铜市动态分析：第四季度金属市场回顾与展望(3)

　　持续严重的供应短缺

　　不利的运作环境往往包含着对价格有利的暗示。基本金属前几年由于价格低，没有人去投资开采。而目前供应量的增加并没有预期的那么快，相反其他的短期因素使得供应却有减少的趋势：第一、生产成本由于能源、劳动成本、利率等原因在逐步提高；第二、缺乏相应的开采设备；第三、一些无法预测的因素在对生产构成潜在的威胁：如冶炼设备满负荷运转所引致的生产事故和工人为了争取更高的工资进行罢工等。另外，铜的产量受到矿石品位降低和副产品产量增加的制约。现在人们更多关注副产品(如钼)，其利 润远远高于生产铜(见图)。粗炼(TC)费用的迅速下降(见图)是目前锌精矿市场供应紧缺的重要证明，低廉的加工费将迫使冶炼厂无法满负荷生 产，甚至会使一些厂家关闭。

　　附产品价格迅速增长(铜价与钼价关系图)

　　

铜价与钼价关系图

　　锌精矿非常紧张，明年新增产能非常有限

　　

锌精矿产量

　　另外一些积极的因素

　　过去的一段时间美元的贬值对铜价的上涨起了重要的作用。在金属基 本面保持良好的情况下，最近美元的强势则被市场所吸收。我们的外汇研究小组预测：第四季度美元在美国加息的情况下仍然有可能继续维持强势，但是这种强势不会延续到今年年底。美元贬值将会导致生产成本更高(尤其是在金属生产集中的非美元地区)，随着经济好转还会鼓励居民购买(如欧洲 和日本)。此外，商品市场中一些新的投资基金(如养老基金)的购买欲望仍然较强。事实上，尽管在目前高价位，近高远低的价格结构所带来的可观 回报不断提升投资者有传统投资市场进入基本金属市场的兴趣。

　　二、市场回顾与展望

　　10月5日，我们修正了对于05年第四季度基本金属的价格预期，在原来的基础上提高了5%。

　　由于仍然看好明年第一季度，我们对明年基本金属的价格预测上调8%。铜是我们最看好的品种，对06年现货均价的预测大幅提高，从前一次预测值2900美元/吨迅速提高到3600美元/吨。这是基于前期的价格曲线和强劲上涨趋势所做出的判断。 我们认为后市铜价仍有很强的上涨潜力(可能会类似原油走势)。主要原因是：新产能开发投资不足、生产成本的上升、长期需求增加率提高等。

　　我们强烈看涨第四季度铜价的同时，在未来的一年锌也是我们非常看好 的基本金属之一，我们相信锌的价格将会比今年第三季度上涨20%。3月铝将再次突破2000美元/吨，镍的价格则大打折扣，和我们预测的相差10%左右。

　　同时，我们也修正了对于2007-2008年价格的修正。 和前一次预测相 比，我们将2007年和08年的预测价格分别上调了5%和12%。目前只有对于锡的价格悲观，将前一次预测值下调了13%，另外对于铅和镍的07年的预期 保持不变。

　　铝– US$2000/吨将再入视线

　　

铝

　　最近几个月中，远期合约的表现比近期合约表现更好，导致了价格期限结构的扁平化。受氧化铝、能源以及汇率波动的推动，电解铝生产成本提高，加上中国持续强劲的需求，这些将继续为铝价提供强劲的支撑。同样，市场上也出现了富于建设性的信号，它将激发价格曲线向上移动。我们认为在今后的几个季度里，受到中国原铝出口量降低和西方世界需求继续改善的支持，铝价将再次考验2000 美元/吨。据传闻，美国下游产品生产商正在开始 补充库存。最近，我们预期2006 年氧化铝的供应情况会改善，但是这仍然有待观察。

　　铜– 上升趋势保持完好

　　

铜

　　现货价达到了我们的目标4000 美元/吨，我们相信铜价在逆转前仍然存在上涨的空间。主要的理由在于：库存从已经很低的水平会进一步下降，最大产铜国的产量增长微弱(部份是因为矿石的品级较低)，消费商更大的备库 需求。过去的一年里，铜精矿形成了大量集中的库存，将有效的保证明年的供应。然而，大量的铜精矿被中国进口，今年以来同比增长45%。随着中国的冶炼产能的增加(与其它地方相反)和今年矿产量的增长令人失望，这就意味着铜精矿过剩所带来的压力将很快地消化，中国可能重新回到精铜市场，使2006 年上半年的精铜市场仍然紧张。

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