西南铝九月月报：铝价再次挑战两千美元的阻力(4)

　　图十二、各地区贸易升水美元/吨

　　

各地区贸易升水

　　第三季度，库存的增加和升水的下降，意味着供需的改善，那么，我们是否能够对铝价形成 悲观的判断呢？至少，目前还得不出这样得结论。一是，9 月份以后，全球消费出现了好转的迹象， 现货供应状况趋紧，LME 三月期货价格相对现货价格由升水结构转变为贴水的结构；二是，如果 前期库存的增加主要源于季节性因素，那么将难以持续，第四季度有望再次出现消库行为，这对 明年第一季度以前的铝价将形成较大的支撑。

　　四、周边市场

　　2004 年以来，国内外的金融市场上，勿庸置疑的明星就是——原油，2005 年以来，

原油价格 的涨幅达到 50%以上，最高曾一度突破 70 美元/桶的大关，而且市场还没有出现趋势逆转的迹象。 能源价格高涨，原油稳定在 60 美元以上，欧洲电力期货价格较年初上涨 25%以上。能源价格高涨， 主要的原因在于经济通涨趋势的延续，能源只是通涨趋势的重要指标，并不是形成通涨的根本原 因；由于能源价格的高企，向下游行业的传导，有利于增强通涨的效应，使得“能源价格导致通货 膨胀”的假相深入人心。而能源价格对于铝价的双重影响主要体现在：一是通涨的背景下，铝价的 定价区间自然需要向上调整；二是铝作为能源密集型产品，能源成本上升对铝企业利润挤压的空 间几乎没有，成本的上升直接形成了对铝价的支撑。

　　另外一个具有代表性的因素就是精铜价格的节节高升，铜铝比价向上突破 2.0，大大高于传统 的比价关系。另外，黄金价格突破 450 美元关口后，创 87 年以来的新高；CRB 指数再创新高，一 度突破了 1982 年的高点。这些有利的周边市场环境，对于铝价形成了利多的市场氛围。

　　图十三、铜铝比价

　　

铜铝比价

　　图十四、纽约原油当月连续月线图

　　

纽约原油当月连续月线图

　　五、技术分析

　　图十五、LME 三月铝 K 线图

　　

LME 三月铝 K 线图

　　从图表上看，涨势正在 延续，但是 1950 一线 阻力较大，短期回调压 力较大。第一，铝价在1780-1800 区间获得 支撑，再次站在 200 日 均线之上，挑战 1950、2000 美元的可能性在 增加。第二，持仓兴趣 近期有所增加，成交放 量，市场热情提高。第 三，期限结构由现货贴 水转变为升水结构，有 利于改善市场对于未 来价格的预期。下档支 撑位于 1900、1850、1800；阻力位 1950、2000。

　　六、价格展望

　　今年以来，全球铝市进一步趋于平衡，相对于铜、锌来讲，铝市的基本面相对较弱，这也形 成铝市缺乏主动性上涨的动力。目前，这种状况正在发生积极的变化：首先，需求有好转的迹象。 北美地区需求受工业生产强劲和灾后重建的启动，将出现较大幅度的增长；中国的需求继续保持 较快的速度增长；而一旦相对较弱的欧洲和日本的情况有所改观，对于铝价的积极作用将不可小 视。其次，2005 年内，供应增长将放缓，同时电解铝成本居高不下，且近期出现了持续的上升。 这也就抑制了铝价下跌的空间。因此，我们对 2006 年上半年以前的铝价持乐观的态度，铝价具备 了再次冲击 2000 美元关口的可能。

　　西南期货 薛峰

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