铜市动态分析：第四季度金属市场回顾与展望

　　巴克莱——第四季度基本金属展望

　　单位：美元/吨

现货均价预测	05 年第三季度	05 年第四季度	06 年第一季度	06 年第二季度	06 年第三季度	06 年第四季度	05年均价	06年均价
铝	1830	1900	1950	1920	1880	1850	1856	1900
铜	3760	3900	400	3700	3400	3300	3581	3600
铅	892	950	940	920	900	880	952	910
镍	14565	13600	14500	15000	14500	14000	14989	14500
锡	7043	6800	7200	7100	7000	6700	7470	7000
锌	1299	1450	1500	1550	1500	1450	1335	1500
指数	120	122	126	123	117	114	120	120

　　一、基本金属：更新我们的预期

　　在上一期的季报中，我们曾提醒，任何有关需求的利好和有关供给的利空都将引发价格的戏剧性变化。现在这真的变成了现实，铜现货价上升至我们长期坚持的预测价格，4000 美元/吨。需求、供应等基本面因素仍向好， 有助于维持价格现有的上升趋势。

　　概览

　　人们对于基本金属价格未来运行趋势的分歧越来越大，牛市的拥护者更加坚定，而看空的人们也在增加。大家对于高

能源价格对经济和金属生产成本的影响有着不同的理解，这造成了目前多空如此巨大的分歧。传统上，近期的供应预测是相对比较确定的。然而现在，由于生产成本的上升，供应增长率预测的波动区间远远大于需求，而以往的情况却是，需求通常是供求关系方程式中波动较大的因子。这使不确定和紧张的交易条件更加突出，使价格的波动更加频繁。我们看到价格上升的趋势保持完好，建议消费者和投资者在价格回调时继续买入。

　　基本金属价格到达历史高点(名义金属价格指数)

　　

名义金属价格指数

　　但是仍然有很强的上涨潜力(实际金属价格指数)

　　

实际金属价格指数

　　我们对基本金属市场继续保持看多的观点。事实上，随着时间的推移，我们对于价格的预期更加地乐观，因为情况变得更加地明朗。在我们眼中，上升过程中需求有更多地潜力给我们带来惊喜，而供应量的增加却让人失望。是价格处于多年来的高位(或者历史高位，例如铜)，我们还是认仍然存在向上的空间,现在做空还是为时过早。 下文将说明我们为什么在总体上对基本金属市场还保持乐观。

　　现货紧张

　　基本金属总报告库存处于历史低位。就算是有少量的库存增加(我们 不认为近期会发生)，这么低的库存消费比也能将价格维持在高位。随着季节性生产活动的到来，我们预期库存在四季度还会下降，因为消费者被迫重 返市场购买原料。

　　现货紧张仍然会继续推高铜价(基本金属价格指数与库存消费比)

　　

基本金属价格指数与库存消费比