二○○五年橡胶市场走势分析回顾及后市展望(2)

　　二、胶市历史性低库存显现出天胶供应链的脆弱

　　图5:2003年以来沪胶库存和价格

　　

2003年以来沪胶库存和价格

　　图6：2003年以来日本私人库存和价格

　　

2003年以来日本私人库存和价格

　　资料来源:中国国际期货

　　从全球两个主要的天胶定价市场-上海市场和东京市场的库存看，自2002年初形成的胶价上涨的趋势中，伴随着显形库存明显的上升和下降周期，应该说全球低库存是2005年胶市大涨的必要条件，这与国际胶市的减产周期基本吻合，但是低库存同胶价并不存在必然的正向关的关系，只是阶段性胶价重心上移的主要支撑因素之一。

　　三、全球需求的持续性增长是胶价趋向的基石

　　(一)全球整体供需状况向基本平衡转化

　　从十一年全球胶市生产消费指数看，供需基本保持平衡，也就是说十余年天胶生产和消费总的基数和平均增长率是基本相同的，拐点出现在2000年主要天胶消费国-美国、中国和日本同时达到一个消费高峰，形成的消费基数远高于当年的产量基数，这也是2000年-2004年虽然产量增幅大于消费增幅，但胶价出现了明显的回升趋势的重要原因；值得注意的是2005年全球胶价的涨幅惊人，一年内的涨幅相当于2002年初以来两年半的涨幅，这与生产消费指数进入下降期、低库存等因素出现共振效应密切相关。今后数年全球天然胶的供需格局在新的基数下，将视两者的增幅变化情况对胶价产生不同的影响。

　　图7:1995-2005年全球胶市的生产消费指数

　　

1995-2005年全球胶市的生产消费指数

　　资料来源: 中国国际期货(注：2005年为估计数)

　　(二)“中国因素”是维持胶价稳定的重要力量

　　图8:1995-2005年中国天胶供求变化

　　

1995-2005年中国天胶供求变化

　　资料来源: 中国国际期货

　　(注：2005年产量为估计数，进口量为1-10月数据，消费数未统计在内)

　　经过十年的发展，中国的橡胶消费已成为全球最大的消费体，是世界橡胶制品的加工基地和出口大国，2005年1-8月，全国累计生产轮胎19714万条，同比增长28.7%；同期子午胎同比增长率处于高水平，增长率在40%左右。在中国消费高速增长的同时，原材料资源紧张逐步成为瓶颈。 由于轮胎行业的发展前景被普遍看好，使得行业近年来产能扩张加剧。同时，受汽车行业利润挤压、轮胎行业原材料价格始终处于高位、出口遭遇反倾销以及世界各大轮胎公司和知名品牌纷纷投资中国等因素的共同影响，我国轮胎行业毛利率趋于下降，竞争压力和经营风险日趋加大。主要表现在传统的斜交胎产量明显缩减，但由于子午胎产能扩张过快，预计2005年全国全钢子午胎产量在2200万条左右，而市场容量仅为1800—1900万条，如果全钢胎阶段性供大于求的局面形成，必然会使全球橡胶消费受到一定的冲击，所以说在全球胶市消费增长的周期内，中国消费的持续性将值得关注。

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