研究：大豆期市一季度将延续弱市震荡行情为主(4)

　　根据海关最新统计，2005 年1-12月份中国大豆共完成进口总量2659 万吨，比去年同期增加30%，而其中1-11月份进口的2397.72 万吨大豆中，按照进口国别区分，来自美国、巴西、阿根廷的比例分别为37.97%、30.76%和30.46%，而2004 年1-12 月份总进口共2022.99万吨，同样来自于三个国家的不同比例分别为50.41%、27.76%和21.76%。说明2005年虽然受到了禽流感扩散以及豆类产品价格不振的影响，我国大豆及大豆产品消费依然保持了良好的增长势头，而由于南美大豆产量在世界大豆总产比例增加明显，以及南美大豆的价格优势，我国大豆进口重点由美国、南美平分秋色发展成美国、巴西、阿根廷真正的三分天下。也正是因为我国进口美国大豆的比重在降低(虽然2004、2005年我国进口美国大豆绝对数量基本持平在1000 万吨左右，但相对于30%左右的进口增长来说，对美进口实际上是有所减弱的)，导致美国在连续两年产量大增的情况下对华销售未出现新的增长而促使高额期末库存的出现。

　　

中国大豆进口与CBOT大豆连续价格关系

　　另外， 2005年中国大豆月进口中国大豆进口与CBOT大豆连续价格关系量比较平均，不象2003、2004 年都出现过上下过大的起伏。通过选取月进口量与上月CBOT 大豆连续价格均值进行比较，我们发现在2005 年的中国大豆采购过程中，也并没有出现明显的买涨不买跌的状况，进口步伐基本与我国大豆、豆粕消费的季节性比较接近。表明在经过两年的大涨大跌后，中国企业更加理性的进行大豆采购和生产，这种改变既使我国大豆市场价格变动更加合理，也使国内大豆期货市场价格表现出更多的独立性。2005 年还有一个影响国内外大豆价格关系的因素就是人民币的稳步升值，尽管自7 月份汇改以来到2005 年年底人民币相对美元的升值幅度为2.5%左右，但同期国内大豆与CBOT 大豆连续价格的比值明显比上年同期缩小。

　　5、 2005 年的禽流感对四季度大豆期货价格影响大于往年。

　　2005 年的禽流感疫情无论从规模上、还是范围上都较往年严重，禽流感疫情在亚洲、欧洲以及南美均有发生病例的报道。疫情对大豆需求造成重大利空影响，从全球范围的家禽养殖业来看，爆发疫情的地区主要是鸡肉生产国中国、泰国、欧盟，总产量占到了全球总产量的29%，疫情的爆发对全球的饲料需求造成巨大影响。受禽流感影响，CBOT 大豆期货价格在11 月短短的半个月交易中出现近60 美分/蒲式耳的跌幅，明显大于禽流感前几次出现时20 美分/蒲式耳的跌幅，国内大豆、豆粕主力也在11 月份出现连续出现超过250 点的下跌。之所以今年的禽流感影响如此巨大，主要是因为本轮禽流感爆发之际，国内的信息宣传力度明显加大，同时多次出现了人感染禽流感，加大了公众的恐惧心理。使得中国的鸡肉消费量短期内急剧下滑，从而带动饲料企业销量下降了30%-50%，对豆粕、大豆需求构成短时期严重利空。我们可以从中国今年的大豆进口状况来看出这种影响。

　　2005/06 市场年度开始以来，美国大豆出口销售量始终表现较差，大大低于过去五年的平均销售进度。尤其是10 月下旬以来，出口销售速率更加缓慢，据美国农业部最新的出口销售报告显示，截至2005年12月29日，美国05/06年度大豆累计销售1499.76 万吨，远低于去年同期的2011.01万吨水平，仅仅完成美国农业部预估出口总量的54.0%，大大低于过去五年平均水平72.8%。其中根本原因是中国采美国大豆出口销售进度 中国累计购买美国大豆对比图购美国大豆的进度受此次禽流感的影响而明显减少，2005 年下半年中国买家采购进口大豆特别是2005/06 年度新季美国大豆的进度明显不如往年。

　　

美国大豆出口销售进度

　　

中国累计购买美国大豆对比图

　　从实际情况看，禽流感本身应该属于突发因素，对市场价格的影响是短期和有限的，随着防止禽流感的力度加大以及人们对该疾病的认识增加，未来该因素的影响可能会有所减弱。

　　6、 2005 年连豆市场的一些交易特点。

　　第一、2005 年中国期货市场总体成交资金下降，大连市场的资金成交也基本同步减少，而在豆类不同的期货合约品种上也出现了不中国期货市场2005 年成交情况表 成交量：万手；成交额：亿元成交量 比例 去年同期同比成交额比例去年同期 同比期出现了明显减少，而2 号豆成交扩大，但总体规模依然很低，豆粕在成交量与金额上都出现了很大的增加。尤其是下半年，豆粕主力合约上仓、量俱增。M0605 更是在12 月27 日创下了单日成交过百万的纪录，是豆粕合约上市以来的最高水平，总体成交规模大大高于2003/04 年大牛市行情以及2005 年春夏之际快速上涨行情的时候。

	成交量	比例	去年同期	同比	成交额	比例	去年同期	同比
大连	19834.94	61%	17606.83	13%	47416.75	35 ％	50968.53	-7%
上海	6757.95	21%	8115.475	17%	65402.03	49 ％	84326.42	-22%
郑州	5694.51	18%	4847.45	17%	21644.59	16 ％	11640.36	86%
合计	32287	100%	30569.76	6%	134463.38	100 ％	146935.32	-8%

 

	成交量	比例	去年同期	同比	成交额	比例	去年同期	同比
豆一	8007	40.0 ％	11468	-30 ％	23131	48.0 ％	35982	-36%
豆二	108	0.5 ％	23	373 ％	292	0.6 ％	60	390%
豆粕	7348	37.0 ％	4950	48 ％	18488	40.0 ％	13573	36%
玉米	4372	22.5 ％	1166	275 ％	5506	11.4 ％	1353	307%
合计	19835	100 ％	17607	13 ％	47417	100 ％	50968	-7%

　　第二、大豆合约上连续出现较大量交割。A0501 合约在大豆丰产背景下，出现所谓的多逼空出乎之前很多人的意料，最后交易日将近3000 元/吨的价格高于同期现货价格很多。不过最后因多空双方的顺利交割并未出现极端的行情变化，但该合约最后交易日超过3 万手的

　　单边持仓同样引人注意。随后的A0509 合约同样是以2.85 万手的单边持仓结束交易。

　　第二部分 2006 年大豆期货市场趋势分析

　　一、 2006 年大豆期货市场总体趋势分析。

　　1、 2006 年世界以及中国大豆总体供大于求，基本面决定大豆期货价格仍将总体处于低位运行。

    2006 年全球大豆依然是供大于求， 2003 年形成的全球大豆供不应求的局面彻底转变，虽然巴西在2005 年出现了严重的旱灾，产量下降，但总体格局并未改变，这将是大豆市场面临的最大压力。全球大豆产量表 (单位：百万吨)

年度	02/01	03/02	04/03	05/04	05/06F
期初库存	40.25	41.56	47.46	40.97	52.58
产量	184.46	196.7	184.81	214.6	220.98*
北半球	106.24	103.1	96.16	115.9	114.76*
欧盟25 国	1.31	0.9	0.69	0.78	0.9
加拿大	1.64	2.34	2.31*	3.05	3.16
美国	78.67	75.01	66.78	84.37*	82.82
中国	15.41	16.51	15.39	17.60*	16.90*
印度	5.35	4.32	6.80*	5.60*	5.90*
其他北半球国家	3.86	4.04	4.19*	4.54*	5.08*
南半球	78.22	93.56	88.65	98.63	106.22*
阿根廷	30	34.82	32.00*	39.20*	41.00*
巴西	42.77	52.02	49.79	52.50*	57.00*
巴拉圭	3.3	4.2	4.12*	4.00*	4.75*
其他南半球国家	2.15	2.52	2.74*	2.93*	3.47*

　　世界大豆供需平衡表(单位：百万吨)

	05/06F	05/04	04/03	03/02	02/01
期初库存	52.58	40.97	47.46	41.56	40.25
产量	220.98*	214.57	184.81	196.68	184.46
北半球	114.76*	115.94	96.16	103.12	106.24
欧盟25 国	0.9	0.78	0.69	0.9	1.31
加拿大	3.16	3.05	2.31*	2.34	1.64
美国	82.82	84.37*	66.78	75.01	78.67
中国	16.90*	17.60*	15.39	16.51	15.41
印度	5.90*	5.60*	6.80*	4.32	5.35
其他北半球国家	5.08*	4.54*	4.19*	4.04	3.86
南半球	106.22*	98.63	88.65	93.56	78.22
阿根廷	41.00*	39.20*	32.00*	34.82	30
巴西	57.00*	52.50*	49.79	52.02	42.77
巴拉圭	4.75*	4.00*	4.12*	4.2	3.3
其他南半球国家	3.47*	2.93*	2.74*	2.52	2.15
总供应量	273.56*	255.54	232.27	238.24	224.71
消费量	214.73*	202.96	191.3	190.78	183.15
期末库存	58.84*	52.58	40.97	47.46	41.56
库存/用量(a)	27.40%	25.90%	21.40%	24.90%	22.70%

　　注：(a)库存占前12 个月消费量的百分比

　　全球大豆期末库存变化情况 全球大豆消费变化情况美国农业部12 月份月度报告显示，2005/06 年度美国、巴西、阿根廷和中国主产国的大豆产量分别达到8282 万吨、5850 万吨、4050万吨和1700 万吨，世界大豆总供应量也将达到惊人的3.315 亿吨，较2004/05 年度提高5.8%，2005/06 年度世界大豆期末库存为4811万吨，库存消费比为22.33%，以上两数值均为历史新高。因此，供大于求的基本面决定了2006 年大豆期货市场仍将处于整体熊市行情中。

　　

全球大豆期末库存