财经分析：困扰欧洲的通胀枷锁何时能除
欧盟统计局6月公布的数字表明，欧元区5月通胀年率从4月的2.9%上升到3.4%，这是自欧元区1999年1月成立以来的最高水平，远远高于欧洲央行(ECB)确定的通胀目标2%。在欧元区经济增长预期屡屡下调的情况下，通胀率上升无疑给ECB带来了更多的压力。
一般来讲，按照通货膨胀的原因，它可以分为：需求拉动型、成本推动型、结构型和供求混合型通货膨胀。从欧元区的情况看，它基本属于成本推动型。
虽然无论是国内需求、工资水平、货币供应还是经济结构，欧元区都没有发生明显的变化。但是，食品和能源两种基础产品价格的迅速上升则使我们看到了成本推动型通货膨胀的痕迹。ECB官员去年曾表示，2000年11月2.9%的通胀率已经是周期性高峰了，但在发现疯牛病与口蹄疫的新案例使肉品及其他代替性食品价格全面攀升后，今年ECB不得不修正这项看法。能源价格的上升主要以原油为代表，国际原油价格在5月早已高出去年世界银行[微博]报告中所预测的25美元水准。
上面的分析可能会引出这样一个问题：既然通胀已如此之高，欧洲央行为什么还在5月10日时降息呢？欧洲央行向来以维持物价稳定为首任，今年以来在降息声浪的压力下，它一直坚持不降息。其一贯的反通胀强硬态度使许多人确信，最早要到第二季度晚期它才会下调利率。难道欧洲央行就轻易放弃了原来的货币政策目标？
虽然欧洲央行官员为该行调降利率的决定辩护指出，降息是基于未来的通货膨胀形势，而不是目前的通货膨胀数据。但是，在油价上涨和口蹄疫及疯牛病未出现任何转机的情况下，它对中期的通货膨胀形势居然是乐观的吗？一种可能的解释是，欧洲央行恰恰是因为预期到今后的通货膨胀升温形势将继续下去，考虑到经济增长的减缓，才不得不抓紧这“最后的晚餐”。
在ECB降息前，有数据显示德国3月份的经济状况十分糟糕。但作为欧元区最大的经济体，德国经济要占到整个欧元区经济的三分之一左右，德国经济的严重滑坡不会没有影响力，它对欧元区其他国家潜在的冲击令人担忧。这种个别现象似乎应该予以“个别关注”。而关注的方式就是降息。
在今年的前几个月中，德国经济和欧元区整体经济放缓的趋势已经表现出来，那时的通胀率比较温和，但欧洲央行没有把握好那些时机。因此，在食品和原油价格大幅上涨的情况下，虽然欧洲央行已经预计到4月的通胀数据，鉴于5月份和6月份的消费者调和物价指数可能会更糟糕，ECB不得不选择在5月10的会议上抓住最后的机会。在年初屡屡放弃良好的降息机会后，欧洲央行终于陷入了一种两难境地：一方面，欧元区经济增长放缓，需要降息的刺激；另一方面，通货膨胀率已经高达3.4%，如果降息将使通胀率继续攀升。在这样的情况下，欧元区很难靠降息来刺激经济增长，
美国今年共已六度降息联邦基金利率已降至七年多以来最低水准，市场对此多持正面态度。相反ECB仅在5月时调降其最低竞标利率25基点。高涨的通胀及ECB对物价稳定的执著使市场对经济增长前景日益悲观。于是便有诸多国际机构如IMF、欧盟统计局等连续调降对欧元区经济增长的预期。
既然欧元区高涨的通胀主要是受外部条件等非结构性因素的影响，它的缓和也必将在很大程度上依赖外部条件的改善，最明显的一个条件就是国际原油价格的下降。近来，国际原油价格由于美国经济放缓、需求缩减以及石油库存上升而有较明显的止升回跌势头。受此影响，德国联邦统计局6月25日公布的全德6月CPI初值较去年同期增长率回落至3.1%，比5月时达到的8年高点3.5%放缓。正因为如此，欧洲央行总裁杜伊森贝赫6月27日在接受采访时乐观地表示，欧元区通胀在未来数月将下降，2002年通胀将低于2%。可见，假如油价能保持在25美元左右价位，欧元区的通胀压力将会明显缓和，那么欧洲央行施展手脚的制约因素将大大减少，欧元区的经济增长也将重燃希望。当然，这些都是建立在“假如”的基础上。王蕾