国泰基金2006年基金理财投资策略：稳字为先

　　——第一份由基金公司推出的年度基金理财投资建议

　　第二部分：2006年基金理财“稳”为先

　　一、前言

　　2005年，大米、面粉、燃气、地铁等与日常生活息息相关的物品和服务价格不断上涨，相反，与人们生活联系密切的工资增长缓慢，股票不升反降，利率长期维持低位。看着辛辛苦苦打拚的资产一点一点的逐渐消逝，人们的心理未免产生些许的惆怅与不甘。面对资产可能缩水的危机，谁也不愿意无所作为，坐以待毙。为此，大家都在寻求一种能够实现资产保值、增值的途径。投资实业，恐怕经验、经历都允许，而且风险也很高；想做收藏，专业知识没有，不识货，恐怕也不行；相比之下，购买金融理财产品，对专业知识、投入精力要求相对较低。然而，有过股票市场、基金市场受伤的痛苦经历后，很多人对于投资产生了排斥的心态。不过，我们要特别提醒这些朋友，金融理财产品的确是目前个人、家庭理财的最佳选择，千万不要因噎废食，而是更应该认真总结经验，慎重的选择适合自己的投资工具，力争实现财富增长。

　　回眸2005年，股票市场延续弱市的特征，上证指数较去年年底下降了8.21%，而债券市场走强，中信国债指数上涨14.03%，表现突出，投资股票或与之相关的投资品大部分都是流年不利。但是，投资债券基金、货币市场基金、债券基金、人民币

理财产品、券商集合财产品、国债等低风险、稳健收益的产品，可以确保获得稳定的、高过银行一年期定存的收益(见下表)。因此，理财也要与时俱进，只有了解和把握资本市场发展的大方向，才不至于出现大的差错，因为金融理财投资毕竟是非常专业的事情。为此，建议投资者在作投资决策时，参考主要机构投资者(基金)和证券研究所的年度投资策略报告，在对来年市场走势综合判断的基础上，决定如何构建投资组合。为此，我们结合对2006年股票市场、债券市场走势的判断，提出明年基金理财投资的策略建议。

	股票型 基金	偏股型 基金	股债平衡型基金	偏债型 基金	债券型 基金	指数基金	保本基金	货币市场基金
平均	3.50%	2.71%	4.69%	9.47%	8.89%	-0.69%	6.40%	2.42%
最高	14.84%	13.41%	16.93%	13.78%	13.14%	10.27%	12.48%	2.48%
最低	-7.36%	-9.40%	-2.58%	7.11%	2.29%	-4.96%	3.19%	2.29%
(数据来源：银河证券基金评价中心，数据截至日期2005年12月30日， 选取成立满一年以上的基金的数据；货币市场基金数据截至12月23日)

　　二、2006年资本市场走势判断

　　股票市场：筑底复苏

　　在2005年中国经济继续保持高速增长的同时，“宏观经济对股票市场晴雨表”的作用再次未能得到体现，但我们认为这只是时间问题。对于2006年的中国宏观经济，我们抱以乐观的预期，影响中国经济这一轮上升周期的因素并没有消失，政府对宏观经济的调控手段日渐成熟，虽然受外围经济环境不确定和经济调整内生要求的影响，总体经济增速会略有下调，但仍可能超出市场的预期。

　　以科学发展观为指导，转变经济增长方式，加快经济结构战略性调整，将是2006年整个宏观经济工作的主题。预期政府将通过法律手段，以及利率、物价、税收、汇率等经济手段，促进经济结构调整，从而对相关行业产生实质性影响，并成为指导投资选择的主要依据。

　　2005年股票市场似乎有些矫枉过正，目前以市盈率衡量的国内股票市场估值水平已经低于主要海外市场和周边新兴市场的平均水平，如考虑对价，则低估的程度更高，其原因在于对盈利增长前景的担忧、以及对新老划断和全流通的担忧。随着上述因素逐渐明朗化，价值重估将推动市场逐步走向复苏并成为2006年最值得期待的部分。年报/季报披露期、“新老划断”恢复IPO之际、与首批股改可流通股票的上市日均可能为市场的价值重估提供契机。

　　因此可以认为，2006年A股市场的表现会好于2005年，自2001年以来的趋势性下跌将会结束。“十一五规划”、

人民币升值、通讯科技及传媒(TMT)、金融创新及兼并收购将是2006年最重要的投资主题。而在投资中的行业配置策略上，经济增长的结构性变化和人民币汇率将是主导2006年行业选择的核心因素，具体看好：地产+金融、TMT、机械设备(包括新能源)、和医药消费行业，同时建议关注行业或公司基本面向好、或估值较低、或具有重组、并购可能的周期性行业公司。

　　债券市场：强势依旧

　　我们认为2006年国内经济依然保持较高速度增长，但是增长速度会小幅回落，通胀压力逐渐减小。从影响经济增长的三大因素来看，贸易顺差增速将有所减缓，投资增速预计将回落到17%左右，内需启动不容乐观，决定了2006年经济增长速度将有所回落，可能会在8.5%左右。

　　由于国际原油价格预计将有所回落，其上游产品价格涨幅也将有所回落，国内前期投资的产能释放使得2006年的CPI涨幅将有所下降。假设粮食价格保持平稳，在没有新的调价因素的情况下，估计2006年CPI的涨幅将控制在1.5%-1.8%左右。全年CPI预计呈W形走势，高点在1月和12月，低点在2月和7月。

　　货币市场上，预计资金面依然充裕。宏观经济回落导致企业贷款意愿下降，预计2006年信贷大幅反弹的可能不大，宏观经济回落使得收入预期减少从而导致储蓄率提高，“宽货币、紧信贷”的局面仍将延续。

　　我国基准利率在有望保持稳定。宏观经济回落和CPI涨幅的下降都不支持央行升息，同时为了反正热钱流入，也必须保证美元和人民币之间的利差。近期GDP数据的调整也始得人民币升值的压力再次凸现，对债券市场形成利好。因此，2006年利率上升的可能性基本不存在，相反，超额准备金率倒是很有可能会降低。

　　基于以上考虑，我们认为明年债券市场仍然将有所表现。我们认为2006年债券市场上将会由于国债余额管理的实施，短期券种的发行规模和比例将大大提高，进而完善收益率曲线；同时，企业债在06年将得到长足发展，同时由于商业银行可以投资企业债的规定的出台，其和国债间的利差水平可能进一步缩小，并且不同企业债之间的信用利差将逐步得到体现。信用研究将成为06年债券投资的一个重要研究方向。最后，MBS、ABS、ABCP等创新产品将大量涌现。资产证券化成为一个很重要的投资方向。

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