西南铝九月月报：铝价再次挑战两千美元的阻力

　　一、行情回顾

　　9 月份国际市场上铝价呈探底回升走势。月初受铜价调整、美元走强两大外在因素所拖累，延 续了 8 月底下滑的走势，9 月 19 日触及 1775 美元获得支撑后，返回 1850— 1900 美元区间振荡。 国庆以后，国内外的铝市表现强劲，似乎铝市的春天正在来临。截至笔者撰写月评时(10 月 12 日)，LME 三月铝价为 1946 美元，再次准备挑战 2000 美元的阻力。

　　图一、LME 三月综合铝 K 线图

　　

LME 三月综合铝 K 线图

　　从表面上看，9 月份铝市的走势很大程度上依然依赖于外部因素的作用，美元和期铜的走势对 于铝价走势具有显著指标作用。然而，铝价的走势最终还是取决于基本面的演变，且外在效应具 有逐步衰弱的特征。虽然，9 月份铝价走势“跟随者”的特征难以改变，但是铝市基本面正在发生积 极的变化，虽还不至于促进铝市独立行情的展开，但已经足够值得我们的关注。

　　9 月份，国内现货、期货的走势依旧波澜不惊。国内几大现货市场的报价基本上徘徊在16400-16700 元/吨的狭窄区间内。同样，沪铝也位于 16450-16650 的区间内交投，成交继续低迷。 然而，节后受利多因素的刺激，在投机性买盘提振下，出现久违的强劲走势。

　　二、供应

　　全球原铝产量环比增长放缓

　　国际铝业协会(IAI)公布的统计数据显示：8 月份全球电解铝日均产量环比出现下降，日均 产量从 7 月份的 6.48 万吨，微幅下降至 6.47 万吨，同比增长 5.72%。产量增长的势头放缓，主 要的原因在于上半年北美产能恢复和中东地区产能的投产，促进环比增长的效应已然释放；而此 后几乎没有新增的产能，且存在部分产能关闭的风险。因此，2005 年剩下的几个月，日均产量环 比增长的可能性在减小，同比仍将保持 5%以上。

　　图二、全球原铝(不含中国)日均产量单位：千吨

　　

全球原铝（不含中国）日均产量

　　由于今年产量的显著增长发生在 3 月份以后，而去年上半年的产量处于相对较高的水 平，因而，累计同比增长的速度并不快。但是，6 月份以后增长速度显著提速，增幅达到 5% 以上。由于去年下半年产量处于较低的水平， 后期只要日均产量维持在 7 月份的水平，年比 增长都将达到 5%以上。但是，后几个月日均 产量能否保持较快的环比增长，值得怀疑。而 且，未来北美和欧洲的冶炼还会受到电力合同 到期、电价上涨的冲击，部分产能面临关闭的 风险。

　　中国产量高速增长，出口大幅下降

　　尽管受到宏观调控和产业政策的束缚，我国电解铝产量依旧保持高速发展。根据中国有色金 属工业协会的统计，8 月份中国原铝产量达到 68.7 万吨；1-8 月份累计产量达 505.6 万吨。而同 期国家统计局公布的 8 月份产量达到戏剧性的 76 万吨。我们认为：76 万吨的月度产量有所失真， 至少缺乏时间上的连续性。虽然，国家统计局没有解释造成产量大幅成长的原因，我们估计：这 一数据很大程度上是为了修正前几个月的产量。

　　另外，中国目前 1000 万吨的电解铝产能已经形成，即使再有一些落后的小铝厂被关闭，对于 产能的影响不大。现在的问题就是产能能否转化为有效的产量，产能利用率能够达到多少，是我 们以后需要密切关注的问题。

　　图三、中国电解铝日均产量

　　

中国电解铝日均产量

　　图四、中国电解铝月度出口量与 LME 铝价

　　

中国电解铝月度出口量与 LME 铝价

　　中国不断增加的产量，一方面满足了国内快速增长的消费需求，同时通过出口，弥补了国际 市场上电解铝的缺口。然而，最新的贸易数据显示，我国电解铝近几个月持续下滑：电解铝出口 自今年 5 月份的 14 万吨开始逐步下滑，到 8 月逐步下降至 5 万多吨，净出口更是从 5 月的 10 万 吨下降到 8 月的 1 万多吨，净出口水平是 2004 年 5 月政府对包括铝在内的行业投资过热采取抑 制措施以来最低的。

　　当然，如果净出口量的持续下降是持续行为的话，对于铝工业来说可能是转折的里程碑，这 将有利于增强市场对于 2006 年国际市场看涨的信心。然而，随着最近比价关系的改善，加上出口政策已经明朗，有利于 9 月份以后几个月的出口。我们预期，9 月份以后，我国电解铝的出口持续 下滑的趋势将有所放缓。

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