全球制造业增长支撑铜价 期价仍有望高位运行

　　第一部分 行情回顾

　　本月LME3月期铜价继续上行，创下4270美元/吨的历史新高，比上月上涨362美元/吨。本月现货均价为4283美元/吨，较上月上涨221美元/吨。LME月末库存为71175吨，比上月末增加8600吨。国内沪铜指数月末为37195，较上月上涨800点。主力合约602月末收于37030元/吨，比上月上涨1020元/吨。现货华通价月末为39000元/吨，比上月上涨1200元/吨。SHFE库存12月2日为75264吨，较上月增加27914吨。截至12月2日，CFTC基金净多持仓为5531手，比上月末增加2569手。综合看，本月期铜在前期4000美元的平台突破后，呈大幅上扬走势，国内期铜受国储抛铜的影响，涨幅不及伦铜。

　　第二部分 基本面分析

　　一、国际经济形势

　　据美国最新数据显示，第三季度经济增长率达4.3%，是2004年第一季度以来的最快增速，这也是美国经济连续第十个季度以高于3%的速度保持增长。10月耐用品订单较上月增长3.4%，远高于分析师的预期。另外10月份美国新屋销售增长13%，涨幅为1993年4月以来的最高水平。11月份采购经理人指数ISM数据为58.1，非农就业人数增幅与预期持平。经济学家预测，美国第四季度经济增长将达到4%。而根据最新的美国政府报告，2005年经济增长将达3.5%，2006年将达3.4%，另外2006年消费者物价指数将增长2.4%，大幅低于2005年3.8%的预估值，这显示美国经济通胀将趋向温和。值得注意的美国制造业从2004年底复苏以来，近期呈现强劲的发展势头。据美国制造商联合会报告显示，今年头11个月，与信息处理相关的投资占设备总投资的三分之二，比2004年提高一倍。2006年商用设备仍将引领整体工业增长，信息设备相关投资将增长10%以上。看来高科技生产将再次引领美国制造业的增长。另外从美国制造业产品的出口来看，国际市场对美国制造业产品的需求也将持续上升。因此即使2006年美国消费增长速度放慢，但由于制造业产品的强劲需求，美国总体经济增长仍将维持较高速度。据美国全国企业界经济学家联合会预计，明年经济仍将强劲增长，美联储基准利率2006年将提高至4.75%。

　　欧盟统计局报告显示，欧元区经济今年第三季度同比增长了1.6%，高于上一季度的1.2%，其中欧洲最大经济体德国第三季度经济增长1.4%。但11月份消费者信心指数持平。9月工业订单月比上涨1.1%年升4.6%，好于预期的月增0.9%年升4.0%，反应了欧元区第三季度较强劲的工业增长。其中德国工业订单月增3.3%，增幅居各国之首。11月份欧元区制造业采购经理人指数为52.8，略有上升。其中德国这一指数为52.7，较上月减少。10月份欧元区失业率为8.3%，与9月持平。11月欧元区消费者物价指数同比上升2.4%，10月为2.5%，物价指数仍处于高位。央行预计2006、2007年的CPI增速将超过其设定的2%通胀上限，欧洲经济增长将面临一定的通胀压力。月初欧洲央行5年来首次加息25个基点至2.25%，但市场并未做出太大反应，欧元对美元汇率仍然下行，欧洲各大股指依然维持上升趋势。市场认为欧洲央行此次加息不可能是新一轮紧缩政策的开始，而更像是当局为表明反通胀立场的象征性举动。扣除因油价大幅飙升引起的通胀，欧元区核心通胀率在2%以下。总前述数据可以看出，虽然欧洲经济增长正加快脚步，但整体来看，还为完全走出缓慢增长的轨道。又由于失业人数大增，欧元区平均失业率达到了8%以上，紧缩的货币政策显然不利经济的增长。因此未来欧洲经济仍将呈缓慢增长态势。

　　据日本政府最新经济数据显示，10月份工业产出经调整后较9月增长0.6%，为连续第3个月保持增长。今年第三季度经济增长年率为1.7%，远低于第二季度3.3%和第一季度6.3%的成长速度。经济学家预计第四季度经济增长可能回升至2.4%。另外10月工业库存下降1.7%，表明制造商该月侧重于销售库存产品，而不是扩大生产。由于全球需求强劲，工业产出接下来将加快增长。受中国和美国的强劲需求带动，日本10月出口较去年同期强劲增长8%。11月制造业景气指数升至正27，为2004年8月为正30以来的最高水平。10月份核心消费物价指数年率持平，这是该指数自今年5月以来首次停止下滑。8月和9月核心通胀率仅小幅下滑0.1%。核心通胀率停止下滑，将为日本央行调整货币政策方向提供有力的支持。日本央行副总裁武藤敏郎近期表示，消费者物价指数在年底左右可望转为正成长，此后将呈现成长的趋势，但央行改变宽松货币政策的可能性将自明年4月起增加，并且需要一段时间才会进一步采取紧缩货币政策的动作。看来日本经济正在加快复苏步伐，虽然目前通缩局面还为彻底结束。受经济复苏良好预期影响，日经指数本周四创下5年来的新高，成功跃上15000点大关。

　　图一：宏观经济指标与铜价

　　

耐用品订单与LME铜价

　　

原生金属订单与LME3月期价

　　

美国IP增长率与LME3月期价

　　

耐用品发货量与存货比值与LME期价