(独家)十问基金之六：为何投资风格如此雷同

　　——质疑当前中国证券投资基金不规范行为

　　深圳证券信息公司 赵迪

　　写在前面：

　　2003年以来，在管理层的大力扶持下，国内的证券投资基金得到了长足的发展。与此同时，市场各方对基金的募集、管理、投资等诸多行为展开了热烈的讨论，并对其中可能存在的不规范行为产生了激烈的争论。由于基金在信息披露方面并不够充分，很多质疑难以得到确切的答案。笔者对市场上的这些质疑进行了总结，列举了其中比较重要的几个方面，希望能够抛砖引玉，引起市场各方更加深入地思考，也欢迎基金管理公司去回答笔者的疑问。

　　十问基金：(六)为何投资风格如此雷同

　　深圳

证券信息公司 赵迪

　　中国的

股票型基金虽然名称各异，但投资风格基本雷同，价值型、成长型基金在选股方面并没有表现出明显的差异。对此，市场上通常用“羊群效应”来描述基金雷同的选股风格。羊群效应源于行为金融学，指的是投资者在买卖股票时表现出较强的跟风操作。应当说，国内基金的羊群效应表现得非常明显，并且在很大程度上影响到基金业绩表现和稳定性。

　　有分析认为，基金投资风格雷同主要是由于中国股票市场上具备投资价值的品种有限，而基金的投资理念又相对单一。这种观点有一定的道理，但并不足以完全解释基金的行为。因为基金的积极操作频率是比较高的，重仓股并非一成不变，而是不断地更换。同时，基金的动作总是慢市场半拍，尽管它们集中增持或减持某一类股票，但这种行为往往在该股票出现明显的上涨或较大幅度的下跌之后实施的。也就是说，基金的羊群效应并不是在当前市场上的最优选择，而是基金有意识的采取了这一行为。

　　此外，如果同一基金管理公司旗下的股票型基金没有表现出来明显的风格差异，那么基金管理公司就不应当急于发行新基金，而是应该踏踏实实的将现有的基金运作好。然而，现实中基金对发行产品的热情度远远高于提高基金运作水平的热情。

　　总之，在股票周转率非常之高的背景下，标榜着不同名称的基金仍然表现出了持股风格雷同的特征。我想问，在估值水平合理的股票数量逐渐增多的背景之下，为什么多数基金还是步履一致？市场什么时候才能形成一批具备独特操作模式的基金和基金公司出现？为什么基金的投资风格如此雷同？

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