研究：06年棉花行情将是向下寻找支撑的过程(4)

　　B、中国棉花消费

　　从 1999 年以来中国的棉纱产量就逐年增长。从 2005 年前 10 月纺纱量 1100 万吨比去年同期增加 25%，达近几十年的最高值。由于2005 年初配额取消，刚开始我国的纺织品服装出口发生井喷。从 6 月份以后，欧美特保开始。但是全年的出口增长率依然十分高。由于和欧美签定协议限定了 2006 年的出口增长率，所以 2006 年度的棉纱产量增长率将会下降。这会减少棉花消费的增长。

　　从中国棉纱月度景气循环值来看，目前仍然还处于景气循环的上升通道中。2005 年 10 月达到历史最高值。由于从 2005 年 11 月份开始由于内销低迷，又没 有大量外单加工。所以 11 月，12 月的纺纱增长率要比10 月低，2005 年 10 月成 为全年度的景气循环最高点。

　　后期

人民币升值是一个趋势。人民币升价值会影响我国纺织产业的出口增速。而我国纺织产业出口比重在 30——50%左右，所以后期人民币升值会间接的影响我国棉花的消费。

　　所以从这几方面来看，我国明年的棉花消费增速下降的可能性比较大。

　　C、中国棉花进口

　  　图21：中国棉花进口占产量比重     图22：中国棉花进口量与世界棉花价格

　　

         中国棉花进口占产量比重          中国棉花进口量与世界棉花价格

　　资料来源: 武汉中期

　　发展改革委价格监测中心认为我国棉花产量将为 570 万吨，比去年减少 60万吨，产需缺口将在 370 万吨左右，比上年度的 230 万吨扩大了 140 万吨。我国

　　从中国进口量和 COTLOOKA 年度价格作对比，确实存在中国进口加大，世界棉价就上涨的现象。2006 年中国巨大的进口量至少是支撑世界棉价的最重要理由。但是，我们中国的棉花进口是不放开的，而由政府掌握发多少，什么时候发。所以必须关注进口政策动向，它将直接改变国内棉花的供求格局。

　　通过对世界最大出口国和进口国的国内形势的具体分析，我们可以了解到美国明年的出口压力比较大，中国的棉花消费增长率将会降低的结论。中国的大量进口是支撑世界棉价的重要因素。中国由于进口没有完全放开，国外供求关系比 较难以直接传导到国内。国内会形成自己独有阶段性的供求关系。

　　通过对全球棉花资源配置状况的分析，我们对全球的棉花供求形势的基本认 识是：2005/2006 年度全球除中国外资源充裕，而中国严重不足，需要大量进口。

　　全球积累了大量棉花库存需要消化，纱线市场供过于求的状况没有改变。明年整 体形势将不会好于 2005 年度。

　　第三部分 棉花价格统计分析

　     　图23：中国棉花价格季节性指数     图24：COTLOOKA季节性指数

　　

中国棉花价格季节性指数              COTLOOKA季节性指数

　　资料来源: 武汉中期

　　一、棉花价格走势的季节性分析

　　从国内棉花季节性比例图来看：1、低点月份出现在 9，12，7 月份居多。高 点月份在 11，4 月份。2、12/4 月价格处于上升期间，4/7月份价格处于下降趋 势中。这也于 5/7 月是棉纺淡季，而 10 月后渐渐好转，而 1/4 月纺织消费是一 年中最好的时期有关。3、月度最高涨跌比例是6%，最小比例是 0.6%。平均为2.16%。世界棉花季节性指数和中国有所不同。最显著的是美棉波动率比较大， 而幅度比中国小。中国在 12 月—7 月的趋势性比较强，要么一直涨，要么就一 直跌，8—11 月属于波动区间。这也吻合中国棉花市场的现实情况：价格涨的时候，棉花公司不卖货物，持货待涨，越涨越不卖。等价格下跌的时候，棉花公司 抢着卖，越跌越卖，而棉纺企业是越跌越不买。而美棉却是在涨跌中，波动有致。8 月，11 月，4 月是美棉低点月份，基本上比中国的低点提前一个月。可能主要 因为美国的棉花年度比中国提前 1 个月。

　　在季节性模式下，10，11，12 属于供应压力比较大的月份。其价格一般处于全年低价格区间。而今年棉花价格又走出一个反季节走势，其价格走势有点类 似 2003 年。

　　图25：2003年与2005年国内棉价对比    图26：2003年与2005年国际棉价对比

　　

     2003年与2005年国内棉价对比      2003年与2005年国际棉价对比

　　资料来源: 武汉中期

　　但是今年无论宏观环境还是资源供求状况都不能和 2003 年同日而语。虽然 今年的价格幅度不可能达到 2003 年的同期水平。但是月度价格走势的模式具有相似性。

　　二、棉花价格概率分布区间

　       　图27：国内棉价概率分布图       图28：纽约棉价概率分布图

　　

国内棉价概率分布图                 纽约棉价概率分布图

　　资料来源: 武汉中期

　　从国内棉价概率分布图上来看国内棉花价格运行的最大概率区间在 11000—　14000。8000—11000 属于低价格区间，14000—19000 属于高价格区间。很明显　国内棉价在高价区很低价格区间运行时间很概率比较小。平均价位水平在 12500。 目前国内棉花价格在高价区间的下沿运行。

　　从美棉价格概率分布来看最大概率区间为 50—80 美分。80—94 为高价区，　30—50 为低价格区间。美棉在低价区间运行的时间和概率要比在高价区间大。这样使得美棉价格概率分布图形成一个左偏分布。平均价位水平在 65美分左右。目前美棉处于低价区间的上沿。

　　为什么国内外的价格运行区间不一致？关键是第一国内外供求关系不一样。中国的棉花市场还不完全纯市场化。价格以及供求关系可以被政策扭曲。第二是美棉有大量的补贴，从而使美棉可以低价销售。而国内没有任何形式的补贴，植棉成本比较高。

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