研究：大豆期市一季度将延续弱市震荡行情为主

  　第一部分 2005 年国内外大豆期货市场行情回顾

　　一、2005 年大豆期货市场走势回顾

　　2005 年作为世界大豆定价中心的CBOT 大豆期货价格在大豆现货市场供给宽松的基本面背景和经历了2004 年下半年的急速下跌后，总体表现出低位震荡走势，其间虽因受到南美天气因素变动等季节性因素影响以及全球商品期货上涨的带动出现了一波持续时间较长的上涨过程外，但很快在南美大豆良好的产量基础上，重新陷入了震荡。2005 年CBOT 大豆行情可具体细分为以下五个阶段：

　　2005年CBOT黄豆连续走势

　　

2005年CBOT黄豆连续走势

　　第一阶段：2005 年1 月，在2004/2005 市场年度巨大的库存打压下，价格持续在低位振荡，2 月4 日，CBOT 黄豆连续价格创下498.4美元/蒲式耳的年度最低价。

　　

世界大豆期末库存

　　第二阶段：2005 年2 月初至3 月中旬，受巴西南部种植区干旱以及美国指数基金介入等因素推动,CBOT 大豆在沉寂了数月以后走出一波快速上涨行情。CBOT 黄豆连续在3 月16 日创下691.6 美元/蒲式耳的阶段新高，同期基金净持仓由2 月8 日的净空7.9 万手快速增加到3 月22 日的净多1.7 万手。

　　第三阶段：3 月中旬至6 月中旬，CBOT 大豆价格因天气因素经历了冲高回落、窄幅盘整和快速上涨过程。4 月份，美国加息抬升美元，美元指数逐步向上突破了长期下跌趋势，南美干旱天气有所改善，对冲基金在商品市场开始逐步平仓，CBOT 大豆价格冲高回落，在600---650 美分/蒲式耳的区间内窄幅盘整。5 月中旬至6 月中旬，CBOT大豆市场重启天气因素，不过主角换到了美国。6 月份由于厄尔尼诺现象的发生，美国中部降雨量明显少于往年，美国大豆重要产区伊利诺斯、印第安纳、密苏里等州发生了中等或较为严重的干旱。这几个州占了美国大豆播种面积的近三成，从6 月下旬到7 月下旬的一个月时间里美国大豆的生长优良率从63%下降到53%，从而推动期价直线上升。

　　CTA 基金利用天气进行疯狂炒作，根据CFTC 的报告，截止到2005年6 月14 日，基金在大豆上的净多单为5.76 万手，净多比例18.8%，净多头寸数量和比例均为2004 年3 月份以来的新高，6 月22 日，CBOT黄豆连续创下757.4 美分/蒲式耳的年度最高价。

　　第四阶段：6 月下旬至11 月底，世界大豆库存压力、2006 年南美大豆丰产预期、禽流感疫情等因素终于导致国际大豆价格快速回归供需基本面，CBOT 大豆价格下滑至550.4 美分/蒲式耳。7 月份，尽管此前大豆期价创出年度最高，但市场极度敏感，6 月底一则美国中部干旱地区将会出现零星降雨的消息，就造成了CBOT 的全面跌停，可见市场心理的脆弱。7 月份虽然美国大豆生长优良率继续下降，但是CBOT 却无法创出新高。最终，缺乏支撑的价格在连续的降雨中和USDA 不断调高的年度产量压力下一蹶不振，最后更是在世界范围内的禽流感重击下回到544 美分/蒲式耳。

　　第五阶段：12 月，在连续下跌后出现技术反弹，CBOT 大豆连续期价回到600 美分/蒲式耳。价格连续超跌后的技术反弹要求，以及美国和我国农民的惜售，禽流感疫情的减轻，大豆消费部分恢复的基本面支持，共同推动价格在2005 年年底出现反弹。

　　

2 00 5年大连大豆主力合约价格

　　2005年大连大豆主力合约价格

　　2005 年大连商品交易所的大豆期货，总体走势基本保持了与CBOT 大豆连续先涨后跌的步伐，但相对价格波动更加平稳。总体看大连大豆主力合约期价可谓经历了一个轮回，年初以2600 元/吨附近为起点，先是快速上涨了近700 点，后又逐渐震荡下跌回归到2700元/吨附近。

　　二、2005 年期货市场大豆品种走势特点

　　1、 2005 年CBOT 大豆连续价格在长期价格中处于低价区间运行。我们对20年来CBOT大豆连续价格进行概率分布统计，发现自1985年1月以来的20年间，CBOT大豆连续价格的均值为605美分/蒲式耳，区间分布状况为：515美分/蒲式耳以下为绝对的低价区间，690美分/蒲式耳以上为绝对高价区间，525-650美分/蒲式耳为相对价值区间。而2005年CBOT大豆连续价格基本处于560-700美分/蒲式耳的相对价值区间偏高的位置，但是我们不能忽略了2005年美元的大幅贬值影响。

　　

CBOT大豆连续85-05年价格分布