大成基金：奇正相合 胜乃不穷

　　奇正相合 胜乃不穷

　　机 构：大成基金管理有限公司

　　宏观经济增速趋缓、结构调整加快、企业利润增速大幅下滑及人民币汇率形成机制改革预期的变化是中国经济2005年下半年的显著特征。

　　宏观经济增速趋缓、持续的信贷紧缩和实体经济流动性不足、企业经营状况继续恶化、居民储蓄行为变化和股票投资信心不足已经并将继续从基本面上对股市的运行产生压力。

　　第二批股权分置试点的迅速推出使得预期的不明朗和市场面临的不确定性有所改善，大盘蓝筹公司的方案将成为市场的标杆。同质化的机构博弈，短期内股权分置问题对估值体系和投资行为的影响，以及相关政府部门推出的配套政策将成为三季度甚至未来一到两年市场关注的焦点并将在一定程度上左右市场的走势和股价的结构分化。

　　从更长远的角度看，市场估值水平仍将有所下降，股市结构性调整和总体下行的内在压力没有完全释放。

　　三季度股票投资的核心因素是：宏观经济趋缓、中报业绩增速显著下滑、股权分置试点。我们认为三季度的股票市场不确定性非常大，政策面偏暖，预计总体上将呈现大幅震荡的走势。中期来看，股市仍存在相当的下行压力。与指数相比，更值得关注的是剧烈的结构分化。

　　三季度股市投资的总体策略：“致虚守静，审时度势，奇正相合”。

　　致虚守静：在面临诸多不确定性和大相径庭的预期及判断的状况下，唯有心无杂念，排除干扰，客观冷静，才能不受表面现象和短期变动的影响，准确把握宏观经济和证券市场的运行逻辑，从而避免随波逐流，迷失方向。

　　审时度势：在把握宏观经济和证券市场运行逻辑的前提下，认真分析短期的波动，并发现和抓住其中蕴涵的投资机会。

　　奇正相合：包含两层含义，一方面，既要坚持价值投资理念或者说以企业价值为基准，但是也要结合股权分置试点和各项利好政策适度增加股票的波段操作，挖掘试点带来的投资机会；另一方面，在操作上以防御为主，均衡持仓，但是也要积极主动，顺势而为，充分把握大盘和个股短线交易机会，增加交易性资产比例，同时提高现有资产的交易性。

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