研究：USDA报告利空已出尽 大豆市场底部蓄势(6)

　　截至4 月11日的一周，国际基金在CBOT豆粕期货上，持有净空单27090 张。其中持有多单的数量为25211张，比一周前略增2429张，空单数量为52301张，比一周前增加11056手。

　　从对CBOT 豆粕期货头寸基金净持仓以及期货和期权头寸基金净持仓的追踪来看，本周国际基金在CBOT 豆粕的期货和期权头寸上同时净空加码，说明对目前豆粕市场仍然看空。

　　

　　

CBOT豆粕期货头寸基金净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　

　　

CBOT豆粕期货期权基金净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　截至4 月11日的一周，在CBOT豆油期货上，商品基金持有净多单12259 张，其中多单数量为43481 张，比一周前增加2907张，空单数量为31222张，比一周前提高7087 张。

　　从对CBOT 豆油期货头寸基金净持仓以及期货和期权头寸基金净持仓的追踪来看，国际基金在不断减持两者的净多头寸，说明国际基金因豆市沉重基本面，对原先看好的豆油市场目前暂也失去进驻其中的兴趣。

　　

　　

CBOT豆油期货基金净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　

　　

CBOT豆油期货期权净持仓图（数据来源：CFTC）

　　

　　六、小结

　　USDA似乎已出尽利空消息了，本月的供需报告呈中性，并有轻微利多，是数月以来被压制的多头的福音。但是，不可忽视的是，当前豆市的供需面依然沉重：南美豆即将集中上市，美国大豆库存空前庞大，而美国新豆正处于季节性销售淡季，加上中国采购美豆的节奏依然较为缓慢(国内需求持续低迷且国产大豆仍有一定数量待售)，因此，可以说，豆市底部整理还在进行之中，而且4 月份“空气”还是相当的浓厚。近期豆市的反弹空间还是有限的。

　　值得注意的是，随着时间的推移，利空因素将被逐渐消化，而利多因素将逐渐凝聚――胡锦涛会见布什后对中国需求的影响、饲料需求有望季节性恢复、南美豆上市完后美豆播种时期的季节性炒作等等都可能会从而成为价格反转的导火索，届时基金减持巨量空单、甚至平空翻多促使豆市行情开展报复性涨势。而豆市的真正牛市可能相约到五月底――待南美豆售完之后，基金炒作美国大豆主产区天气及新豆种植面积之时。

　　当前宏观经济环境较为良好：国际市场预期美联储不久后将结束加息周期，并长期看弱美元，商品市场的“牛气”在宏观环境之中还是有根基的。近期基金青睐工业品的炒作，而工业品价格的高企和农产品价格低迷的格局不会长期持续下去，低价的农产品将逐渐表现出投资价值。

　　就近期而言，美国春播天气将继续成为市场关注的重点，由于基本面“真空”状况短期内还无法填补，加上基金仍有移仓要求，CBOT大豆市场很可能将延续当前的低位整理态势。

　　操作上，短线谨慎看空，中长线多单可于近周择机分批逢低入市。

　　(中大期货研究所 灵隐）

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