新规实施挤掉估值水分 货币市场基金价值几何

　　自4月1日起，货币市场基金投资运作新规定将正式实施。新规定实施后的货币市场基金还有没有投资价值？挤掉估值水分的货币市场基金收益会不会追溯调整？究竟该如何选择货币市场基金品种？为此，记者走访了相关业内人士。

　　投资价值犹存

　　新规定实施后，由于杠杆效应的缩小以及投资品种的细化，货币市场基金收益率肯定有所下降。理论上讲，货币市场基金的7日年化收益率应该低于1年期存款利率。

　　既然理论上货币市场基金的收益率并不高，那为什么现在货币市场基金能有这样高的收益呢？

　　之所以存在这样的差异，主要还是要归结于我国当前的银行利率并不能真实反映市场利率。正因为存在这个差异，所以货币市场基金收益率才能够超越1年期存款利率。而随着银行利率市场化改革的深入，以及货币市场基金投资范围的受限制，从长远看，货币市场基金收益率必定向1年期银行存款利率靠拢，直至低于1年期存款利率。

　　但这只是个理论推测，而在实际操作上，货币市场基金仍会在一个相当长的时间内，收益率会超越1年期存款利率。主要的原因还是在于银行利率市场化改革仍需要相当长的时间，在这个时间内，货币市场基金还可以大有作为。

　　这样看来，虽然与现在相比未来货币市场基金收益率会有所下降，但其收益率仍会高于1年期存款利率。更何况在新政策环境里运作的货币市场基金，其流动性得到更好的保证。以T＋2、T＋1甚至T＋0近乎活期存款的交易时间，换取超越1年期存款利率的收益，其投资价值还是显而易见的。

　　更重要的是，在近期的债券反弹行情中，一些成立较早、规模较大的货币市场基金都积累了大量浮盈，基金经理很可能会采取逐步兑现浮盈的办法确保其收益率平稳下滑。因此即使采用新规定，投资者可能在一个较长时间内，还会看到部分货币市场基金的7日年化收益率高于3%的现象。

　　收益不追溯调整

　　收益率的降低既然是个趋势，而且引入影子定价法，挤掉估值水分。投资者不免要问，货币市场基金的收益会不会追溯调整。

　　回答这个问题要一分为二。反映货币市场基金现在有两个指标：一是7日年化收益率；二是每万份基金单位收益。引入影子定价法，挤掉估值水分，主要挤掉的就是7日年化收益率这个指标可能存在的水分。严格意义上讲，这个指标有可能被追溯调整。

　　事实上，这个情况已有先例。不过对于投资人而言，7日年化收益率被追溯调整对其收益无关痛痒。投资人真正要关心的是第二个指标，即每万份基金单位收益。这个指标反映是投资人每天获得的真实收益。

　　在货币市场基金中，多数基金采用的是当月分红，也有少数基金采用的是当日分红。不管采用何种形式，每万份基金单位收益确定后总是不会改变的，是投资人能够拿到手的真金白银。因此即使货币市场基金收益率未来可能有所下滑，但原有的收益不会被追溯调整。投资人没有必要采用赎回的方式确保收益。

　　由此也提醒投资人，分析货币市场基金收益率的高低，在参考7日年化收益率的同时，更要重视每万份基金单位收益这个指标。这个指标越高，投资人获得真实收益就越高，而7日年化收益率与投资人的真正收益仍有一定的距离。

　　寻找合适品种

　　在日趋严格的运行环境里，货币市场基金的收益率必然会趋同化。那么对于投资人而言，又该选择什么样的货币市场基金进行投资呢？

　　从大趋势而言，货币市场基金管理人对基金收益率的影响并不如股票基金那样突出。在资信同等的基金公司中选择货币市场基金，最主要的因素就是品种。

　　货币市场基金的品种体现在各个方面，比如流动性。现在货币市场基金申购赎回期普遍为T＋2，有个别基金比如招商现金增值在特定销售渠道就是T＋1，后者的流动性明显高于前者。据说近期已有货币市场基金准备推行T＋0。在同等条件下，流动性强的基金当然更受欢迎。

　　货币市场基金的费率也有创新空间。现在绝大多数基金采用统一标准提取费率，而银华旗下的银华货币基金就采用按等级提取费率，对大额申购的投资人提取较低的费率，自然就增加了这部分投资人的收益。

　　货币市场基金的创新形式还有很多，比如可以按不同风险区域，不同的持有期限收取不同的费率等等。总之，作为现金管理工具，作为活期储蓄的替代工具，投资人选择货币市场基金应该充分考虑到自身的方便性以及时效性，量体裁衣是选择货币市场基金的基本要求。(上海证券报 记者杨大泉)

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