研究：燃料油期货价格总体走势跟随国际原油

　　一、市场概述

　　当油价从2004年55.65美元的高点下来的时候，包括我们在内的很多人都认为2005年油价即使不大幅度回落，也很难再上高峰，毕竟两年来推动油价上升的主要因素——经济增长速度正在回落。然而事实出乎大多数人的预料，2005年的石油价格不但突破了2004年的高点，而且还屡创新高。

　　纵贯2005年的油价走势，可以在春夏之交和夏秋之间清晰地看到两个波峰：油价从2004年10月的飓风冲击中达到高峰，随后逐渐回落，新年伊始由于天气寒冷、取暖油库存不足而再次上行，没费多大周折便在春末突破2004年10月的高点；第二季度是石油消费的淡季，取暖油使用高峰已过，夏季驾车出游还要到第二季度末，这个时候油价从本年度的第一个高峰回落，一直到6月初驾驶季节到来时候才停止下跌；夏季驾车出游导致汽油需求猛增，夏秋又是大西洋飓风的高发时节，两场特大飓风接踵而至让美国石油生产损失惨重，供需高潮交汇使油价在8月底达到了本年度的最高点70.85美元；正如大多数供给冲击一样，飓风带来的油价上涨来得快去得也快，因为油价在短时期内暴涨打击了市场信心，市场担忧高油价导致经济和石油需求疲软，油价达到70美元不过一两天就急速下滑，在随后的三个月油价逐步回落到56美元左右，跌势一直持续到另一个寒冬来临(见图一)。

　　图一、NYMEX西德克萨斯中质油当月合约连续走势图

　　

NYMEX西德克萨斯中质油当月合约连续走势图

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　　和以前一样，原油价格走势也决定了2005年燃料油价格的大方向。从2004年8月到2005年，新加坡燃料油价格稳步上了三个台阶，三步走的程序都是：区间震荡——直线上升--在更高的水平区间震荡。第一阶段是2004年下半年开始到2004年年底，新加坡燃料油现货价格在180-230美元区间波动；第二阶段是2005年第二季度，从年初开始燃料油价格直线上升，突破了230美元的压力线，整个第二季度就在230-280美元之间徘徊；2005年7月以后燃料油又来了一个直线上升，突破了300美元，现货价最高达到340美元以上，然后随着原油价格的回落，新加坡燃料油价格也逐步回落，但还在280-340美元之间的区域来回震荡。

　　图二、新加坡和黄埔180CST现货价格走势

　　

新加坡和黄埔180CST现货价格走势

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　　黄埔现货和沪燃油期货的价格与新加坡亦步亦趋，三个台阶也清晰可见(见图二、三)。2004年下半年到2004年年底，黄埔现货价格在2000-2400之间波动，沪燃油期货相应的波动区间是2000-2300，与黄埔现货相差无几；年后到第二季度初期，燃料油价格随国际油价直线上升，2005年第二季度黄埔和沪燃油的价格区间分别为2700-3000和2400-2700； 2004年下半年也有一个直线上升，黄埔价格突破了3200元，第三季度以后基本上在3200-3400之间徘徊，而沪燃油这个阶段的震荡区间是2900-3300。

　　图三、沪燃油活跃月份价格走势(元/吨)

　　

沪燃油活跃月份价格走势

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　　虽然燃料油价格总体走势跟随国际原油，但和2004年不同的是，2005年燃料油价格走势明显强于原油，尤其2005年下半年，相对价格走势分化更加明显，新加坡燃料油上涨时涨幅大于原油，回落时的跌速却小于原油。黄埔和上海价格也强于原油，但是比起新加坡来还是显得较为弱势，国内外的分化同样出现在2005年下半年。(见图四)

　　图四、油价相对走势(2004年12月均价＝100)

　　

油价相对走势

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