研究：06年棉花行情将是向下寻找支撑的过程

　第一部分 2004-2005棉花年度行情回顾

　  回顾历史，是为了更好的展望未来。2004/2005 年度世界性的棉花丰产，大家期待的后配额时代并不是一帆风顺，中国的棉花消费迈上一个新台阶，美圆大幅度贬值，石油价格大幅度上涨等等一切注定 2004/2005 棉花年度是一个不平凡的一年。

　　一、国内棉花市场行情回顾

　　图1：国内棉花市场行情走势图

　　

国内棉花市场行情走势图

　　资料来源: 武汉中期

　　(一)第一阶段 2004 年 10 月底以前。郑棉在 2004 年 9 月初筑底蕴酿反弹，　　国庆节一过，全国棉花一片丰收的景象，国家也停止了陈棉吸储，期现货又双双 下跌，现货则直逼 11000 元/吨大关。 其间主要是以下因素影响了棉花走势：A、2004 年国内棉花丰产，产量达 632 万吨的创纪录历史新高。B、2004 年国内棉花 进口量达 198万吨的历史最高水平，大量进口棉充斥市场。C、2004/2005 年度 全球棉花供大于求，国际棉价普遍下跌。D、 出于保护农民利益，稳定棉花价格，国家在 10 月下旬出台新棉收储政策，并于 11 月初开始正式收储，稳定了市场心 理，制止了棉价过度下跌。E、国家一系列宏观调控措施出台，对包括棉花在内 的商品市场价格起到一定的打压作用。

　　(二)第二阶段从 2004 年 11 月初到 2005 年 5 月 20 日。在这期间，棉花价格稳步上涨，主要有以下几个因素：A、国家三次出台收储政策，并不断调高收储 价格，对棉花市场起到很好的稳定作用。B、纺织品出口的 WTO 配额限制即将放开，纺织厂启动早就准备好的产能设备，憋足了劲儿生产。C、纺纱量和纺织品 出口纷纷再创新高。其间，一系列政策相继出台。2004 年 12 月 12 日，从 05 年 起中国政府将对 148 种纺织品加征出口关税；2005 年 3 月 1 日生效纺织品出口 自动许可暂行办法；2005 年 4 月 3 日国家新发棉花配额 70 万吨，并实行滑准税 制(止于 05 年 12 月 31 日)；2005 年 5 月 3 日中国宣布自 6 月 1 日起对 81 项 纺织品取消征收出口关税；2005 年 5 月 13 日美国宣布对三类纺织品实行配额限 制；5 月 17 日欧盟对从中国进口的 T恤和麻纱两类产品启动“紧急特保”程序；2005 年 5 月 18 日美国追加对中国合成纤维裤子等 4 类纺织品设限；6 月 1 日欧盟与中国就纺织品出口达成协议；2005 年 6 月 2 日颁布《纺织品出口临时管理 办法(暂行)》(7 月 20 日起生效)。

　　(三)第三阶段从 2005 年 5 月到 9 月下旬。棉花价格停止了上涨的步伐，稳　　定在相对高位，这主要是棉花市场基本面发生了微妙的变化，一些利空因素开始 困扰市场：A、国内棉花进口提速初见端倪，潜在的供给压力增大。B、欧美频繁设限，我国纺织品、服装出口增速趋缓。C、棉花期货仓单急剧增加，市场压力 逐步凸现。D、美元多次升息，走势转强，基金撤离棉花期货市场，纽约棉花大幅下挫。

　　(四)第四阶段从 2005 年 9 月底到现在。棉花价格在籽棉收购季节没有像往 年那样出现下跌，反而是一路上涨，最高曾达到 14500 元/吨，而且一直维持在次高位 14200 元/吨，主要原因是：A、今年国内棉花播种面积减少，预期棉花产量将下降。B、国内棉花需求增长，现货价格稳步扬升。C、预期 2005/2006 年度全球棉花播种面积减少，产量下降，纽约棉价见底回升。D、中国和美国于 11 月8 日签署《纺织品和服装贸易的谅解备忘录》。

　　二、纽约棉花市场行情回顾

　　图2：纽约棉花市场行情走势图

　　

纽约棉花市场行情走势图

　　资料来源: 武汉中期

　　(一)第一阶段从 2004 年 8 月初到 9 月初。美棉从最低 44 美分大幅上涨到55 美分，上涨幅度近 30%，导致价格上涨的最主要原因是美国的棉花出口势头强 劲，超出市场的预期，如 8 月份前两周的出口量分别为 157,152包和 244,463 包；

　　(二)第二阶段 2004 年 9 月到 2004 年年底。美棉价格从 55 美分跌到了 43　美分，其中 导致价格大 幅下跌的主 导因素有以 下几点：A、美国农业 部预测2004-2005 年度全球棉花产量大幅上升，供应大于需求，期末库存将会增加。B、　由于包括中国在内的棉花生产和消费大国的产量大幅提高，给美国棉花出口带来 了很大的压力。C、美国国内的棉花消费量继续减少。

　　(三)第三阶段是从 2005 年年初到 5 月初。在这四个月的时间里，美棉再次 拉升，价格从 43 美分上涨到了 57 美分，美棉在短时间内涨幅巨大，主要的因素 是新年伊始，在纺织品贸易配额时代结束后，中国风织品出口呈爆炸式增长，投资基金认为，中国对棉花的需求会大幅增长，而建立了大量的多头头寸，这直接 导致了美棉的大幅上涨。

　　(四)第四阶段是从 2005 年 5 月到现在。美棉价格在 57 美分到 48 美分之间　　　世界棉花资源充裕， 中国缺口巨大运行，综合说来影响因素主要有以下几点：A、一直到 5 月份，中国市场仍没有 从美国大量采购棉花，导致投资基金的多头头寸大量平仓，阻止了美棉价格的进一步上涨。B、我国在六月一日起实行棉花进口滑准税率，限制低等级棉花进口， 影响了美棉向中国市场的出口。C、由于中国纺织品出口增长速度太快，许多发达国家纷纷对中国纺织品出口设限，影响了棉花现货市场的消费量。D、美国农 业部在 2005 年 6 月份对 2005-2006 年度棉花产量的预测为产量19500 千包，期 末库存为 6200 千包，以后每次每次月度报告都在调高这些数据，压制了美棉价格的上涨。总的说来，这个阶段在以上因素的综合影响下，美棉价格呈现震荡走 势。

　　三、2004/2005 年度棉花市场总结

　　历史性的最高产导致世界的供给压力加大，从而也使得全球棉花价格处于2003 以来的最低价。中国的棉花需求消耗了全球大量库存。世界棉价在中国的 需求以及美圆贬值的带动下，缓慢回升。郑州棉花期货也在 2004 年 6 月 1 日上 市，中国从此有了期货和撮合两个全国统一的市场。国内外棉花价格连动性逐渐 增强。

　　第二部分 05-06 年度棉花基本面分析

　　一、除中国(以及东南亚棉纺生产国)外全球棉花资源充裕，中国缺口巨大

　　中国 1999 年以来，棉纺产业经历了飞速的发展，棉纺纱锭从 3500 万锭扩展 到目前的近 8000 万锭。所以也刺激了对棉花的巨大需求。99年以来，中国彻底 由以前棉花资源平衡国变成棉花进口国，且棉花进口呈逐年增多之势。中国缺口 巨大，而世界棉花资源充裕。

　          　图3：国外棉花产销差图       图4：中国棉花产销差图

　　

国外棉花产销差图                   中国棉花产销差图

　　资料来源: 武汉中期

　　除中国外的全球产消差从 2003 年以来一直处于极大值。2005/2006 年度全 球产消差在 1500 万包左右。而 2003 年以前最多也不过500 万包。2003 年以后 全球(中国除外)棉花由以前产消基本平衡阶段转变为供应充裕阶段。而中国从2003 以来产不足需，2005 年产消差达到历史最大到 1500 万包以上。世界的充裕 资源正好供应中国市场。

　　(一)印度由进口国转变为出口国。近几年全球棉花产量增长较快。这最重要原因有印度和巴西棉花产量增长的比较块，而非亚洲地区的国家棉花消费又呈减少之态势。印度从 2003 年以来，棉田单产水平快速提高。目前的单产要比 90 年 代初提高了近60%。这主要是因为印度开始大规模的改用转基因棉花种子。优良 的种子对提高单产非常有效。印度本身是全球最大的植棉国家，90 年代由于单产低而使得总产并不是很大。近三年，历史发生改变了。印度由于国内总产的提 高，已经由 2004 年度的供求平衡国，到 2005 年度变为净出口国了。本年度的期 末库存也达到近 15 年的最高值。往后几年印度产量还有继续增长的潜力。原因是到目前转基因棉花良种的覆盖率不到一半。所以原来还作为世界棉花需求的一 部分主体——印度，目前反而成了世界棉花资源供给的一部分，增加了世界棉花的供应的压力。印度而且还是棉纱出口大国。其他国家大量进口印度棉纱，间接 的象进口印度棉花。所以印度后期将会成为美国棉花出口的强大竞争对手。印度今年是全球第五大出口国。

　        　图5：印度棉花生产          图6：印度国内棉花净进口与库存

　　

          印度棉花生产                印度国内棉花净进口与库存

　 资料来源: 武汉中期

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