沪深300指数具投资价值 指数化投资时代来临

　　银河证券：与绩优股同一阵线，伴中国经济共成长

　　沪深300(资讯 行情 论坛)指数是沪深交易所首次联合编制和发布的大盘蓝筹指数，能有效地代表中国证券市场。该指数成份股覆盖了沪深两市60%的市值，样本公司(300家)净利润占两市1333家上市公司全部净利润的90.24%，平均净资产收益率超过市场平均值近40%，累计现金分红占市场分红比例88.42%。可以说，沪深300指数集中了中国证券市场最具价值的 300只股票，涵盖了包括石化、银行、电力、运输、钢铁、电信、汽车、制药、家电等行业的龙头企业，是中国最有代表性的大盘蓝筹指数，其发展趋势代表了中国经济的发展趋势。

　　目前，沪深300指数样本股的平均市盈率为13倍，整个A股市场的平均市盈率为16.76倍，同期标准普尔500、香港恒生指数(资讯 行情 论坛)以及日经225的平均市盈率分别为19.46、14.98和34.79倍。观察90年代以来美国、德国和日本的市盈率走势可以发现，美国和德国市盈率基本上在18倍左右，日本在35倍左右。目前我国A股市场整体估值水平已经接近甚至低于成熟市场，部分优势行业和公司的估值已具备了国际比价优势。国际著名的基金评级公司晨星(morningstar)认为“中国目前还并未形成牛市，但是正行进在通往牛市的路上。”“从1993年12月31日到2004年11月30日，中国股市在这近十一年中的年化收益率是4%，与九十年代牛市到来之前的华尔街不谋而合。”市场已经认识到：当前的调整正在为即将来到的上涨积蓄力量，股指下跌的空间已经不足，低迷只是暂时的，是黎明前的黑暗。

　　申银万国证券研究所：沪深300指数具有较高的投资价值

　　以前国内基金业推出指数基金最大的障碍是没有好的标的，市场缺乏一个合理的指数是问题的关键。沪深300指数由上海和深圳两个交易所共同推出，它包含了沪深两市中流动性好，业绩佳、规模大、且代表行业龙头的上市公司，客观地反映两市主体部分的投资价值，为指数基金提供了良好标的。实证研究结果表明，沪深300指数具有较高的投资价值，这可以从如下几个方面来说明：第一，自沪深300指数推出以来，其平均流通市值覆盖率接近60%，成交量和成交金额覆盖率都在50%上下，指数样本股显示出较强的市场代表性。第二，沪深300指数的行业偏离度指标也较小，显示出较强的行业代表性。第三，从流动性指标计算结果看，换手率方面，沪深300指数较沪深全市场低，表明其流动性更高；宽度和相对宽度方面，沪深300指数低于市场平均水平，反映其流动性颇佳；深度和Amivest水平方面，沪深300指数几乎是全市场的2倍，反映其在这些方面的流动性更佳；冲击成本参数水平方面，沪深300指数与市场比较接近；速度方面，沪深300指数明显高于市场平均水平。从上述各个刻画流动性的指标表现看，沪深300指数的流动性水平远胜于市场平均水平。良好的流动性能够确保跟踪沪深300指数的指数基金在运作中在短时期内迅速实现调整仓位，以减少跟踪误差。第四，根据2003和2004年两年的上市公司年度报告统计，沪深300指数样本公司净利润占两市1333家上市公司全部净利润的90%以上，平均净资产收益率超过市场平均值近40%。第五，从市场估值水平看，市场将沪深300指数的估值定位在“绩优成长”上，也就是具有高价、低市盈率、高市净率的特点，这也与市场目前关注上市公司可持续成长性的主流投资理念相吻合。

　　天相投资：为QFII投资中国市场提供了一个较好的选择

　　沪深300指数作为反映沪深两市股价变动的整体指数，样本选自两个证券市场，覆盖了60.38%的流通市值和66.21%的境内市值，具有较高的市场代表性，其样本股的净利润占沪深全部A股净利润的90%，可以较好地发挥证券市场“晴雨表”的作用。选择跟踪沪深300的指数基金进行投资，能更好地分享中国经济长期稳定增长的成果。

　　由于我国的市场属于新兴市场，具有较大发展空间的同时也带来了较高的风险，经历了十多年的发展历程后，投资者结构和投资理念都发生了重大的变化，风险意识明显加强，分散投资也成为投资者化解非系统性风险的重要手段。沪深300指数样本涵盖沪深两市规模大、流动性好的300只股票，覆盖范围的广泛可以更有效地规避非系统性风险。充分分散化的投资外加严格的风险控制，为QFII投资中国市场提供了一个较好的选择。

　　湘财证券研究发展中心：指数化投资时代已经到来

　　沪深300指数是由上海证券交易所和深圳证券交易所共同开发的中国A股市场指数，它是中国第一支由权威机构编制、发布的全市场统一指数，流动性高，可投资性强，成分股公司对中国经济的发展具有举足轻重的作用，指数反映了中国证券市场最具投资价值和市场影响力的一批优质企业的整体状况。

　　湘财研发金融工程部的研究表明，沪深300指数日均流通市值覆盖率为56.22%，日均成交额覆盖率为54.41%，这两项指标明显优于深证100(资讯 行情 论坛)指数，略优于上证180(资讯 行情 论坛)指数，表明了沪深300指数良好的市场代表性。在经济代表性方面，沪深300指数成份股净利润占市场总利润的82.10%，和上证180指数相当，远高于深证100指数。该指数今年4月份上市以来，日收益率的波动水平为1.71%，与上证综指相当，低于深证100指数但高于上证50(资讯 行情 论坛)指数。作为短线波段搏杀的有效工具，指数适当的波动幅度意味着相同风险水平下暗含着更多的投资机会。因此，全面的实证评价表明，沪深300指数具有非常好的代表性和投资性，很成功地实现了市场对统一指数两个功能的期待。我们认为指数基金在国内市场即将进入高速发展阶段，中国指数化投资时代已经到来。

　　高盛：沪深300指数有竞争力

　　我们觉得中国的投资机会是很分散的，是一个比较分割的市场，存在着不同类型的股票，比如说A股、H股、红筹股等等。同样，各种指数也比较混乱。从国内投资者角度看，在所有的中国投资机会当中，显然是A股市场比较重要。经过分析，我们发现在国内市场有很多不同的竞争和指数。我们尝试归纳了在国外看来比较代表性的A股指数(资讯 行情 论坛)，虽然他们的编制方法大同小异。那么，在各个指数回报和关联较高，编制方法差不多的情况下，沪深300指数怎样呢？我们看来，它虽然有很多的竞争对手，但是它相对比较有竞争力。其原因在于：首先，相对于股本较小的指数来说，其投资分散性方面做的比较好；第二，它能够代表A股主要的投资机会；第三，它有自由流动因子的调整。一般来说，在编制指数的过程总，如果加一个因子进去，就会增加其不稳定性。但是沪深两市用了分段调整的方法，这个方法比较利于增加稳定性；第四，交易所比较支持这个指数，可以促使这个指数被广泛的报道和引用；第五，其计算方法是高透明度的，它所采用的计量化选股原则是一个不错的方法；最后，这个指数是独立于券商的，其独立性也是个很好的特点。