四月份利空气氛还相当浓厚 豆市探底仍将进行(3)

　　3、美国时间4 月6日周四早晨，美国农业部(USDA)公布了截止3 月30 日(周四)一周的出口销售报告。当周美国大豆净销售36.88 万吨，处于市场预测的20-35 万吨区间上限。

　　其中2005-06 市场年度(9 月1 日起)大豆销售35.43 万吨，较前一周及前四周平均分别提高61%和6%。

　　截止3 月30 日，美国2005-06 年度(9 月-8 月)大豆累计出口销售量为2129.6 万吨，低于去年同期的2737.27 万吨水平；中国累计购买美国大豆923.47 万吨，去年同期为1151.59万吨。本市场年度迄今美国大豆累计出口装船量为1951.05 万吨，低于去年同期的2473.29万吨水平，美国农业部当前预测的本年度大豆总出口目标为2449 万吨。中国在本市场年度已累计装运美国大豆908.17 万吨，去年同期为1105.99万吨。此外，本市场年度迄今美国大豆累计出口销售量中，仍有8.2万吨为匿名买家采购。

　　当周美国豆粕净出口销售6.82万吨，处于市场预测的6-12.5万吨区间下限；其中2005-06市场年度(10 月1 日起)装运的豆粕净销售量为3.71 万吨，为本市场年度最少的一周，较前一周及前四周平均分别下降79%和68%。当周美国豆粕出口装船量为12.18万吨，比前一周及前四周平均分别提高4%和1%。

　　当周美国2005-06 年度(10 月1 日起)豆油净出口销售量为-900 吨，低于前一周的9400吨水平，市场预测区间为0-1 万吨；出口装船量为3.01 万吨，为本市场年度最多的一周，是前一周的2 倍及前四周平均水平的3倍。

　　USDA公布的每周大豆出口销售

　　

USDA公布的每周大豆出口销售图（来源：中大期货）

　　点评：

　　美国大豆的出口检验报告和销售报告对公布的当日行情还是有一定的影响的。周一公布大豆出口检验量下滑，再度打压了豆市人气。而周四公布的大豆销售报告数据较为理想，豆市明显受到支撑。

　　但是，总体而言，美豆出口面临淡季，而且至今累计本年度的出口检验量和销售量较上年度都出现大幅下滑的态势；同时，也可以看出，从自进入2005 年之后，中国采购美国2005/06 年度大豆的节奏就始终慢于往年水平。而这将会转增到美国大豆结转库存的上调，这对于市场而言，无疑是长期利空因素。

　　4、中国商贸代表团在本周访美，并签订大豆(根据本周四4 月6日，中国访美的一个代表团在芝加哥期货交易所与美国签署的一项协议，数量约为498万吨)以及禽肉协议。

　　点评：

　　这条新闻让人颇有联想。中国是否扩大了对美豆的需求，对豆市有影响吗？我们可以通过仔细的分析来确定这条消息对市场的价值。

　　据悉多数为2006/07 年的新季大豆，即今年9 月船期之后的新季大豆，由于中国总归是要大批量购买大豆，目前只不过是将签约时间提前。此次赴美贸易团作为国家领导人访美的部分内容，主要是为4 月11 日中美贸易谈判以及4月20 日胡锦涛主席访美之前制造良好的气氛。

　　而美盘豆价前几个交易日的大跌行情，已不顾中国代表团的此行，这也是此次业内人士并不太关注贸易团即将签订的大豆进口协议。

　　此次中国贸易团赴美，带去的大豆等订单，虽然具有积极的意义，但不会给近期美国大豆市场带来直接的影响。但至少给美国大豆贸易带来些许利好，有助于期价在大挫之后出现强反弹行情。

　　三、豆市多空因素重点分析

　　(一)利空因素

　　1、近月USDA报告数据倾向“空豆”

　　近月以来，USDA出台的重要报告基本上没有一篇是提振豆市的，从月度供需报告到种植面积展望报告、季度库存报告等等(笔者已在文章第二部分对USDA 重要报告进行了具体的解读)，公布出的利空数据屡屡让市场大出意外，而对豆市行情的利空引导也确实让大家大跌眼镜。目前豆市有点像木偶，被USDA 拉线牵引。而USDA 为何设计豆市，而且正临南美大豆即将上市之际？USDA压低全球大豆价格、打击南美豆农积极性的意图已不言而喻。毕竟，美国拥有全球大豆的定价权。

　　4 月10 日即下周一，USDA将公布4 月份供需报告，市场预计USDA会上调结转库存，豆价是否继续应声下跌，我们拭目以待吧。

　　2、美国天气改善春播条件

　　随着第二季度的到来，美国大豆播种季节也逐渐临近，美国农场主将在四月下旬开始大规模播种大豆，近期美国大豆产区降雨良好，土壤墒情较佳，有利作物的春播和初期生长，这个因素令国际大豆期价承压。

　　

　　

美国大豆主产区地表湿度图（来源：中大期货）

　　3、南美大豆上市压力凸现

　　目前，南美大豆都已开始逐步进入收割阶段，各大机构也不断修正对巴西产量与销售的预测。如此看来，巴西大豆产量较去年大幅增加必然的，但其出口形势的良好也是事实，据巴西商务部发布的最新数据显示，三月份巴西大豆出口达到了260万吨，相比之下，上年同期为180 万吨。巴西植物油行业协会(ABIOVE)的数据也证实目前国际买家对巴西大豆的兴趣日益提高，特别是中国和欧洲。截止到3 月底，巴西2006/07 年度大豆出口登记量已经占到预期总产量5760 万吨的40%，相比之下，2005/06年度同期的进度为36.5%，事实上，除了2004/05 年度之外，目前的大豆出口登记步伐已经是2001/02年度以来的同期最好水平。这样造成的结果是巴西大豆继续对美国大豆的出口形成竞争，加重美国国内的库存压力。

　　南美大豆的大量上市令当前全球的供应量非常充足。

　　4、人民币汇率持续升值

　　近月以来，美国围绕着其庞大的贸易赤字和财政赤字频频对人民币升值施压，尤其是三月份美议员舒默、雷厄姆议员来中国调查“汇率操纵国”一事加剧了人民币汇率的升值幅度。

　　而短期内人民币强劲升值的势头预计将持续到中国主席胡锦涛访美之时。

　　近期人民币的急剧升值，对国内商品期价――尤其是农产品价格的压制是显而易见的。

　　

　　

人民币汇率走势图（　数据来源：人民银行）

　　5、现阶段畜禽养殖业需求尚低迷

　　虽然目前全球禽流感疫情逐渐减少，中国也已经有效控制住禽流感，而现阶段，国内畜禽养殖恢复仍然比较缓慢。尤其是家禽养殖，肉鸡养殖地区间呈现盈亏不均，而蛋鸡养殖则基本处于保本或小幅盈利的水平，而生猪养殖相对偏弱，局部地区亏损额度依然高达100元/吨-150 元/吨，市场整体存栏量依然保持较高水平。

　　6、国内供应日渐充足

　　近期到港的进口大豆不仅数量远高于年初水平，而且到港完税成本也处于不断下降的趋势中，这对后期国产大豆市场将继续产生一定的利空打压。根据我们分析统计，3 月份国内进口大豆数量将达到270～290 万吨(其中有50～70 万吨来自2 月份延期)，4 月份的到港量预计将达到240～260 万吨。

　　中国的进口的增加对于世界而言或许是好事，但是国内将面临供应大量增加的压力，如果国内饲料需求未及时跟得上的话，那么对于国内价格的冲击也是非常大的。　　

　　

中国近年来进口统计图（数据来源：中国海关）

　　

　　7、进口大豆廉价成本施压国内市场

　　4 月7 日美国4 船期港湾大豆到中国港口车船板价2465元/吨，较上周五下跌74 元/吨。

　　4 月船期巴西大豆到中国港口车船板价2427元/吨，下跌111 元/吨。从以上数据中可以看出，目前进口大豆成本远低于国产大豆，随后南美大豆的集中上市，我国进口商将会加大对廉价南美豆的采购，而进口大豆的成本也将直接影响东北大豆的价格。进口大豆供应量的增加，低廉的进口成本将使本就不具备优势的东北大豆价格雪上加霜。

　　8、市场结构偏空

　　相对于目前连豆市场来说，多头主要集中是以投机资金为主，而空头大多都具备了现货的背景，因此这种较量对多头来说无疑是相当不利的。相对于单纯的投机资金来说，具有现货背景的资金自身具备了更多的优势。自从去年上半年大豆出现大幅反弹之后，国内大豆期货市场便开始形成了现货商与投机资金之间的对决，双方对决的结果众所周知，以中粮为首的现货商们让投机的多头吃尽了苦头，多头们在一月份合约上结下了大量的现货。

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