美元止跌现转机

　　星展银行环球金融市场部副总裁温灼培

　　美元维持了两个多月的下跌态势暂告一个段落了。

　　本周的金融市场出现了重大变化，当中有两个事项特别值得投资者留意：其中一项来自伊朗，另一项来自欧洲。笔者建议，当美元兑欧元接近1.29：　1的水平时，投资者应对 欧元作沽售操作。美元兑欧元反弹的初步目标位1.26：1。

　　金价率先走弱

　　诸多因素利好美元

　　本周一(5日)晚，联合国公布了一个全新的对伊朗援助的方案，以期促使伊朗放弃核计划，并声称这将会是最后的方案，如果伊朗不接受方案将可能面对联合国的经济制裁。联想到在上周五(2日)　美国国务卿赖斯表示，已得到俄罗斯和中国的首肯，如果美英法三个联合国常任理事国要对伊朗作经济制裁，中俄不会阻挠，因此到了本周是伊朗事件的一个相当关键时刻，伊朗的取向将影响日后油价乃至环球金融市场的变化。

　　从伊朗近期的言行看，笔者最初以为伊朗会一意孤行继续发展核技术，并会与美国对着干。但出人意料的是，伊朗在收到联合国的建议书后公开表示欢迎当中建议，表示方案虽存在要继续协商的地方，但整体方向正确，并表示会细心研究报告内容。由于伊朗的初步响应相当正面，大大降低中东局势不稳因素，所以金价率先失去支持，而主要充当资金避难所的高息货币也出现回落。

　　当然，伊朗目前并没有表示会放弃核计划，只是说联合国的建议方向正确。所以伊朗的取态仍可能随时改变，但情况明却显见乐观了。如果日后伊朗真的承诺接受联合国方案，预期美元还可能进一步因此受惠。据俄罗斯外长说，他预期伊朗将会在本月底给予联合国答复。

　　另一方面，昨晚美国总统布什在记者会上提到阿尔盖达第二号人物扎卡维的死讯，并表示将有助于稳定

伊拉克的局势。虽然笔者不大相信少了扎卡维对稳定伊局势可有多大的帮助，但如果伊拉克局势真的能稳定下来，这对美国经济可能带来重大利好刺激。首先，伊拉克是拥有全球第二大地下石油蕴藏量的国家，其政治局势一旦稳定将可有助于伊拉克把大量石油推向世界市场，如果油价下跌，对美国这个全球最大石油进口国的经济将有很大的帮助；另外，伊拉克国内的大部份重建计划均批给了美国，只要当地局势稳定，美国公司的业务将大大增加，美国经济强劲自然有利美元汇价。

　　当然，美国利率可能尚未见顶是是另一支持美元因素。本周一(5日)晚联储局长伯南克指出，美国核心通胀在过去三个月里的增长达到3.2%。相信伯南克言下之意是倾向在月底加息。从美元利率期货价格看，市场估计月底美国加息的机会达八成。

　　欧盟官员放言

　　欧元或将趋弱

　　反观欧元，经过两个多月来的上升后，近来欧盟不同国家的

财政部长终发出一致较强烈的不满欧元强势的讯息。法国财政部长表明不期望欧元升越1.30美元的价位，他认为再升将会损害欧洲的

竞争力；卢森堡财政部长则认为，欧元已升到欧洲所能承受的最高水平；西班牙财政部长认为，欧元现在的水平已是大部份欧洲国家难于接受水平。单从上述言论投资者也应看出，短期内要把欧元推升越1.30美元已是相当困难。再者，伊朗如果接受联合国方案，避免了美国可能牵扯到另一场战争中，相信美元将可能出现大幅反弹。既然欧洲官员放言不欢迎欧元升穿1.30美元，于是投资者本周便一举把欧元汇价推低。

　　而周四(8日)晚，英国央银和欧洲央行相继议息，会后也如市场预期英国央银维持4.5%的利率不变，欧洲央行则加息0.25%，把利率推升上2.75%。在会后的声明里，欧洲央行表示会逐步加息以抗衡通胀。但当记者问及欧洲央行有否加息的时间表，央行官员不肯作出回答，只是表示会在适当时候加息。市场随即猜测欧洲央行下一次加息可能会是8月份而非7月；而到今年底，市场预期欧洲利率将会调升至3.25%水平，这与先前的估计相若。由于美国有机会在月底加息，令欧美之间的息差难于持平，这对欧元较为之不利，也是导致昨晚欧元出现显著下跌的原因。

　　综上所述，美国加息机会重现，这当然会利好美元汇价。笔者估计，这次美元的上升属中期的行为。因为，首先美国内部经济呈现弱势，再加息只会令其雪上加霜。美国经济一旦急速转弱，美元要升就不容易了。再者，欧洲财政官员极力反对欧元上升，也可能只是不想欧元升势过急，又或者在没有数据显示欧经济能承受更强欧元汇价的情况下才会作出阻止欧元升势言论。日后，当经济数据显示欧经济能承受较强欧元汇价时，欧洲财政官员可能不会对欧元上升有任何异议。但笔者始终认为，未来一个月内市场仍会看好美元，汇市目标在1.24美元兑1欧元。