研究：大豆期市一季度将延续弱市震荡行情为主(3)

　　3、 2005 年CBOT 大豆期货连续价格与CFTC 公布的基金净持仓关系表明，反复震荡行情中两者相关性不强。

　　一直以来，我们都把CFTC 每周公布的基金净持仓数据当作分析CBOT 大豆期货价格的一个重要依据。在过去的2005 年中，基金持仓是否能够很好的反映期货价格的变动呢？我们通过跟踪2004、2005两年来CFTC 公布的基金净持仓变动与CBOT 大豆连续价格我们发现：在单向大行情中，基金净持仓与CBOT 大豆连续价格有很强的相关性，比如在2004 年的大熊市当中，两者的相关系数高于0.8；而在2005年这种反复震荡的行情中，基金净持仓与CBOT 大豆连续价格基本没有相关性，跟踪基金净持仓指导操作的正确性不够强。因为基金在震荡行情中持仓方向性变动过快，基金单向净持仓持续性不强，改变行情的动力不足，因此，在震荡行情中，投资者不宜直接跟踪基金净持仓进行交易。

　　表：不同情况下同样基金净持仓变动引起的CBOT 大豆连续价格变动幅度

时 间	基金净持仓大致变动范	对应CBOT 大豆连续价格变动幅度
2004.3.16-2004.9.21	+58000——-30000	450美分/蒲式耳
2005.2.22-2005.6.28	-30000——+58000	122美分/蒲式耳
2005.6.28-2005.12.06	+58000——-30000	100美分/蒲式耳

　　

CFTC大豆期货基金持仓与CBOT大豆连续关系图

　　4、 2005年国内大豆期货价格与CBOT 大豆期货连续价格相关性减弱。

　　通过分析2004、2005 年国内大豆期货价格(选取主力合约形成连续价格)与CBOT大豆连续价格进行比较，我们发现，2005年与04 年相比，大连大豆价格与CBOT 大豆连续价格的相关性在减弱，二者相关系数由0.97 下降到0.85。二者的相关性之所以有所减弱，我们认为主要原因在于1、中国采购南美大豆的比例增加2、中国进2004/05CBOT大豆连续与大连大豆期货周收盘价格关系口采购趋于平稳。3、人民币升值影响。

　　

2004/05CBOT大豆连续与大连大豆期货周收盘价格关系

　　

2004年海关统计我国大豆的进口情况

　　

2005年海关统计我国大豆的进口情况