景顺长城内需增长基金2005年1月投资月报

　　

上证指数走势图(景顺长城基金)

　　市场运行情况

　　本月受上市公司不断爆出委托理财的黑洞、券商破产清盘等利空因素的影响，中国证券市场面临着前所未有的信心危机。新年开市后第一只新股华电国际开始询价，市场出于谨慎原则，发行价格区间落在相对低位，导致A股市场同类的火电企业股价大跌，拉动市场整体重心向下。其间，管理层推出降低印花税的措施，但市场仅视为短期利好，由于国有股流通的问题依然悬而未决，在预期不明朗的情况下，市场在短期反弹后选择继续向下探底，并持续创出新低。

　　本月上证指数的收益率为-5.92%，深证成指的收益率为-0.72%，成值和综指的差异较大，表明在1300多只个股中，虽然有接近400家的股价已经创出历史新低，但基本面良好、估值合理的股票已经拒绝下跌。从各板块表现看，地产、旅游等消费升级行业走势较强，钢铁行业因国内几大龙头企业继续上调二、三月份的出厂价、05年一季度业绩将达到阶段性高点而继续受追捧；同期煤炭板块因市场担忧煤价上涨过快而引致政策干涉风险，被集中抛售，石化板块受中石化大幅上调石油出厂价、以及中石油增发A股的传闻影响，跌幅较大。

　　市场前景判断

　　1月份国家统计局公布了2004年国民经济运行数据，GDP比上年增长9.5%，固定资产投资比上年增长25.8%，CPI上涨3.9%，涨幅比上年提高2.7个百分点；消费品零售总额比上年增长13.3%，扣除价格因素，实际增长10.2%，比上年加快1个百分点。

　　总体来看，2004年四季度宏观经济运行平稳，各项指标总体呈回落态势，预计将促使部分宏观政策趋于宽松(相对于2004年上半年的紧缩政策而言)。基于目前的经济形势和国家政策来看，明年中国经济成功实现软着陆的概率较大。我们认为，在经历了2004年的高速运行之后，明年中国经济增长的步伐将放缓，但经济运行的风险程度也会相对降低，企业经营的不确定性也会相对降低，这对企业的长期发展提供了较好的宏观环境。

　　经过5年的股价调整以及上市公司的业绩持续增长，A股整体的估值水平已经处于较低的区域，即使按照国际成熟市场的评价标准，我们认为这一估值水平已经具有长期吸引力。对2005年的A股市场，我们仍然持较为乐观的态度。

　　我们的投资策略

　　本基金本月股票仓位略有增加，少量增仓了部分跌幅较深的煤炭类个股，以及高速公路类的优质上市公司，在个股和行业分布上变化不大。

　　自下而上、重视选股是我们一贯的投资理念，在目前估值结构不断调整的过程中，我们仍然认为选择个股更重要，目前我们仍然重点关注以下领域的上市公司：一是具有垄断优势、业绩增长明确和估值合理的基础设施类公司；二是消费品领域具有品牌优势和较强定价能力的上市公司；三是在某些行业中具有国际竞争力的上市公司；四是拥有资源优势，治理结构相对规范、业绩能充分反映行业景气的上游企业。

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