(独家)十问基金之四：是否存在操纵股价现象

　　——质疑当前中国证券投资基金不规范行为

　　深圳证券信息公司 赵迪

　　写在前面：

　　2003年以来，在管理层的大力扶持下，国内的证券投资基金得到了长足的发展。与此同时，市场各方对基金的募集、管理、投资等诸多行为展开了热烈的讨论，并对其中可能存在的不规范行为产生了激烈的争论。由于基金在信息披露方面并不够充分，很多质疑难以得到确切的答案。笔者对市场上的这些质疑进行了总结，列举了其中比较重要的几个方面，希望能够抛砖引玉，引起市场各方更加深入地思考，也欢迎基金管理公司去回答笔者的疑问。

　　十问基金：(四)是否存在操纵股价现象

　　深圳

证券信息公司 赵迪

　　部分基金重仓股走势呈现出明显的庄股特征，昔日明星大都难逃跳水的厄运，从暴涨到暴跌，基金到底有没有操纵股价的行为发生……

　　在前些年的《基金黑幕》中，作者质疑基金存在操纵股价的行为。随着2003年以来基金大力倡导价值投资理念，这种声音逐渐远去。然而，随着2004年4月开始的宏观调控，昔日基金重仓的周期性股票开始出现了跳水，基金持股偏好也被人们称为由“二八现象”转为“一九现象”。伴随着这种变化，基金呈现出非常之高的持股集中度，部分基金的前十大重仓股甚至超过基金持股比例50%。同时，在新近披露的基金三季报中，个别单只基金的持股量已经接近上市公司流通股比例10%的上限；同一基金管理公司旗下基金大量持有同一重仓股、多家基金管理公司交叉持有同一重仓股的现象更是不胜枚举。在这种背景之下，市场开始讨论基金重仓股是否会演变为庄股。

　　与此相对应的是，虽然一些超大盘蓝筹股仍然保持着较高的流动性，基金持有的一些品种已经呈现出类似庄股的走势，即与公司流通股本不相匹配的换手率、走势完全脱离大盘持续上涨等。此外，今年二季度，中集集团(资讯 行情 论坛)等部分基金重仓股的暴跌走势，其跌幅之大、跌速之快更可以与庄股的崩盘相媲美。因此，种种迹象表明基金重仓股呈现出一定的“庄股特征”。市场怀疑基金存在操纵股价的行为，也在情理之中。对此，分析人士普遍用行业周期见顶来解释。但这种道理并不充分，因为周期见顶是一个缓慢的、可以预见的过程，不是突然的暴涨暴跌所能反映的。

　　尽管行为金融理论中的“羊群效应”能够在一定程度上解释基金重仓股的齐涨共跌，然而，这更能说明基金有操纵股价的动因和可能。不能因为这些股票是绩优蓝筹股便忽视对基金操作手法的分析。我想问，从长安汽车(资讯 行情 论坛)到中集集团，为什么昔日基金的明星重仓股都难逃拉高后跳水的厄运？基金到底有没有存在操纵股价的行为？

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