西南铝九月月报：铝价再次挑战两千美元的阻力(3)

　　这一方面是由于去年同期消费快速增长，导 致了较高的基数；另一方面，也说明今年以来消 费增长的疲软。不过，最新的数据显示，出现了 改善的迹象，北美新订单指数下滑的趋势有所好 转。根据美国铝业协会公布的数据显示，8 月份 北美新订单指数(不包括季节性波动剧烈的罐 材)同比下降 0.6%，环比则增长 3.4%；而 7 月 份该指数则同比下降 9.3%，环比增长 4.7%。同 期，8 月份铝材产量同比下降 0.9%，大大低于 前几个月 10%左右的下降速度。未来几个月，北美地区的铝消费有望出现积极的演变；加上去年同期基数缩小，北美铝订单指数以及铝制半成 品产量有望同比、环比双双出现增长。这主要基于以下原因：

　　第一，美国经济增长强劲，未来几个月工业生产有望再次加速。2005 年以来，对经济的乐观 预期和对通涨的担忧，

美联储不断提高联邦基金目标利率。虽然受到飓风 Katrina 的一定影响，美 联储 9 月份仍然作出第十一次加息的决定，目标利率已经上升至 3.75%，且会议记录显示目前还 没有停止升息步伐的迹象。同时，工业生产同比增长在出现了近一年的连续下滑后，ISM 出现了 探底回升的走势，8 月份更是达到 59.4，大大高于市场的预期，表明经济增长的强劲，未来几个 月工业生产有望再次出现加速的迹象。

　　图八、美国 ISM 指数与工业生长

　　

美国 ISM 指数与工业生长

　　图九、房屋开工率与许可数

　　

房屋开工率与许可数

　　第二，作为铝消费主要的领域——建筑、运输——需求依然强劲，特别是建筑业。2004 年以 来，美国住房开工率大幅增加；近期虽有放缓，但是仍然处于历史较高水平，这将有力的保证未 来几个月该领域的原铝需求。运输领域，2005 年以来，虽然轻型车生产增长不是很明显，但是中、 重型卡车的销售增长达到 21%；而且航空领域对于铝的消费有望出现持续增长(由于新型客机 铝用量比例大幅增加，影响主要体现在长期的增 长潜力，需要较长的时间)。

　　图十、房屋开工率与许可数

　　

房屋开工率与许可数

　　第三，飓风 Katrina 对南部地区形成了较大 的破坏，灾后的重建工作正在展开。根据以往自 然灾害后几个季度内，原铝需求上往往形成新的 增长点，相信这次也不会例外；加上预计 2000 亿美元左右的重建规模，预计将对原铝的消费形 成新的支撑作用，最早这将在 9 月份的数据中 体现出来。

　　中国消费继续保持高速增长

　　今年以来，中国电解铝消费依然保持两位数的增长。根据国际商品研究局(CRU)的预测， 第三季度消费增长 15%，达到 175 万吨。今年前三季度累计消费 491 万吨，增长 12.2%。根据国 家统计局的数据，8 月份我国铝材产量达到 56.3 万吨，同比增长 33%，累计产量达到 379 万吨， 增长 27.2%。虽然，8 月份的铝材产量较 7 月份有所好转，同比增长也达到 30%以上，但是我们 预期，9 月份以后，铝材产量将继续环比增加的趋势。这主要是由于大部分的铝材加工企业地处广 东和华东地区，夏季用电高峰对铝材产能利用率形成了较大的影响，但是，9 月份开始不利冲击将 逐步减弱，生产情况将得到好转。

　　库存与升贴水

　　2005 年以来，全球电解铝消费增长有所放缓，而上半年产能的大量重启与投产，电解铝产 量出现了较快的增长速度，全球铝供需进一步趋于平衡。进入第三季度，北半球夏季消费受到电 力供应紧张形成的消费淡季的影响，出现了一定的过剩。根据 CRU 的预测，第三季度全球供应过 剩 28.9 万吨。相应，供过于求的局面必然形成库存的重建，这在全球可报告库存中也得到了验证。 截至 8 月底，全球可报告库存达到 291 万吨，库存消费周数上升至 6.9 周。库存的上升，意味着 市场上供需环境的改善，各地区的贸易升水也出现了相应的滑落。

　　图十一、总的可报告库存

　　

总的可报告库存