全球棉花市场供需偏紧 郑棉震荡筑底蓄势待涨(5)

　　第四部分 投资策略

　　1、 现货保值操作。内外供需形势及政策决定，国内棉花现货价难以下跌，或者下跌空间极为有限，再加上郑棉远期合约升水处于低位水平，因此卖出保值的意义不大，反之，对于纺织消费企业，则极有必要进行买入保值操作。从目前价格看，年内郑棉旧合约远期价差相对不高，进行买入保值操作风险不大，建议根据消费进度及资金状况分批买入CF610、611、612合约。

　　2、 投机操作。由于目前郑棉极不活跃，因此大资金介入较为困难，建议在远期合约进行分批逢低少量买入为宜。至于散户，考虑郑棉初期不活跃，而且初期上涨极为缓慢的情况，建议在美棉没有突破57-58 美分/磅区间前，以观望等待为宜。等待美棉突破后或者郑棉持仓持续明显扩增后逢低介入。

　　3、 套利操作。受仓单资金成本及仓储成本影响，郑棉在平衡市或牛市中，相邻合约的价差在120-260 元之间波动。由于在每年的8 月至12 月，由于旧棉仓单每月要扣100 元贴水的原因，实际这些月份的价差要在正常水平之上加80-100 元。这个策略只有在熊转牛或牛市初期可以操作，因为这时价差都在偏低的价差水平，而单边走势短期又极不确定，因此套利不失为好的投资机会。由于C1 和C2 类仓单问题，9 月一般要比8 月会远高过正常水平，但随着交割的临近又会靠近。因此开始可以尝试卖9 买10、11、12 的套利，当因投机过度，8、9 月价差超过450 元/吨以上时，也可少量介入买8 抛9 的操作。

　  后面附一：棉花产区天气情况介绍处于上涨最初期及价格较低位，卖出保值不适宜，纺织消费企业务必做好远期买入保值操作。

　　上涨初始期做投机做多要谨慎，务必坚持逢低(靠均线买入)买入策略。

　　在上涨初期，震荡蓄势时做套利不失为较好的投资策略。

　　附：重点关心棉花产区天气情况

　　2004、2005 年全球主要的产棉国的风调雨顺，导致两年棉花产量大增，期末库存增加。但从今年的天气情况来看，天公不作美。在棉花播种时，天气可谓一波三折。先是3 月底到4 月中旬的持续低温，使棉花播种时间普遍推迟。同时北方地区大面积干旱，土壤墒情不足，其中河北省更是出现了55 年的特大旱天气。4 月下旬，新疆及黄河流域的棉花播种基本结束，大风、沙尘、低温、冰雹等不利天气不时光顾刚刚破土的棉苗，新疆、山东等地均有部分棉田进行了重播。5 月，全国各个地方的灾情连续不断的出现，长江中下游地区强对流天气引起强降雨，新疆一边干旱一边洪灾不断，冰火两重天，全国气温较低，棉花发育进程较慢。2006 年我国棉花生产开局不利，苗情相似于2003 年同期，也是近5 年以来最差的一年，同时区域之间不平衡，其中北疆、河西走廊、特早熟以及华北平原北部因受灾面积大而苗情最差。据中国气象局预测，今年我国气候年景中等偏差，不会出现04、05 年风调雨顺的天气。而且由于北方干旱天气和新疆持续低温、阴雨等原因，导致了部分地区发生较重棉蚜、麦蚜等虫害，同时出现棉花立枯病等病害。

　　美国的情况也不为乐观，在美国的产棉主要地区德克萨斯州为中心的美国中、南部，出现了较为严重的持续干旱天气，对棉花生长影响比较大，而且据美国飓风中心预测，2006 年将有6 次以上的飓风，虽然不清楚飓风会经过那些地方，但是其对市场的影响是不可低估。

　　

2006年5月下旬棉花发育期图（来源：国际期货）

　　

2006年5月下旬主要农业气象灾害图（来源：国际期货）

　　国际期货 姜桂萍

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