张菲菲

　　5月23日，中国银监会副主席王兆星在出席2015清华五道口全球金融论坛时，围绕“金融杠杆的功与过是与非”发表了主题演讲。

　　“在现代经济中，金融杠杆可以大有作为;金融杠杆必须运用适度才能够远离危机;不论对金融宏观调控者还是对金融监管者来讲，往往最难的也就是如何把握、如何控制金融杠杆的最佳水平，这也是我们宏观经济的管理者和金融监管者所面临的最大挑战。”他表示。

　　王兆星认为，金融杠杆的“功”表现为，经济高速增长离不开金融杆杠的作用，国家经济建设和产业结构升级，企业固定资产投资，扩大再生产以及技术创新，以及个人住房购买和消费实现，都有金融杆杠在发挥着神奇的作用。“如果金融是现代经济的核心，那么金融杠杆则是推动现代经济高速发展的巨大推动力。”他表示。

　　不过，金融杠杆是一把“双刃剑”。王兆星强调，金融杠杆具有神奇的功能，但杠杆的功能不能被神化(也即神话)。

　　“2009年发生的金融危机，有很多原因，但不可否认其中一个重要原因是高杠杆的结果，是高杠杆惹的祸。”王兆星表示，金融杠杆的“过”在于酿造了全球金融海啸。

　　他进一步解释称，在低利率水平、流动性泛滥的情况下，企业在加杠杆，个人在加杠杆，国家、企业和个人都处于高负债、高杠杆状态，企业通过借贷扩大再生产,银行利用高杠杆放款。按揭再加按揭，杠杆再加杠杆，资产证券化上再加证券化，形成金融的泡沫，最终引发金融危机。

　　“金融杠杆不断加杠杆的兴奋，随之而来的是去杠杆的痛苦。”王兆星表示，金融危机后又开始了新一轮去杠杆的过程。国家在去杠杆，银行在去杠杆，企业在去杠杆，个人也在去杠杆，由此导致的结果是经济萎缩和经济萧条，银行放贷能力的萎缩，企业借贷能力的萎缩，失业率的提高，使经济陷入衰退。

　　为此，金融危机之后，国际金融监管改革最重要内容之一就是加资本去杠杆，提高资本的质量，提高资本的充足水平，降低社会负债的杠杆水平，提升整个金融体系乃至社会抵御风险的能力、抵御危机的能力。

　　“鉴于此，我们必须要同时加强宏观审慎的监管和微观审慎的监管，来建立更加科学、更加有效的利益周期的宏观调控体系。”王兆星表示，无论从微观还是从宏观，都要有效地控制金融杠杆的水平，对企业、对银行、对其他金融机构都应该适度控制杠杆水平，而对于整个经济也要控制整个杠杆的水平，防止金融泡沫的形成，防止金融危机的发生。