铜市动态分析：第四季度金属市场回顾与展望(4)

　　镍– 更好的买入机会将出现

　　

镍

　　我们认为镍价近期可能会进一步走软，因为不锈钢领域更多的削减产量。然而，价格的下降(我们认为12,500美元/吨是底部) 将吸引中国进口，和其他地区机会性的消费商的购买。为了应对需求和价格的疲软，不锈钢生产商在减产上表现出一定的纪律性。而受到中国和印度的推动，新兴市场的需求仍然十分强劲；此外，镍矿产量增长仍然平稳(产能方面投资不足，生产成本上升)。

　　锌：逐步上扬

　　

锌

　　我们预期，伴随着库存下降，在未来的季度中价格将稳步上涨，三月期的目标价格将达到 1550 美元/吨。锌面临与镍类似的窘境，近期钢铁行业需　求疲软，但随着消费者清库行为的结束(目前预计在四季度中期)，价格还有很大的上涨潜力。类似镍，锌精矿的供应能力有限，将限制来年冶炼产量的增长。冶炼原料短缺，而中国需求强劲，意味着中国将进口更多的精炼锌，这将成为价格重要支撑因素。还有，类似镍，我们认为现有的远期价格是很 好的买入机会。

　　三、铜价综述

　　潜在需求的增长和我们对于供应的担忧在今年的第三季度终于成为现实，这使得现货铜价一度飞涨，在第四季度初达到了我们预计的4000美元的价位。当铜价再次刷新历史记录，使得价格波动性非常大。我们认为目前铜价下跌的空间将非常有限，而对于向上的空间看得更高，主要原因是：供应并没有结构性增加，而市场需求的基础也没有发生很大的变化。许多投资者在高位抛空已经损失惨重。另外一点值得注意的是：供应的缺乏和全球性的低库存仍然使得铜价处于高升水的状况下。

　　在刚来临的第四季度，市场的关注焦点是能源价格的高企对美国经济和铜需求的消极影响。我们同意高的能源价格对于铜需求乐观预期存在很大的威胁，而另外一些市场特征则带来不同的信息：处于低位的库存正开始新一轮的下降，新兴国家(中国和印度)仍然处于强劲的需求但是供应却增长缓慢等等。由于这些因素的存在，加上西方国家的需求仍然是非常积极的，精铜的产能由于许多原因在短时间内无法快速增长，消费商缺乏保值，投资者还未接受上升的趋势，这些都是我们预计高铜价至少会持续到明年第一季度的重要原因。有明显的证据显示消费上清库的趋势可能会结束：美国精铜和铜管协会发布的数据表明，今年8月份美国国内铜和黄铜制品的发货量与去年同期相比增长了18%，一改今年持续下滑的局面。

　　一些铜产商却表明由于劳资纠纷和技术改造等原因使得产能比预期更低(如 Asarco、Falconbridge等)特别值得一提的是：全球最大的铜产国智利在如此高的铜价下却无法提高产能。能源价格、利率、运费的上升和矿石品味的降低增加了铜的生产成本，而副产品利润的提高，使得人们对于副产品(如钼)更加关注，这是供应增长低于预期。赞比亚燃料油的供应短缺， 使得今年的铜产能将会比预计的减少25%左右，大约相当于40万吨的产量。

　　市场普遍认为去年大量的铜精矿库存的积压将会导致明年精铜供应过剩。但是由于成功的冶炼扩张(区别与其他的地方)，中国进口巨大的铜精矿中国(比去年同比增加了接近45%)，而且今年铜矿产量的持续下降表明 铜精矿供应过剩的数量将很快减少。冶炼原料的减少使中国在06年上半年对电解铜的需求增加。即使LME的铜价高企，中国电解铜进口依然强劲，平 均每月进口达到了11万吨。

　　全 球 铜 需 求 和 产 量 预 测

		2002	2003	2004	2005	2006	2007	2008
全球
消费量	千吨	14999	15394	16759	17287	17843	18514	19123
年比变化	%	4	2.6	98.9	3.2	3.2	3.8	3.3
生产量	千吨	15075	15143	15830	16951	18000	18975	19485
年比变化	%	-2.3	0.5	4.5	87.1	6.2	5.4	2.7
平衡	千吨	76	-251	-959	-336	157	461	362
西方世界
消费量	千吨	11635	11475	12240	12301	12547	12861	13118
年比变化	%	1.7	-1.4	6.7	10.5	2	2.5	2
生产量	千吨	11545	11420	11790	12450	13300	14150	14500
年比变化	%	-3.6	-1.1	3.2	5.6	6.8	6.4	2.5
东西方贸易净额	千吨	100	-149	-274	-486	-609	-828	-1020
平衡	千吨	10	-204	-724	-337	144	461	362
可报告库存	千吨	2135	1776	930	593	736	1197	1559
库存消费比	周	9.5	8	3.9	32.5	3.1	4.8	6.2
LME 现货价	美元/吨	1558	1778	2865	3581	3600	3100	2900
LME 现货价	美分/磅	70.7	80.7	129.9	162.4	163.5	140.6	131.5

[上一页]　[1]　[2]　[3]　[4]