全球制造业增长支撑铜价 期价仍有望高位运行(4)

    图八：产能利用率趋势

　　

产能利用率趋势

　　资料来源：ICSG，麦格理研究，2005年11月

　　供需紧张有以下两个重要因素。

　　第一，产量增长放缓以及生产商清库使得供给增长不如预期。尽管铜价处于有史以来最高水平，但由于矿石的品质下降，技术问题和劳资纠纷等原因，生产商总体上在今年难以提高产量。智利政府下属的铜生产委员会本月初宣布2005年铜精矿产量的预测值从前期的550.4万吨降至537.2万吨，2006年产量从552.5万吨降至551.1万吨。智利国家统计局的数据显示，10月份铜矿产量同比下降6.3%，1-10月铜矿产量同比下降2.9%至430万吨，较去年同期下降13万吨。另外，根据智利产量、出口量和国内销售数据进行统计，麦格里银行认为2005年智利精炼铜的库存量持续减少——今年前9个月至少减少7万吨。2003年Codelco公司开始储存的20万吨铜库存从2004年开始就不断释出。2004年和2005年铜库存的不断缩减，使得目前智利的铜库存量与2000年底接近——2001年到2003年建立起来的库存基本上已经被全部释出。从智利铜生产商方面的调查来看，他们持有的库存处于极低的水平。在高企的铜价和逆价差情况下，智利的生产商不愿持有库存，把铜尽快地运出仓库。因此可以认为，市场并不像部分专家认为的那样有大量隐性库存的存在。铜市处于真正的供需紧张之中。

　　图九：产量增长不如需求增长

　　

产量增长不如需求增长

   图十：2005年智利铜生产商缩减库存

　　

2005年智利铜生产商缩减库存

　　数据来源：Cochilco，麦格理研究，2005年11月

　　第二，产量下降的另一个原因是一些矿厂进行了钼的开采替代。在钼市场异常强劲的情况下，一些大型的铜矿集中于高品位钼矿石的开采，而宁愿牺牲铜矿产量。据智利9月份数据显示，钼的产量较去年同期增加21.3%。自2003年初以来，钼价一直在强劲上扬，其涨幅达到惊人的1000%，从原来的每磅不到5美元上涨到2005年6月高峰时的40美元以上水平。这种疯狂的涨势主要是受特种钢行业的强劲需求所推动。而供应能力却因西方国家生产商和加工商存在冶炼瓶颈而受到影响。根据Sempra金属公司的报告，由于强劲的石油和天然气领域的需求，大量增加的储存高硫油的需求将强化对钼的长期需求增长前景，钼的价格将长期维持在高位，2005年钼价格将在35美元/磅左右，2006和2007年的均价分别在20-25美元/磅和10-15美元/磅。这样来看，未来1至2年内，铜矿开采缓慢的趋势仍然存在，而粗炼/精炼加工费居高不下的局面也将会持续更长时间。

　　图十一：钼价格走势

　　

钼价格走势