿透幅度)越大，价格在未来发生反转的幅度也越大，经历的时间也越长。

　　从纽约棉花长期价格波动区间上可以看到，目前的价格基本上在低价区域附 近内运行，今年以来，纽约棉花在 40 美分附近遇到支持之后展开了一轮反抽，显示在这一区域具有强劲的技术性支持力度，预计后市突破这一低点的可能性不大。

　　二、时间周期分析

　　从长期价格趋势上可以发现一些重要的时间周期循环。1972 年以来，经历 三十年的运行之后，酝酿了以下几个重要的时间周期循环：

　　30 年周期：1972 年——2001 年底、2002 年初，历时 30 年，在 30 美分一线形成了两个重要的底部，该底部的可靠性大大增强，2001 年底在 28 美分一线形　成的底部，预计在未来很长时间之内，已经很难被突破了，因此有了这样一个重 要底部的参考之后，对于分析未来的走势和把握未来的时机，提供了重要的参考 依据。

　　15 年周期：在三十年周期上，可以将其细分为两个 15 年的运行周期，图上 在 1986 年出现了一个 30 美分的低价格区域，这一价格出现的时间基本上介于两 者之间，为 15 年周期。按照这个 15 年周期可以导致推测，在未来的 2016 年前　后，也将出现一个重要的底部。

　　根据 30 年周期和 15 年周期的分析，2001 年形成一个重要的底部之后，在 未来的 2016年还会出现另一个重要的底部，在两个底部之间，应该有一个重要 的高点。下面通过其他周期来大致推测这个高点所在的时间。

　　在图上可以看到：高点之间也存在一个 15 年的时间周期：1980 年高点 97 美分/磅——1995 年高点 117 美分/磅，期间间隔 15年，为一个 15 年的周期， 由此可以推测，1995 年之后的 15 年，也可能形成一个高点，按照时间推测，大 致在 1995 + 15 =2010 年，这一时间与 1986 年相隔近 20 年，又为一个重要 的 20 年周期循环，这两个重要的时间周期循环在这一时期形成共振，因此形成重要高点的可能性较大。

　　目前处于 2001 年——2010 年的时间区域内运行，在这一期间之内，主要是　依托 2001 年的底部展开一轮牛市上涨行情，但是在这一期间，必须经历一个相 对稳健的箱体震荡，经历多次的反复震荡之后，才能形成牛市上涨行情，因此2004 年、2005 年今乃至明上半年，还将维持在一个次级别的箱体震荡，酝酿并 构筑中级底部。

　　综合纽约棉花价格的波动区间分析以及时间周期分析，近两年纽约棉花的运 行局势以箱体震荡为主要的基调，这一箱体震荡区域主要大致在 40 美分——60美分/磅一带。

　　三、黄金分割率和百分比率分析

　　从图上可以看到，在 1995 年和 2001 年，分别形成了两个重要的高低点 117 美分/磅和 28 美分/磅，2001 年——2003年，经历两年 24 个月的上涨之后，突 破了前一轮的主要下跌趋势线的压力，初步显示牛市启动的征兆，中长期的运行 局势将步入一个上涨周期循环之中。

　　从图上可以看到，这一轮的上涨在回调带 72.60——87.48 美分一带遇到了 强劲的压力，最高价格达到 86.00 美分一线，接近黄金分割位置83.14 美分。

　　技术图表分析之二：纽约棉花 10 年以来价格运行局势分析

　　   图32：纽约近10年价格连续图

　　

纽约近10年价格连续图

　　资料来源: 武汉中期

　　从图上可以看到，目前处于 2003 年高点 86.00 美分一线的次级折返运动之　中。在这一次级别的震荡局势之中，首先在去年年底形成了一个阶段性的低点，价格在 41.72 美分一线，遇到了技术性的支持，这一支持位于前一轮中级上涨回档的 75%的位置附近；其次，在今年 4 月份和 10 月份，先后两次上冲震荡中心57 美分一线，都未能成功逾越，显然在此一线又遇到了技术性的压力，又形成 了一个阶段性的高点。这样就在这一区域形成了一个小型级别的箱体震荡。

　　由于 40——60 美分一带的箱体震荡上沿没有被突破，因此目前依然维持在 这一次级别的调整趋势之中，预计后市将再次测试 40 美分一线的支持之后，才能完成次级别的中级调整。

　　四、郑州棉花走势分析

　　郑州一号棉花合约于 2004 年 6 月 1 日上市，上市之初正值基本面利空以及　纽约棉花的调整时期，因此上市之后遇到了调整压力，同年年底随同纽约棉花形 成了一个阶段性底部，主力 CF501 于 10 月 25 日，在 11850元/吨一线立足，完　成了上市以来的调整。今年年初，在基本面回暖以及纽约棉花反抽的影响下，展 开了一轮上涨行情，下面以郑州一号棉花 3 月合约连续图为例，来分析郑州棉花 后期的运行局势。

　　技术图表分析之四：郑州棉花价格运行区间分析

　　图33：价格区域分析图

　　

价格区域分析图

　　资料来源: 武汉中期

　　图 33 是郑州棉花 3 月合约周 K 线连续图，从图上可以看到，今年以来，依 托去年年底的低点 12000 附近的支持，展开了一轮上涨行情，在今年的 5 月和10 月，先后两次 15800 附近遇到了技术性的压力，形成了一个短期的“双高”， 这样，小级别的箱体结构大致可以定义在 12000——16000元/吨一带，震荡区域 大致在 4000 元/吨左右。

　　从郑州棉花上市以来的运行状况上看，经历一年多的运行之后，基本上能够 与纽约棉花保持一致，具有较强的相关性，但是，由于郑州棉花与纽约棉花的市场容量具有一定的区别，因此两个市场之间，在更细致的运行局势上，可能存在一定程度的差异，但是这种差异是有限的。

　　第五部分 06 年行情展望

　　由于全球棉花供应压力加大，库存增加，消费增长率放缓，2005/2006 年棉花行情将是一个向下寻找支撑的过程。由于中国的需求因素可能会使得全球棉花产生阶段性的反弹高点。

　　中期公司武汉分公司

　　作者：金正超

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