朱平：股改是利好 牛市走多远取决于两大猜想

　　

广发基金副总经理兼投资总监 朱平先生(摄影：上海证券报记者 徐汇)

　　股市像一块很大的石头，一旦滚动起来，就很难把它扭转过来，下跌是这样，上涨也是这样。目前的股市就处于上涨阶段。

　　牛市走多远取决于两大猜想

　　市场的价值还是取决于企业的内在价值。中国股市的走势很大程度上取决于中国经济 增长。我们公司和我个人对中国经济有两个猜想，这也是主导中国股市未来有多牛的决定性因素。

　　一是，中国经济和国民财富快速增长趋势是否还能延续，还能延续多久？二是中国一些新型企业在快速成长，使我们的经济发生结构性的转变，如我们很看好自主创新型企业，它们能否成长为全球最好的企业？我们期待今后会有更多这样的公司，从一个中国公司变成全球最好的公司，而且这样的公司可能会比我们已经有的比如说振华港机(资讯 行情 论坛)、中集更好。

　　如果这两个预期能够实现，那一定会给投资者带来非常高的收益，即使是十倍的回报也不算高；如果没有成为现实，那可能我们的股市也许不会有这么好的回报。

　　A股上涨有其必然性

　　股市上涨根本的原因在于基本面，那就是在高速增长的宏观经济背景下，有相当多的企业利润有了大幅上涨。我们做了一些统计，2003年算起，这样的企业有三类：一类是资源型企业；第二种类型是消费企业；第三种类型是科技类的企业。这些类型的企业业绩和股价形成一个协调的上涨，我认为这是目前最火爆的根本原因。

　　当然从表面看，还有其他的因素，这个因素就是资金。中国股市有一个矛盾，是中国国民的钱相对于股市来说太大，中国的居民存款总额有27万亿元，但是我们的股市市值才4万多亿，而且这当中值得投资者买的市值可能只有1万多亿。因此，一旦当市场走好，钱都涌进市场，会很难把握。

　　从长期看，全球的股市之所以这么有魅力，是因为股市有两个本质特征：一是股市能够给投资者带来投资回报，带来收益，二是股市具有风险，有不确定性。我们从中国股市的走势也可以看到这两点。

　　从短期来看，去年我一直认为股改是一个利好，无论从短期、中期、长期来看。但是那时候，市场害怕全流通。矫枉过正，市场一定会补回来，但不一定是马上补回来。而且，传播是有规律的，需要一个过程，传播的速度是几何级的。(摄影：本报记者 徐汇)

　　去年广发基金已经成为业内明星，今年以来，广发旗下基金的净值增长更是惊人，截至4月28日，旗下所有

开放式基金今年以来净值增长率均超过40%。

　　出色的业绩导致目前正在发行的广发策略基金得到投资者极大追捧，发行首日就突破20亿，发行3天便公告要提前结束募集。

　　朱平知识面广，很有思想，其在上海证券报的“朱平专栏”拥有大批忠实读者。

　　● 主持人：上海证券报 张勇军 唐雪来

　　● 嘉宾：朱平 广发基金副总经理兼投资总监，硕士，经济师

　　主持人：基金公司是如何选择股票的？对个人投资者有何启示？

　　嘉宾：投资买股票其实是一个专业性很强的工作。从专业角度来看，做投资是一个系统，有理念、有流程、有专业技术。如果从团队分工的角度看，可以分成三个部分：一个是投资总监和整个投资团队来确定投资的方向，把握基本面的趋势和市场的偏好，形象地说是菜谱；第二个是我们的研究员研究企业、解决原料关；第三个是基金经理构建组合或者说炒菜。这对于个人投资者是不是合适，我也不知道。从我的角度来讲，个人投资者至少要买卖自己熟悉的股票。要了解主流机构的观点和想法。

　　主持人：在公司中，作为投资总监，你起到了什么样的作用？

　　嘉宾：我觉得各司其职吧，第一是组织者，第二是跟大家发现一些市场的热点，指出方向，第三个是风险控制。我觉得只有在团队中才能够显示出个人的作用。举个例子，比如投资南宁糖业(资讯 行情 论坛)时，我发现它很好，基金也买了很多，成了第一大流通股股东，可怎么也没想到，2004年南宁大旱灾，五十年不遇，开始我们预测买入价格很好，可能业绩不会有大的下滑，所以不一定卖。但是，我们的研究员跟踪调查认为，可能会很差，所以我们就全卖了。到了2005年跌到了3块多钱，我给这个研究员送了礼物，到了去年年底，我们又在4元多全部买回来了，因为我们当初看好的原因仍是对的，而2005年广西不旱，海南和云南却大旱。

　　读者：贵公司在发的第六只基金很火爆，规模应该比较大，对于一个习惯运作小基金来说，你们对这个新基金有何种预期？

　　嘉宾：我现在还没有运作，也没有太多感觉。不过我们仍会按照公司的程序运作。基金规模大会增加管理的难度，对收益产生很大压力。

　　主持人：投资过程中也会犯小小的错误，这样的情况下，公司内部是怎样纠错的？

　　嘉宾：投资风险控制的第一关是研究员，研究员对公司进行深入研究能控制风险，股票核心库的名单是由研究员定的，如果研究员不同意，就算我同意，基金经理也不能买。另外，对于有疑问的股票，如果基金经理一定要买，我们会将其投资行为在公司内部公示，如果该股票表现不行，那基金经理就会面临很大压力，基金经理没有特别大的把握不敢冒这个风险。

　　主持人：我们往往非常希望本土的基金公司可以很好的成长起来，作为本土基金公司，广发基金公司在自我发展上有怎样的考虑？

　　嘉宾：其实基金管理公司就是要抓好两件事：一个是人，第二个是机制。如果说本土基金管理公司没有境外做得好的话，问题也就出在这两个方面。如果一个合资或者独资的基金做得好的话，它的机制也许是很不错，但它的投资团队一定是本土的。

　　读者：广发新基金发行火爆，您怎么看大规模基金的运作？

　　嘉宾：首先，对发行火暴我们是有预期的。中国有16万亿的存款，如果中国基金发展起来一定会有大的基金。其次，管理大基金对于基金公司是一个非常大的挑战。其难度很大，不过从投资的理念和流程上看，规模并不是问题。最后，我们管理的基金这两年收益不错，这完全是因为企业业绩的不断增长或者改善，所以只要国内上市公司业绩继续增长，投资基金就会有不错的回报。从这个角度看，一百亿的规模还是可以盈利的。

　　读者：从去年年底到今年，广发基金在各种各样的基金评选中成了得奖大户，如此快速的发展会持续多久？

　　嘉宾：我们并不知道我们和别的基金的排名是如何，我们投资时的考虑是要把所有好的股票都买下来，但是这是不可能。我们所能做的就是尽量少犯错误，多抓机会。但是如果跟别人比也许别人的盈利会比我们多一点，也许比我们少一点，但这不一定意味着我们做得有多好，也有可能是别人没有做好。所以你说我们持续多久我想不完全取决于我们，还要取决于别人做得好不好。 [留言给广发基金管理公司]　　

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