夏季策略报告：工业品峰回路转 农产品强弩在弓(5)

　　第四部分 夏季适合的投资品种及策略

　　内容概述

　　在整体商品牛市未尽的背景下，我们认为农产品目前正处于历史的绝对低位，受资金介入的推动及天气的炒作因素，买入农产品的机会正悄然来临！

　　针对全球商品牛市的基础仍然存大，但工业品面临宏观政策的影响可能回调及高位震荡之际，面对农产品整体的良好环境，我们的夏季投资策略是放在农产品市场，操作上建议以寻机做多(玉米、大豆、小麦、白糖)为主。

　　一、认清目前的市场状态

　　1、商品长期走牛的基础依然存在

　　在以金属、天胶为主的工业品经历了又一轮波澜壮阔的升势之后，5 月中旬开始，全球商品市场再次步入宽幅震荡格局，特别是工业品的涨跌往往都是以停板的方式呈现在大家面前，这无疑加大了操作上的难度，但仔细分析影响商品价格波动的基础，我们不难发现，商品市场走牛的基础依然存在。

　　首先是本轮牛市的最大特征是全球经济“普涨”背景下的消费增长及前几年熊市中全球在金属及原油上的投资不足造成。其次是资金不断涌入商品市场的推动，第三就是对以中国为主的新兴经济体带来的新的消费需求的预期，第四就是因美国双高“赤字”造成的美元长期贬值趋势。直到目前为止，全球经济依然向好，资金仍在不断源源流入商品市场，各品种持仓保持历史高位或创新记录，而美元的贬值趋势并没有任何改变，可以说，支撑商品牛市的基础依然是存在的，从大的格局来看，整体商品牛市的还将得以延续。

　　2、清醒认识宏观政策变动带来的影响

　　在原油及金属价格的暴涨之后，全球通胀的犹虑也就浮上水面，通过加息调整利率已成为各国防止通胀的常用手段，以美国为例，虽然美联储经历了连续16 次的加息使得利率达到了5%的历史中档水平，但仍意犹未尽。在美国加息的带动下，各国也步入加息周期，在加息趋势的影响之下，将对商品价格，特别是处于高位的以金属为主的工业品市场产生一定影响。

　　而对国内来说，由于房地产的持续暴涨，国家近期出台针对房地产调控的政策，由于房地产乃牵一发而动全身，这在一定程度上会对国内以金属为主的工业品市场的需求产生一定负面影响，但对刚性消费的农产品基本没有多大影响。

　　二、夏季适合的投资策略

　　鉴于对商品市场长期走牛基础仍然存在的认知，我们对整体商品的长期走势仍然保持乐观态度，但由于以美国为首的世界各国的不断加息及国内对房地产的调控政策，对以金属为主的工业品市场可能会产生不利影响，工业品市场有可能走出调整或高位宽幅震荡行情，操作的难度增大。因此，我们把操作的重点放在农产品上面。

　　三、寻机做多农产品

　　针对农产品整体市场的现状，我们认为，做多农产品的机会直悄然来临。

　　首先，从绝对价格来看，目前无论是大豆、小麦、玉米都处于历史的低位区，如果考虑到美元的贬值因素，全球农产品所处的位置已是历史的绝对低位，这在全球商品上涨，生产成本提高、通胀预期的情形下，农产品与其它产品的比价严重偏低。下面已经没有下跌的空间。

　　其次，正是基于对通胀的忧虑及偏低的比价，作为引导价格趋势的投资基金，近期在农产品市场上的投资力度不断加强，使得大豆、玉米、小麦等农产品的持仓量不断刷新历史的高点，而有了资金的关照，加上处于历史低位的价格，相信农产品后期的上升乃属情理之中的事情。

　　第三、夏季乃是农产品(特别是大豆、玉米)播种、生长的关季节，其间，天气对农产品的影响相对较大，也为农产品提供了可供炒作的因素，可以说，炒作天气的时候已经到来。

　　所以，在整体商品牛市未尽的背景下，我们认为农产品目前正处于历史的绝对低位，受资金介入的推动及天气的炒作因素，买入农产品的机会正悄然来临！

　　四、推荐品种

　　1、玉米

　　随着高油价时代的到来，替代

能源已经成为全球不断重视的新课题，而通过玉米加工乙醇的工业化过程正在全球各地如火如荼的展开，根据权威数据的统计，全球玉米短缺的时代正在到来，另外，由于玉米也可制糖，当糖价因能源替代之后大幅走高之后，玉米制糖的工业需求也在大幅提高。可以说，在高油价时代下，玉米已经突破传统意义上的食用及饲料概念，被重新赋予新的历史使命。

　　其后期的工业化概念将日趋浓厚，上涨将是大势所趋！因此，寻机做多玉米是我们的重点推荐。

　　2、大豆

　　大豆目前虽然面临着历史高位的庞大供应及库存，但豆油的能源替代概念仍然为大豆提供了一定的想象空间，而从动态的角度来看，由于豆价的持续低迷，主产地巴西缩减大豆种植面积计划从而提振豆价的计划正在浮出水面，同时，依据辩正的观点，供需基本面最悲观的时期也是豆价最低的时刻，后面还有什么比目前更加恶劣的基本面呢？何况天气这一变量正在影响大豆的产量。因此，在大豆最悲观的时机，我们却认为这是黎明前的黑暗，寻机做多也是主要选择。

　　买入农产品的机会已经来临。玉米是重点推荐。

　　3、小麦

　　从供需来看，全球小麦库存已经是近20 年来的最低点，而国内也面临建设新农村、提高农民收益这一大的主题，小麦价格是将是易涨难跌的品种，而从郑州强麦来看，由于各种原因，其成交与持仓一直没能有效放大，但这从一个侧面正好反映了目前郑麦价格正处于无泡沫甚至被低估的时期，随着后期整体农产品的向好，相信小麦也会有上佳表现。

　　4、白糖

　　与玉米一样，白糖也是高油价下的受益品种，能源替代概念使得白糖易涨难跌，而国内由于经历了“国储”不断的“抛售”打压，已经明显低于国际糖价，国内糖价正处于一个被低估的状态，加上后期正是白糖的消费旺季，白糖后期将有机会再燃升势。

　　小结：针对全球商品牛市的基础仍然存大，但工业品面临宏观政策的影响

　　可能回调及高位震荡之际，面对农产品整体的良好环境，我们的夏季投资策略是放在农产品市场，操作上建议以寻机做多(玉米、大豆、小麦、白糖)为主。

　　郑麦价格正处于无泡沫甚至被低估的时期，白糖后期有机会再燃升势。

　　国际期货 吴贵君、陈睿、付佩、赵英英

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