油价季节性回落但供需关系仍决定原油长期走势(3)

　　图表 9：对冲基金大量沽空原油期货

　　

对冲基金大量沽空原油期货

　　数据来源：CFTC，中信期货

　　然而，对短期油价造成压力的一个重要因素来自于对冲基金在

能源产品上的大量沽空，截止到10月25日当周，CFTC公布的持仓数据显示，对冲基金在原油期 货上的净空头再次增加 1.2 万手至 3.8 万手，空头的总头寸达到15.8 万手，继续创出历史新高。这部分解释了近一段时间原油从 70美元/桶高位回落的原因。另一方面来说，这也为今后空头减持从而推高油价打下了基础。从历史数据来看， 今年4月5日，基金多头总持仓创下了17.4万手的历史最高水平，随后基金获利了结，多头减持导致油价向下调整了 13%。当然，如果近期基金继续坚持大量沽空能源产品，那么对于油价的压力是显而易见的，一旦在基金的抛售下 60 美 元/桶附近的支撑被破坏，那么油价将会考验 55美元/桶一线。虽然油价正处于季 节性回落阶段，但是今冬天气的不确定性仍旧会令当前的油价保持坚挺，显然基金也不会忽视重要的冬季因素。

　　本周新加坡燃料油市场跟随国际原油走势涨跌，周初下滑后价格回涨，但仍未完全弥补跌势，高硫 180CST 周度均价较上周下跌1.45美元为310.65 美元/吨， 高硫380CST周度均价较上周下跌2.968 美元为303.80 美元/吨。国际

原油价格涨跌互现，新加坡市场受此影响燃料油价格时涨时跌，但回升幅度有限，尽管当地市场套利船货减少起到了提振作用，但需求疲软态势持续打压着市场。欧洲至亚洲的套利窗口关闭，因美国买家已经将欧洲额外的高硫燃料油消化干净，套利船货数量明显减少。市场的突出问题仍然是高油价引起的需求低迷，主要的消费方——中国的购买活动冷清令市场交易表现清淡，用户对于高油价难以轻松承担 依然是主要矛盾，电厂等用户处于亏损边缘，不少厂家减产或停产，终端需求缩水，中国进口商订货十分谨慎，尽量减少风险，订购数量很少。此外，亚洲其他 地区的购买意向也十分淡薄。最新的政府库存数据显示，截至 26 日当周的新加坡渣油燃料库存增加了 94.7 万桶为 1135 万桶，该库存远低于9月份的高位 1278万桶的水平。市场有乐观人士预期后期需求有所起色，因为近期中国的进货量较少，后期的库存可能不高而需要补仓。而高硫 380CST 方面比较强劲，贴水受到大型石油公司的支撑达到非常高的水平，现货需求较为旺盛，越南工业油总公司 和新加坡电力公司意外求购了共约 15万吨的船货使11月市场供应进一步吃紧。 新加坡燃料油市场已经长期在高价位徘徊，虽有涨跌波动，但表现依然坚挺，预计近期价格仍然不会回落，在 310美元/吨左右的位置行走，支撑位为 300 元/吨。

　　图表 10：燃料油价格走势

　　

燃料油价格走势

　　数据来源：中信期货，慧聪网

　　本周华南市场价格仍处于高位，尽管交易日内出现过跌势，利好因素主要来自国际市场涨势提振，另一方面，黄埔到货量稀少也支撑基础面坚挺，本周交易日内 新加坡180CST 库提报价最低在 3340 元/吨，较比上周跌 10 元，最高报价为 3450 元/吨，较比上周跌10元，由此可见，黄埔市场整体走势略弱于上周，不过周末 实际成交价还在 3360-3380 元/吨，比较稳定。黄埔市场本周周初价格走势呈现上扬趋势，主要是本身到货量较少，国际油价较为坚挺提振。后面交易日内因新加坡燃料油跌势拖累，当时黄埔商家报价也有所下滑，只是跌势因现货资源少支撑不明显，本周交易市场供需两淡，买家购买兴趣低靡交易量不大。供应方面，本周黄埔港到货总量为 16.64 万吨，占预计总量的 25.5%。较比上周下降了 4.16 万吨，预计本周市场表观供应量在 22.54 万吨，整体供应表现不足。

　　需求方面，本周电厂开工率不高，对燃料油需求不旺。地方炼厂继续由指定的进 口商直接代理。零售市场看不出价格起伏。

　　本周沪燃油主力 FU602合约周一开盘 3080，周内最低3063，最高3193，周五 收于3183，较上周五涨122点。经历了上周的大幅下跌之后，本周沪燃油逐步 走强，向现货靠拢，走势较原油更为稳健，市场人气也逐步恢复，这从持仓量的增加中可以明显看出。原油走势的不明朗为沪燃油后市带来较大的不确定性，目 前期价受到30日均线的压制，预计下周沪燃油能够企稳于30日均线上方，并修复均线系统，短期谨慎看多，须注意加勒比海地区新形成的热带风暴 Beta。

    图表 11：相关油价涨跌幅

　　

相关油价涨跌幅

　　数据来源：中信期货

　　图表 12：相关油价波动性

　　

相关油价波动性

　　数据来源：中信期货

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