人民币升值令股市升温 机构投资者积极看多后市

　　北京青年报 刘志刚

　　本周，沪深股市连续多天出现放量上涨，截至周五，上证综指周涨幅更是达到51点之多———

　　人民币的突然升值成为了近期股市的热点。本周，沪深股市已连续多天出现了放量上 涨，截止到周五，上证综指周涨幅更是一度达到51点之多。

　　股市是否就此出现转机？人民币升值会对各相关行业产生哪些影响？作为股市中的机构投资者———各基金又是如何看待的呢？

　　-上投摩根基金

　　中长期亚洲股市仍是最大受惠市场

　　从历史上东亚国家本币升值对股票市场的影响来看，在汇率上升阶段，对股市都呈正面影响作用。日本、韩国、新加坡等国本币的升值都直接促成了股市走牛。

　　1985年9月，美国财政部长贝克召集西方5大国财长达成了广场协议，日本政府和日本银行履行了广场协议，开始与美国一起大规模干预日元汇市，日元兑美元汇率随之急剧攀升，在不到两年半的时间里，日元兑美元已整整升值了一倍。

　　与此同时，受日元升值的影响，日本股市逐波上升，最后出现连续暴涨。到1989年底，日经指数平均股价创下了38957.44点的历史高点。

　　整个上升过程，从启动到最后结束，延续了整整17年，涨幅高达19倍。可以说，日元的升值，引发并强化了日本股市在1970年和1980年的历史上最长的一次牛市。

　　整体而言，人民币汇率制度此次调整将有助于中国乃至全球经济与金融市场正常有效率的发展，投资人应以正面的态度面对，短期全球股债汇市都会有所波动。

　　中长期而言，预料全球资金仍将汇聚亚洲市场，对亚洲经济实属正面帮助，亚洲资产再膨胀题材再次引爆，投资人透过布局亚洲股债汇市，将可掌握亚洲资产上扬契机。

　　-南方基金

　　对相关行业和公司有重大影响

　　人民币升值，对资本市场及相关行业和上市公司将带来重大影响。从国际经验看，一国货币升值将导致国际资本流入，为证券市场营造有利的资金环境。我们认为，人民币升值对不同行业及上市公司影响的具体分析需要分为三大方面：

　　第一，从公司财务报表出发静态分析，包括：存量的资产负债表：即公司资产负债表中的外币资产与负债项目，在升值情况下产生的汇兑损益与价值重估；流量的利润表：即公司利润表中的收入与成本项目，如以外币计值的销售合同、进口原材料、外币利息费用等，在升值情况下发生的变化及对公司盈利的影响。

　　第二，从对公司经济意义的动态分析，包括：消费与收入效应：即在升值情况下，财富效应及消费需求增长对行业及公司销售收入增长的推动；替代效应：即在升值情况下，产品价格变化对行业及公司竞争格局带来的变化；升值的实际效果：即理论上的升值影响是否能够落实，行业内是否存在各种壁垒、保护措施、政府管制等限制升值的实际效果。

　　第三，公司作为金融资产的价值分析：即在升值情况下，金融资产(如证券、房地产、土地等)由于不能类似贸易品在国别间进行交换，同时变现能力强，其价格会因为本币兑换外币价格的上升而上升。

　　-国泰基金

　　导致资金流入到国内股票市场

　　我们认为，人民币的缓慢渐升对整个证券市场而言是有利的。一方面，人民币升值代表中国综合国力的提高，有利于国民信心的增强。

　　另一方面，人民币升值预期可能会导致资金流入到国内股票市场，尤其是在目前国内股市经过大幅度下跌，估值水平已接近国际市场水平的情况下。

　　同时，我们认为一个更具有灵活性的经济体从长期看股票风险溢价应下降的观点，有利于股票市场估值的提升。

　　但由于在短期人民币升值对实体经济造成负面影响，而且经济增速或企业利润处于即将下滑的阶段，因此，股票市场上升的幅度可能不会太大，需要时间观察宏观经济和上市公司盈利等基本面因素的变化。

　　从更长期看，基于人民币升值会采取稳健和谨慎的态度和手段，人民币升值对证券市场短期和中长期的影响，都不会重演周边国家和地区那种大涨大跌的情况。

　　-博时基金

　　出口相关行业目前不宜操作

　　我们更倾向于这会是一个持续升值的过程，但整个进程将相当有节制。我们认为，这将使中国的长期通货膨胀和利率一直维持在低位，并促进资产价格，包括地产、债券和股票价格的上升。

　　短期内我们虽然不认为汇率会在8.11的水平上完全固定，但现实的升值空间亦非常有限，因为从各项配套制度上，目前还不很健全，特别是企业应对外汇风险所需的各种金融工具还相当欠缺。

　　目前的升值幅度以及参考一篮子货币的做法，短期内对经济的实质影响会很小；但在两年左右的时间内，升值对出口的负面影响会有明显体现，但长期看将可能促进中国的产业升级，并进一步提高中国企业的竞争力。

　　在操作策略上，我们认为，从长期看，应看好资产类股票，包括地产、金融等，还有消费类股票。对于出口相关行业，此前市场已经给予回避，目前也不宜进一步操作。

　　-招商基金

    小幅升值不宜被过度炒作

　　由于人民币升值及预期对公司经营影响不同，对各行业将冷暖不一。其中，航空、房地产、石化、金融股大幅上扬，与出口相关的公司和国际定价的行业股价大幅走低。

　　我们认为，对人民币小幅升值给上市公司估值带来的影响不宜被过度夸大或炒作。

　　决定公司长期价值的，仍然是行业的竞争结构以及公司的竞争优势。比如，对于服务或产品具有同质性的行业，即使人民币升值带来成本降低，好处仍然可能被传递给下游消费者，而留不到公司。

　　对于与出口相关的行业，如港口，虽然短期可能受到一些负面影响，但由于中国出口型企业在国际上的价格优势相当大，人民币小幅升值对出口的实际影响还有待观察。

　　我国近几年出口增速超过30%,即使短期增速放缓到15%-20%，绝对增速仍然是可观的。

　　最值得关注的是长期内美元的走势。如果美元在双赤字下持续走弱，人民币兑美元汇率将走强，这将削弱我国制造业的竞争力，而房地产等资产的吸引力将加强。