豆市利多效应逐渐显现 期价已经基本回落企稳(7)

　　至5月23 日，基金持有净空单11405 手。其中持有多单的数量为25867手，比一周前少了1703 手，空单数量为37272 手，比一周前提高11422 手，空盘量为207628 手，上周为191684 手。

　　

CBOT豆粕期货期权基金净持仓走势图 (来源：CFTC)

　　截至5 月23日的一周，国际基金在CBOT豆油期货头寸以及期货和期权头寸上，较前一周均减持净多单。

　　至5 月23 日，国际基金在CBOT豆油期货上，净多单减持至62112手，而上一周净空单为68049手。

　　

CBOT豆油期货基金净持仓走势图(来源：CFTC)

　　截至5 月23日的一周，在CBOT豆油期货和期权上，商品基金持有净多单54728手，比一周前减少10803 手，其中多单数量为66,096 手，比一周前减少12,143 手，空单数量为11,368 手，比一周前减少1,340 手，空盘量为278,136 手，一周前为282,392手。

　　

CBOT豆油期货期权净持仓走势图 (来源：CFTC)

　　六、小结

　　5 月份豆类市场更多地表现其金融属性。伯南克的一言一语，美元的一跌一涨，一直牵动着商品市场的神经。5月初豆类市场的反弹正是先于基本面的变动而由商品市场的牛气带动起来的。这个特征也决定了金融市场的回调会引发豆类市场的反弹回落。本周国内外豆类市场已基本企稳。

　　近一阶段，国际大宗商品市场价格波动剧烈。前期对于通货膨胀的担忧使得大连投资基金进入商品市场，处于低位的农产品期价青睐，入市买盘活跃。但近期以来随着美元加息，国际商品市场高位跳水频频。在国际大宗商品市场波动剧烈的同时，美国基金净持仓反复变化，CBOT豆类市场也出现了较为明显的振荡行情，体现了来自国际大豆市场供需基本面的庞大压力。尽管当前进入南美大豆上市高峰季节，但来自巴西豆农的抗议活动使得部分贸易转至美湾港口，一定程度上又成为支撑美盘豆价的因素之一；而现阶段美国中西部大豆产区天气状况适宜播种的进一步展开，但中长期气象预报对于今年夏季的旱情多有担忧。随着夏季的来临，传统的天气炒作阶段将随时展开，届时，不排除基金继续入市做多推高豆价的可能性。

　　当前，国内养殖业需求正在恢复，而天气炒作还未到时候，供需面利空格局不变。虽然对于豆市，潜在的利多因素不断浮出水面：近期巴西大豆产量预测不断调低、巴西里亚尔创新高农民惜售及巴西产区农民抗议行动而造成现货供应受阻而导致国际买家短期内转向采购美国大豆、美国农民集中精力春播现货销量减少支持升贴水及现货价格走强、美国可能出现的不利于作物生长的天气、亚洲大豆锈菌病的威胁、玉米面积增加导致大豆面积的减少等等。但是，五月份市场主要炒作市场预期、市场人气。

　　结合国际环境，预期豆市的真正涨势将可能在六七月份点燃――待南美豆售完之后，基金炒作美国大豆主产区夏季天气及新豆种植面积之时。届时，美盘将带动国内豆类市场期价上涨，而国内养殖业饲料需求的恢复也将有了较大的进展，这将会在基本面上支持其涨势。

　　当前宏观经济环境较为良好：虽然美元近期暂时反弹，但我们依然长期看贬美元，商品市场的“牛气”在宏观环境之中还是有根基的。同时，工业品价格的高企和农产品价格低迷的格局不会长期持续下去，低价的农产品将逐渐表现出投资价值。随着国内继续紧缩政策，工业品和农业品之间价差有望缩小。

　　对于目前豆类市场，鉴于反弹回落下跌空间有限，原则上不建议中长线沽空，投资者可以时间换空间，于市场会落后低位整理之际伺机中长线建多。随着时间的推移，气温的回升，国内养殖业将逐渐恢复，国外市场也将逐渐建立天气升水，豆类市场的利多效应也将逐渐显现，国内远期大豆、豆粕的对此表现将比较明显。如逢美元再次走软的宏观面配合，豆市的涨势是可期的。

　　中大期货 灵隐

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