汇丰晋信：基本因素对港股2006年表现仍具支持

　　2005年的最后一个月，香港股市小幅下跌，但就全年来看，港股全年仍然取得了4.5%的涨幅，恒生指数(资讯 行情 论坛)全年报收14986点，高于2004年年终收市的14230.14点，这已是香港恒生指数实现连续三年上升。

　　全年表现最好的行业是交通运输板块，上涨21.15%，尤其是该板块中的中国概念股，如联想、中国移动(资讯 行情 论坛)和中海油(资讯 行情 论坛)，买盘相当踊跃，这三只 个股同时也是2005年表现最好的蓝筹股。表现次优的板块是公用板块，全年涨幅达7.95%。

　　香港部分商业银行自2004年11月减息后，2005年3月至年底加息8次，最优惠利率由3月份的5.25%，上升至年底的7.75%，在升息的环境中，地产板块和金融板块的表现受到拖累，前者全年微幅上涨1.64%，后者则下跌-1.52%。

　　以股份集资额计算，截止12月21日，2005年香港在全球排名榜上名列第四，仅次于纽约、多伦多、伦敦，是2000年科技网络潮以来最佳的一年。港交所在圣诞节前公布的最新统计数据显示，截止12月21日，香港市场股份集资总额达2948亿港元，其中通过首次公开招股筹集的资金就达1653亿港元，占56%。将股份集资额再加上三只新上市的房地产投资信托基金(REITs)总共筹得的268亿港元合计，筹资总额为3216亿港元。

　　与此同时，由于人民币升值和新股上市的原因，导致2005年市场流动性相当充裕，全年的股市日均成交额为182亿港元，高于2004年的158亿港元。

　　虽然港股刷新了多项历史记录，但2005年港股整体的波动并不大，而且近三年来恒指的上升幅度一直在下降，2003年恒指升幅为35%，2004年为13%，而2005年仅上升了4.5%，总体表现一般。

　　展望2006年，根据汇丰投资管理(香港)的观点，对香港股市我们持审慎乐观的态度。

　　首先，本地消费有望提振。本地消费是香港经济的关键元素，由于消费者信心增加，占了GDP60%的私人消费近期一直稳定增长，这种趋势将在2006年继续延续，因为：1、2005年失业率已从6.5%下降到5.3%，而且下降趋势不减；2、2005年工资在7年中首度上涨，2006年有望继续增加；

　　其次，旅游业逐步复苏。在过去6年，香港的旅游业维持了15%的年增长率，而最近几个月略有回落，年化的增长率已下跌到了4-5%，我们预计在2006年这一下跌态势也将由于内地更多的城市开放“个人旅游计划”而逐步扭转。

　　第三，企业盈利逐步趋于稳定。企业盈利在经历了最近的下降后市场普遍预期将逐步趋于稳定。大部分分析师认为，2006年企业盈利将保持零或负增长，但由于加息周期渐近尾声，风险在逐步下降。

　　第四，流动性充裕。2005年第四季度的首次公开招股筹集资金高达170亿美元，打破季度筹资金额的历史记录。随着IPO热度的减退(2006年1月没有大的IPO计划)，市场流动性相对充裕。

　　第五，市场估值处于历史中等水平。股市的内在收益率高于现金回报，而且随着企业盈利趋稳，估值将更具吸引力。

　　不过，尽管我们对香港经济和股市持审慎乐观的态度，但还存在一些风险，包括：美联储更激进的加息、或者加息见顶的时间比预期要晚；油价再度上升；全球经济突然放缓以及中国贸易形势可能向差等。

　　就行业而言，我们认为银行和地产行业孕育着投资机会。本地银行将受惠于GDP强劲的增长前景和息差净收益的增加；当加息基本见顶时，对地产行业将是利好，不过我们相对偏好商务楼宇开发商，因为2006年房地产的供求失衡状况将更加突出。对零售业而言，那些承受了较高租金和劳动力成本的零售企业利润空间将被挤压；我们对能源设施行业也持谨慎态度，出口相关行业也可能由于2006年美国市场放缓而受到不利影响。

　　根据里昂证券的统计，在最近25年中，从每年的12月到次年的2月，MSCI香港指数平均的增幅达到15%。就2006年而言，由于基本面良好、估值合理以及资金面充裕，我们认为在近几个月中香港股市将有望延续过往“开门红”的局面。

市 场 展 望
	3个月	12个月	3个月的市场风险	简评
经济	+	+	↑	本地消费是 2006 年香港经济的关键元素
企业盈利	O	+	↑	市场预期经历近期的下降之后将逐步趋于稳定
流动性	O	O	↑	新股筹资额创下新高后流动性宽裕
估值	O	O	←→	估值在修正后趋于合理
MSCI HK	+	+	←→	最近25年的12月-次年2月取得15%的平均回报
注：“+” =正面评价， “-” =负面评价，“O” =中性 资料来源：汇丰卓誉投资；数据截止日期：2005年12月

　　汇丰晋信基金公司2006年投资策略报告：

　　2006年中国证券市场展望：春天的脚步渐行渐近

　　2006年香港市场展望：基本因素对港股2006年表现仍具支持

　　2006年环球投资主题：股票仍是可取的资产类别

　　2006全球新兴市场继续保持乐观

　　

恒生指数PE和PB历史水平(图片来源：汇丰晋信基金公司)