农产品联袂上涨各异 玉米长期看涨大豆为反弹(2)

　　二、玉米深加工产业的发展给玉米价格带来长期利多

　　世界原油价格的大幅上涨与石油资源的不可再生性给替代能源带来了发展机遇，而玉米作为 生产乙醇汽油的主要原料，其需求也面临不断扩大之势。目前，巴西、美国、欧盟等国家和地区 在生物燃料发展计划推动下，乙醇燃料已经得到广泛运用；根据 USDA 供需报告，2005 年美国加 工乙醇的玉米用量预计为 14.48 亿蒲式耳，而 2004/2005 年度美国玉米产量为 117.98 亿蒲式耳，乙 醇消费比占到 12.3%，已经接近美国的玉米出口量。

　　中国当初推广乙醇项目是为了消化庞大的玉米陈化库存，目前还没有乙醇方面的明确政策，但在近几年国家的大力推动下，燃料乙醇产量的增长已经带动了整个酒精市场的发展。预计2005/2006年度，国内酒精生产将消耗玉米 890万吨，比2004/2005 年度增长150万吨；而 1999 年至 2003 年，国内酒精消耗玉米的年增长速度仅有 1%。国内玉米的深加工能力自去年开始出现了明显增长，其态势与此前几年大豆初榨能力的快速增长相仿，深加工用粮呈快速增长势头，陈化粮消耗完后必然转向新粮，按这样的发展势头，我国玉米整体供应将面临长期不足。这极有可能使玉米步大豆进出口格局变化之后尘，历史有望重演。

　　三、养殖业低弥状况有望逐步改善

　　当前中国玉米 70%以上主要还是用来做饲料用途，尽管玉米深加工行业发展前景广阔，但当 前玉米主要用来饲用的情况下，养殖业的低弥导致饲料需求不振，这将阻碍玉米价格的进一步上 涨。养殖业对饲料玉米需求最大的养猪业，一般玉米占猪饲粮中 50%以上。在前期四川地区猪链 球菌的影响下，国内整体养猪业出现利润大幅下滑，使得市场养猪兴趣逐步减弱，带来了饲料玉 米消费的减弱。

　　图五：中国玉米用途分布

　　

中国玉米用途分布

    但是中国人的整体肉类消费结构不会轻易变化，象四川猪链球菌这样的局部事件的心理因素 消退后，人们还会恢复正常生活秩序，伴随着仔猪的逐步减少，后市的猪肉供应会逐步减少，从 而带动猪肉价格的上涨，养殖利润会进一步提高，而养殖业对玉米需求的扩大又会进一步使玉米 价格上涨。现在需要的只是一个过渡期。随着我国人口的增加和人均收入的不断提高，人们对以 饲料为基础的畜产品及水产品的需求还将大幅增加，饲料消费的玉米也将继续维持一个不断提高的过程。

　　四、收获季节性压力为主要压制因素

　　国庆前，国内玉米产区由于遭遇降雨等不利气候影响，导致上市被推迟，难以满足国内主 要销区需求消费，导致玉米供应出现季节性阶段性紧张，促使价格不断上涨，但这只是对收获压 力的一个推迟过程，新玉米最终还将面临一个上市过程。目前华北、黄淮地区的新玉米已经陆续 开始上市，尽管新上市的玉米水份稍高，但现用现购，也吸引了饲料厂商的采购，这样对东北产 区的玉米价格也形成了压制。根据往年的行情，新粮上市时价格普遍不高，玉米加工企业也处于 观望状态，暂时应该不会准备大量购进。 需要指出的是这是一个季节性压力，是新玉米集中上市所带来的压力，这不会改变整天的供需逐 步紧张的状况，国内的期末库存也还将面临一个继续下降的过程。

　　五、技术面分析

　　从大连玉米 605 合约来看，2004.11.1-2005.6.20 大连玉米以 5 浪上涨的方式运行出第一中级 主升浪，2005.6.21—2005.8.26 以三浪下跌方式运行出第二回调浪；目前期价又以 5 浪上涨方式运 行出一个小型上升浪，一种极有可能的发展方式是目前运行的是第三主升浪中的第一小浪，后市 经过第二小浪回调之后有望再次上涨；而从支撑阻挡的角度来讲，由低点 1204(2005.8.19)与低 点 1220(2005.9.13)连线为短期支撑线，第二小浪回调有望在该位置获得支撑，更大的支撑则来自1144(2005.2.3)与 1202(2005.8.17)连线所形成的长期支撑线。

　　图六：大连玉米 605 合约走势分析

　　

大连玉米 605 合约走势分析

　　综上所述，目前国内玉米基本面状况在逐步改善，需求前景广阔，大连玉米运行于长期上升 格局中，后市经过回调之后，上涨空间有望进一步打开。

　　第二部分大豆

　                 　——反弹行情

　　CBOT 大豆和大连大豆借助美国农业部 9 月份的月度报告双双走出了一波上涨行情，但从目 前的国际国内基本面状况来看，该波上涨只能定性为反弹，后市还将继续底部震荡。

　　图七：CBOT 大豆 511 合约与大连大豆 605 合约走势对比

　　

CBOT 大豆511合约与大连大豆605合约走势对比

　　一、国际供需状况

　　1、美国大豆产量与库存

　　在10月12日的美国农业部月度报告中，美国农业部预估的大豆单产数字虽然达到了市场预 期的 41.6 亿蒲式耳高水平，但因收割面积数字出人意料的下调了 90 万英亩，致使预估的大豆总 产量仅有 29.67亿蒲式耳，虽较上月报告上调了1.11 亿蒲式耳，但仍明显低于市场平均预测的30.06 亿蒲式耳水平；报告预估美豆结转库存为 2.6 亿蒲式耳，较上月上调 5500万蒲式耳，但低 于市场平均预测的3.04 亿蒲式耳水平。报告产量与库存的预测均低于市场预期，加之在前期的下 跌中，价格已经对本次报告可能将美国新豆产量将达到30亿蒲式耳有所反映，由此在利空出尽下带来了大豆价格的大幅反弹。

　　图八、美国大豆优良率变化

　　

美国大豆优良率变化

    在美国大豆作物进度报告中，截至10月11日，美国大豆作物生长良好率提升至 57%，但这 还远低于去年同期的 66%。而截止10月9日(周日)美国大豆收割已完成 60%，从这些情况来看，在下次月度报告中再次大幅提高美国大豆产量的可能性较小，总体产量格局应该说是基本确定。

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