政策面打压债市回落 纯债券型基金6月表现弱势

　　——2006年6月债券型基金月评

　　6月份，可比的14只债券型基金的平均净值回报率仅为0.5364%，相比5月份的2.1062%出现明显回落。14只债券型基金中，13只收益为正，1只下跌，其中，富国天利(资讯 净值 论坛)增长债券(100018)以2.6%的月度收益率排名第一，上月冠军嘉实理财债券(070005)则出现0.16%的净值亏损，名列倒数第一。整体看来，债券型基金间的业绩差距并不明显。

　　基础市场方面，6月份债市在连续的

宏观调控政策打压下再次出现明显回落，上证国债指数(资讯 行情 论坛)收盘109.64点，较5月份下跌0.517%；企业债指数收于118.74点，较上月大幅下跌0.951%。债市整体成交量方面则是与上月持平，依然处于较低的地量水平，市场交投十分清淡，一、二级市场频频出现背离走势。

　　5月份的宏观数据和央行最新的金融运行报告依然是主导6月份债券市场预期的关键因素。央行数据显示，5月份货币信贷仍增长较快，当月共新增人民币贷款2094亿元，同比多增1000亿元；广义货币M2余额，同比增长19.1%。值得注意的是，头5个月新增贷款已达2.12万亿元，已经超过央行全年目标2.5万亿元的85%。同时，通胀风险仍然存在，5月份CPI同比涨幅增加，生产资料价格涨幅提高和原油价格走高带动CPI上行。

　　在持续居高不下的货币增速面前，央行采取了渐进式的调控政策，希望通过政策组合拳的调控来给经济增长实现降温。6月14日，央行第二次向商业银行定向发行1000亿元中央银行票据，试图从源头上遏制贷款的快速增长；6月16日又紧锣密鼓地宣布从2006年7月5日起，上调人民币存款准备金率0.5个百分点，其效果约一次性冻结流动性资金1500亿元左右。

　　政策面的打压使债券二级市场显得风雨飘摇，近4个月来的高位横盘走势也面临打破的临界点。然而，市场依旧充裕的流动性却大大限制了指数的跌幅。7天期回购利率在6月19日上涨至2.27%后，便开始一路下行，6月28日已经下跌至2.0290%，这表明目前市场流动性状况仍然宽松。而央行票据利率则在管理层的知道下一路上扬，最近发行的1年期央票利率已达到2.64%。这种背离充分体现了目前基本面、政策面与资金面的重大冲突。

　　在债市持续弱势的情况下，债券型基金纷纷通过股市寻找合适的投资机会，而6月中刚开闸的新股IPO成为了最好的低风险收益工具。其中，长盛债券(资讯 净值 论坛)和富国天利两只债券型基金自6月19日的短短8个交易日里，即分别实现了2.61%和2.41%的净值增长。经过分析，这两只基金就是充分利用其可以投资于股票的优势，其6月份较高回报率主要来源于打新股的超额收益。

　　操作上，由于目前债市依然处在高位调整阶段，因此通过债券利息及利差收益已经很难取得令人满意的回报，部分基金品种利用债券基金打新股的一些优势来获得较高的回报也不失为一种低风险收益的渠道。因此，预计后市，纯债券类基金无法在收益上和通过新股获利的基金相抗衡。

　　基金2006年6月月评

　　投资封闭式基金获利颇丰 6月回报率远超大盘

　　政策面打压债市回落 纯债券型基金6月表现弱势

　　6月股票型基金收益明显回落 南方稳健排名第一

　　配置型基金业绩分化 华夏大盘连续两月表现优异

　　货币基金6月份收益率稳步攀升 规模大幅缩水

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