期铜牛市基础仍然牢固 铜价利空影响都是暂时

　　金属铜市场此轮牛市最重要的基础是什么？是基金强力买入，还是美元贬值，还是原油价格的上涨？显然都不是。笔者在这里设置这个问题，目的只是为了强调，在关注上述三个重要因素的同时，我们最重要的还是要关注推动此轮牛市的最基本性因素：供求关系。如果精铜市场的供求关系不发生改变，那么其他因素的变化只会放大价格的波幅，但不会决定大势。

　　既然如此，那么我们就摆脱众多重要但不是主要的因素，而将精力集中在起决定性作用的因素——供给和需求。根据马克思主义唯物辩证法的原理，就是说我们“在观察和处理复杂问题的时候，首先抓住和解决主要矛盾(同时又不忽视次要矛盾)”。

　　从供求关系来看，笔者认为，推动此轮牛市的基础仍然非常牢固，具体表现在三个方面：第一，四个最主要的消费国的宏观经济尤其是工业生产保持强劲或持续反弹；第二，全球产量增长非常缓慢，而消费保持稳定，供需缺口仍然存在；第三，全球显性库存和隐性库存仍在同时减少。

　　10月上旬，伦铜三月期已经逼近4000美元/吨，尽管几经努力也未能突破该阻力，但是很明显铜价下跌的压力只是来自于技术面的回调要求，而不是基本面的变化。所以，铜价突破4000美元/吨应是指日可待的，而上方的空间，笔者则不敢妄加猜测，毕竟， “牛市不言顶”。

　　一、中、美、日、德四国宏观经济保持强劲或持续反弹

　　中国、美国、日本和德国是全球第一至第四大铜消费国，在全球精铜消费量中的占比分别为19.5%、14.7%、7.7%和6.5%，合计达到48.4%。因此，这四个国家宏观经济尤其是工业生产的强劲增长将有效的刺激全球精铜消费。

　　1、

中国经济处于良性发展轨道

　　中国经济已经步入良性发展轨道，经历宏观调控之后，GDP增幅和工业增加值增幅均有所回落，但仍然处于非常高的水平，而PPI和CPI则迅速回落，因此整体经济增长处于高增长、低通胀的良性轨道上。

　　金秋10月，中华人民共和国迎来了两大盛事：中国共产党十六届五中全会的召开和神州六号载人飞船的成功发射。前者为2006年开始的第十一个五年计划的顺利实施打下了坚定的基础，而后者，则大大增强了全国人民的自豪感和大力进行科技自主创新的激情。两大盛事开始了胡温新政的历史性时代，也必将推动中国经济的持续快速稳定发展。

　　图1：中国GDP季度增幅

　　

中国GDP季度增幅

　　图2：中国工业增加值增幅

　　

中国工业增加值增幅

　　2、美、日、德领先指标持续好转

　　自今年6月份开始，OECD领先指标即开始从底部反弹，而7、8月份则延续反弹势头，其中三个最主要的国家——美国、日本和德国——反弹的力度都非常大。按照该指标领先6个月的特征进行推断，可以判断从今年12月份开始，OECD国家特别是美国、日本和德国经济将在目前基础上更加强劲。

　　图3：OECD领先指标

　　

OECD领先指标