国内糖市供需将趋于平衡 郑糖期价区间窄幅波动(7)

　　四、宏观经济因素分析

　　当今世界经济已经进入一个通货膨胀时期，在一季度，世界重要经济大国都存在商品价格上涨过快、幅度过大的现象，投资基金出于对后期世界经济通货膨胀进而抑制全球经济增长的担忧，不少投资基金纷纷撤离商品市场，导致黄金、铜等金属价格都开始回落，食糖等农产品价格也都开始下跌。但日前，自美联储宣布美元再次加息25 个基点后，商品价格处于利空出尽的井喷状态，以能源为首的商品市场重新上涨，大有卷土重来的气势。目前看，全球经济增长依旧良好，对大宗商品需求并没有减少，大宗商品投资者信心有所恢复。

　　在经济通货膨胀的时代，加息升值手段只不过是货币贬值过程中的小小插曲，其大趋势并不会受此影响而改变。也许对于FED，还会有第18、19 次加息以缓解通货膨胀的压力。

　　从2001 年3 月以来美元已达到最高利率标准，FED 在经历很长的时间以后或者可以改变通胀的局面，但至少从近期而言美元仍将继续贬值。大量的基金将继续涌入商品市场保值，投资者也可同样参与保值或者直接投机，所有商品价格变化的趋势必然是加速上涨的过程，而且这种趋势不可能在短时间内改变。

　　五、原油对国际原糖价格的影响

　　近年来市场方面在

国际油价居高不下的背景下已不再把食糖看成是一种单纯的食品，而是将其与石油市场紧密地联系在一起，因为食糖能直接转换成可以替代石油的能源，全球前4 大食糖出口国--巴西、欧盟、澳大利亚和泰国已计划在未来数年时间里加大酒精生产的力度，当前围绕着伊朗核问题，原油价格也就随之起伏，在油价起伏不定时，原糖价格也将随之波动；对国内势必形成影响。

　　目前国际油市方面，伊朗的强硬态度令油价再度升温，同时美国夏季油耗高峰期到来；美国气象部门预测未来数月至少有10 股飓风将在大西洋洋面生成；安理会5 大常任理事国和德国可望就伊朗核危机达成共识后德黑兰方面仍有可能拒绝接受妥协方案的背景下，国际原油价格重返75 美元/桶的历史高价，站稳于70 美元/桶以上。

　　另外，目前不少国家已纷纷加入了角逐燃料酒精这个新兴市场(巴西和美国)，在酒精可望成为替代石油的最佳选择的背景下，石油市场的变迁将牵动着食糖市场的每一根神经，只要国际原油价格长时间在高位运行，国际原糖就会获得足够的支撑，糖价就有再次冲高的希望，因为石油价格长时间在高位运行意味着全球头号产糖国--巴西将会拿出更多的甘蔗来生产酒精，从而削弱食糖生产，最终缓解国际食糖市场因巴西食糖生产持续扩张而承受的压力。

　　而美国由于实施分阶段停止在汽油中使用化学添加剂，取而代之的是使用酒精，今年前5个月美国以403 美元/立方米的平均价从巴西直接进口了2.803 亿公升酒精，是去年同期9,270万公升进口量的3 倍多。

　　

原油和糖价关系链（来源：良茂期货） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　六、天气因素对糖价的影响

　　作为一种农产品，各国的食糖生产不可避免地将受到洪涝和干旱天气等自然灾害的影响，近年来自然灾害对食糖生产的冲击尤为明显，比如，北美地区出现的“卡特里娜”飓风、“利塔”飓风，导致美国及中美洲等国的产量下降。国内自2005/2006 年榨季开榨以来，由于食糖价格走高，原料蔗收购价格大幅度提高，充分调动了各级政府、企业和农民的生产积　极性，加上今春气温回升快，春雨来得早，使广西今年的糖料蔗生产呈现出近几年来最好的发展势头，种植面积有较大幅度增加，糖料蔗长势明显好于去年。根据调查和综合分析，2006年全区糖料蔗种植面积将达到1180 万亩以上，比去年增加超过100 万亩，若今年没有大的自然灾害，2006/2007 年榨季广西的产蔗量和产糖量将创历史新高。

　　第三部分、总结

　　目前来看，市场上看跌看涨的理由可谓多且散，没有较为突出的主线和足以影响行情走向的热点。国内无论从供需的基本情况看，还是从国家调控的宏观层面看，后市都不容过于乐观，但同时也不可并不过分看低糖价，产区现货价格自5000 元/吨之上下跌至目前4500元/吨一线的位置，后市短期内急跌的条件已不充分。主要原因是：

　　首先，国内无论如何目前尚处于消费高峰期，漫长的夏季、需求的增长、中秋前后旺销有望支撑价格不会过度快速下挫；

　　其次，国际原糖的强劲走势也会对国内糖市形成一定的支撑。只是目前正处在国际榨季期间，食糖供应并不紧张，且近期受全球通胀问题的困扰，缺口问题处于隐性阶段，但技术上远期价格和现货价拉大的差距，以及未来气候引发的不可预测的灾难性问题，都有对下跌提供支撑的可能。

　　再者，国际安全环境进一步恶化，夏季的消费高峰支撑着石油强势冲高，而且国际商品市场通过一波深幅下跌之后企稳并强劲反弹。这些因素尽管并不能改变国内糖市的大趋势，但会提供一个宽松的外部环境，从而减缓食糖自身的压力，毕竟食糖作为国内大宗商品之一不能完全脱离大环境而走自己的路。只要后市国际原油价格在高位运行，国际糖市就能获得支撑。从这个角度考虑，国际糖价深幅下跌的空间是不太可能的，从而对国内糖价也将形成有力支撑。

　　但是，即使不考虑国内阶段性供求形势的变化，单纯的国内糖价也不能盲目接轨外盘，因为不单是食糖的季产年销和可再生的特性与黄金、石油不可再生的特点决定食糖无法类似黄金与国际对等接轨；仅仅从经济体制和水平看也不支持糖价完全对接。一旦脱离整体经济而独立对接，盲目跟随将不得不给后市带来过份投机的色彩以及由此导致的巨大行业风险。

　　国内的经济基础与国际有别，因此具体到糖价，国内价格仅能在趋势上跟随，无法实现高度的一致。是否跟随到位，还得看国内市场本身的销量情况。

　　后市这些影响因素对糖价的影响力有多少，影响时间有多长，将怎样影响食糖价格和销量的波动还都未知，只有以国内基本面为中心，外围影响因素为基本点，不追求一时的突发性得失，重在综合判断阶段性趋势才是关健。

　　综上，笔者观点是：后期在下一榨季前，国内糖市的主基调将是“平衡、平稳、平价”，预计郑糖期价将在4000—4500 元/吨的区间内窄幅波动，上涨和下跌空间同样有限，操作上在保持谨慎看空思维的情况下，反复还将继续，仍然要观察客观供求形势的变化来调整操作思路。阶段性反弹行情将是促进销量在平价中回升的契机，但不是盲目追涨的良机，顺势操　作，控制好力度，把握准节奏，时刻明确整体趋势来做好阶段性行情成为投资者的良好选择。

　　良茂期货研发部

　　陈雅萍

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