景顺长城景系列货币市场基金9月投资月报

　　景顺长城景系列货币市场基金9月投资月报

2005年天相国债全价指数走势(图片来源：景顺长城)

　　一、9月市场运行特征

　　9月宏观面保持稳定、CPI继续回落，加上资金面的持续宽松，债市出现盘整后的再度上涨行情，交易所国债指数收报111.036，上涨1.34%，收益率曲线整体下移。货币市场利率继续低位徘徊，3个月期央票发行利率有所回升，由月初的1.0859%升至1.1666%，上涨8个基点；而1年期央票利率则连续7周锁定在1.3274%，二级市场回购利率继续下降。

　　二、未来货币市场展望

　　宏观面：9月份宏观数据显示经济仍在高位运行，下降的趋势比较缓慢。内需中消费比较平稳，而投资同比增长28.5%，这主要是近期土地政策的松动和银行信贷政策的变化所致。我们认为在企业盈利预期下降和银行整体惜贷的背景下，投资会保持高位平稳回落的趋势。非食品价格成为CPI的主要领涨动力，环比涨幅持续高于均值，接下来CPI将出现反弹，预计仍将处于2.5%以下的低位水平。

　　政策及资金面：在经济面临放缓的背景下，政策上不会出现更进一步紧缩。在资本金和不良贷款的双重约束下，信贷增速放缓的状况会延续，货币政策趋向“中性”。

汇率改革上依然保持小幅、渐进的政策取向，人民币处于缓慢升值之中。公开市场操作上，预计四季度公开市场操作回笼货币的力度将有所加大，10月份估计将发行2100亿元左右的央票，正回购操作受现券持有量限制将降至500亿元左右，但宽货币的格局难以显著改变。

　　四季度迎来发行的高峰期，特别是企业短期融资券、资产证券化产品等推出加快，高票息债券供不应求的局面仍然存在。虽然基本面和资金面对债市有利，但前期的持续上涨收益率水平已经有些透支，接下来CPI逐渐回升和央行公开市场操作货币回笼力度加大，我们认为债券后市将以高位震荡的走势为主。

　　货币市场方面，当前过低的利率水平已经接近银行的资金成本底线，1年期央票收益率运行到低位，连续7周1年央票利率维持在1.3274%水平，回购利率已经见底回升，但资金面仍很宽松。我们判断在央行公开市场操作温和和目前的汇改政策下，资金面宽松的局面不会出现实质性改变。

　　三、货币市场基金投资策略

　　短期货币市场利率可能在低位窄幅波动。资产配置方面，我们会在组合中积极配置短期融资券、浮动券品种，控制同业定期存款的比重。在低利率的环境下资产证券化等新产品存在一定的市场机会。同时，基本配置中增加短期回购的投资比例，加强投资组合的流动性，在短期资金利率波动中能够通过再投资增加组合的收益水平。

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