通胀预期升温加息防患未然

　　央行频密加息，物价股价房价照升不误，如果认为加息遏制通胀的经济学“金科玉律”在中国失效，那是不知通胀预期为何物的肤浅之见。货币政策的效应通常有半年至一年的时间后滞。也就是说，现在加息，对经济的影响最快也要到明年才显露出来———央行所为，也要有准确的“预期”

　　一次突如其来的加息，其中蕴含的政策信号值得反复捉摸仔细体味。

　　自国家统计局公布上月消费价格指数(CPI)为5.6%后，中央银行再度加息已在人们的意料之中，但都没料到来得如此之快，尤其是距上一次加息仅一个月，频率之快，极为罕见。

　　今年以来，猪肉等食品价格持续上涨，带起CPI逐月走高。国家统计局总经济师姚景源认为，此次食品涨价是结构性的涨价，许多产品都面临着产能过剩的问题。食品除了猪肉供应偏紧一些，其他种类供应都没有问题。随着下半年各项措施逐步到位，食品价格快速上涨的势头将得到有效遏制。全年CPI有可能控制在4%以下。

　　既然涨价是“结构性的”，政府能“有效遏制”，为何央行要如此急迫地在今年内第四次扳动利率杠杆？其实，在央行的加息决定中已有答案———“稳定通货膨胀预期”，这一表述前两次加息中都没有，后两次加息中都有。

　　作为货币政策工具，利率杠杆不应该也不可能直接控制个别产品的价格，加息不能增加猪肉的供给，也不能抑制对猪肉的需求，除非肉价的上涨导致物价的普遍持续上涨。从今年以来物价上涨的轨迹来看，肉价这只蝴蝶翅膀扇动带出的连锁反应，逐渐掀起越来越大的风浪。央行前不久公布的第二季度货币政策执行报告就对此深感忧虑：“当前物价上涨并非仅受偶发或临时性因素影响，通货膨胀风险趋于上升。”

　　在央行看来，“结构性的”物价上涨虽不足虑，但持续加速的物价上涨则为心头大患，而现时能成此患者就是“通货膨胀预期”。如果整个社会都预期物价持续上涨，工薪收入者将要求提高工资，从而使全社会的工资成本相应提高，导致产品价格进一步提高。通胀预期一旦形成，消费者、生产者和政府官员都将相应调整自己的行为，以避免通胀可能给自己带来的损失，如中下游行业顺势提价以改善利润，个人倾向于持有包括房屋、

股票在内的资产以谋求财产保值，从而继续推动产品和资产价格的上扬。

　　央行二季度城镇储户问卷调查显示，有50.2%的被调查者预计物价趋升，超过上季度5.9个百分点，与50.8%的历史最高值仅相差0.6个百分点。坊间广为流传的“跑不过刘翔，也要跑得过CPI”，正是对通胀预期的真实写照。因此，防止通胀预期形成，是防止通胀恶化的关键；央行有责任也有必要通过货币政策，向社会宣示维持低通货膨胀的决心。央行频密加息，就是更明确、更坚决地传递紧缩信号，以更有效地影响社会的预期，防患于未然。

　　正如中国社会科学院世界经济与政治研究所所长余永定所说：“稳定的通货膨胀预期是决定一个国家经济稳定增长的基础，我们绝对不能丢掉来之不易的稳定通货膨胀预期。”央行频密加息，物价股价

房价照升不误，如果认为加息遏制通胀的经济学“金科玉律”在中国失效，质疑加息能否遏制通胀“猛虎”，那是不知通胀预期为何物的肤浅之见。其实，货币政策的效应通常有半年至一年的时间滞后。也就是说，现在加息，对经济的影响最快也要到明年才显露出来———央行所为，也要有准确的“预期”。