第五节：控制货币

　　概述：我们应该更多管制需求，也就是控制货币供应量的过快增长。同时我们还是要辅之以货币需求的控制。不管怎么说，控制货币都是必要的。

　　第三，控制货币、放活金融是促进中国经济增长方式转变的必要条件。

　　在宏观政策指引下，充分利用价格信号和市场机制配置资源是提高经济效率的有效方式。

　　中国改革开放30年，我们改的是什么？改的就是在计划经济体制下生产要素价格扭曲，而凭着主观意志来配置资源这样的一种运行方式。

　　我们要改的就是价格不能够反映资源的稀缺性，使得我们的生产处于极端浪费的状态，我们要改变我们的增长方式。

　　现在中国的生产要素的价格和国际上的价格是有差距的，而且我们在形成的机制方面还没有形成一种市场化的形成的机制。我们国家现在又面临着通货膨胀的局面，最近又面临着一个经济下滑的风险，我们怎么样处理理顺价格，防止通货膨胀，而又同时要防止经济过度下滑这样一个关系呢？

　　为了实现一保一控的经济目标，我们应该坚持适度从紧的货币政策、灵活的金融政策和适度宽松的财政政策，实行这个政策组合的思想障碍就是要区分开宏观的货币政策和微观的金融活动的关系。

　　通货膨胀无论它是什么原因形成的，最终都表现为一种货币现象，即有适量的货币供应来实现这种价格上涨。如果没有适量的货币，价格是涨不上去的，这里头的区别仅仅在于如果需求过度拉动了物价上涨，

　　我们应该更多管制需求，也就是控制货币供应量的过快增长。如果是输入型的通货膨胀，或者是成本推进型的通货膨胀，我们更多地应该注重结构的调整，同时我们还是要辅之以货币需求的控制。不管怎么说，控制货币都是必要的。

　　在货币和物价的关系当中，我们有一张图表，可以看到货币供应量M2和物价的相关系数是很高的。在M2和通货膨胀率滞后一个季度之后，在M2增长一个季度之后，它和物价的相关系数达到80%。M1的增长也和物价是有关系的，是在滞后半年之后才能够达到80%的相关性。

　　因而，我们要想控制物价的上涨，最主要的是要控制M2的增长。而在金融机构里头，只有商业银行是能够创造货币的，非银行金融机构是不能够创造货币的。在这个问题上，实际上理论界是有争论的。因为这个讲座，我不能展开论述这个问题，但是结论是这样的。

　　我们说一个最简单的办法大家可以想，如果我们要是发行债券或者是股票，因为所有结算的钱都要存在银行，其它的非银行金融机构是不能办结算业务的。当企业要是发行了股票或者是债券，或者是企业去向社会上民间进行借贷，他得到的是居民购买了股票，或者是居民购买了企业债券，或者是居民通过非银行金融机构贷给他的款，这时表明居民个人存款的减少，而当企业得到了钱以后，就表现为企业在银行帐户上钱的增加，这个时候其实是货币形态的一种转换。变换的是什么呢？变换的是存款的结构，而不会增加货币的总量。

　　我讲的适度从紧的货币政策就是说为了要保证物价不要过快地增长，我们就应该把货币控制住。但是在货币控制住，因为银行是通过信贷创造货币的，信贷也要适当控制。

　　在控制了信贷的情况下，大家认为很多的企业需要资金，怎么办呢？就应该允许他到市场上发行债券或者是去发行股票。这种搞活金融的形式包括什么呢？包括股票债券，还包括可以通过信托投资公司搞信托的贷款计划。

　　大家都知道最近房地产商资金链非常紧张，所以有很多房地产商是通过信托投资公司做贷款的信托计划，投资人把资金交给投资信托公司，由它来承担风险，然后把贷款贷给需要用钱的房地产商或者是其它的企业。这些行为其实都是在搞活金融，就起到了一个在市场当中融通资金的作用。

　　在融通资金过程的当中，特别是非银行金融机构活跃的时候，它使得这个市场的利率会有所提高。因为大家知道当银根抽紧的时候，银行的利率提高了。银行的利率提高了，市场上的利率也会跟着提高，市场利率的提高就会产生一个效应，能够承受高利率的企业可以生存下去，而不能够承受高利率的企业就会被淘汰。这样的话，就实现了一个经济结构的调整。限制金融活动就会使得经济僵化，就会逼死很多不该逼死的企业。但是如果我们管制金融而放开货币，后果就更可怕，企业之间既不能够融通资金，又使得货币供应过多，而产生进一步的通货膨胀的压力。

　　在适度从紧的货币政策下，经济结构的调整过程当中，会有一部分企业难以生存。为了减少这个过程当中的社会振荡，所以我提出来要有一个宽财政，宽财政的政策就意味着要通过财政的减税政策，降低企业的生产成本，还有通过财政一定的支出，比如说要成立一些中小企业的担保基金等等，来帮助中小企业融资，改善金融环境。

　　因为中小企业往往不能够达到银行贷款的条件，如果要是财政能够给他分担一定的风险，才能够把信贷资金注入到中小企业当中去。我最近也看到报纸上，大家说尽管银行增加了中小企业贷款的指标，但是由于中小企业的风险比较高，所以贷款实际上落不到中小企业身上，这时候需要财政政策里帮一把，也就是说让财政通过担保基金或者是利息的补贴，或者是风险的补偿来帮助那些个需要扶持，有产品、有前途的中小企业来获得银行的贷款。

　　还是会有一些企业根本就管理不太好，而且不符合产业的方向。比如两资一高或者是经营管理非常不好的企业会倒闭，这时宽松的财政政策就应该加大对社会保障的投入力度，来解决失业人群的生活问题。在理顺价格的过程当中，通货膨胀会保持在一定的范围之内，也需要加大财政的投入来保证低收入人群的生活不至于下降。

　　没有适度从紧的货币政策就不能够保障稳定的货币环境，没有一个灵活的金融政策就无法发挥市场机制的作用，就难以提高资源配置的效率。这是我讲的三个观点。