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新浪财经讯 12月20日消息，中央经济工作会议12月18日至20日在北京举行。会议通稿并未提及“泡沫”和“杠杆”字样，仅在“继续抓好三去一降一补”中笼统提及去杠杆。稳健中性的货币政策和积极的财政政策提法得以延续，但未保留去年会议中“维护流动性基本稳定”的提法。会议继续将防控金融风险作为打好防范化解重大风险攻坚战的重要内容。积极财政政策未具体描述如何积极，也未提及减税。
多位受访专家对新浪财经表示，明年货币市场利率将继续上行，存贷款基准利率应该不会变；财政赤字目标仍然可能设定为3%，但不应过分关注。
货币市场操作利率或将提高
中央经济工作会议强调，稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进多层次资本市场健康发展，更好为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线。
与去年中央经济工作会议相比，今年对货币阀门的描述由“调节好货币阀门”变为“管住货币供给总阀门”，明确管住，同时也并未提到“维护流动性基本稳定”的说法，暗示明年流动性存在收紧的可能性。
彭博亚洲经济学家陈世渊在接受新浪财经采访时表示，货币政策的描述发生了一些细微变化，他认为，明年存贷款基准利率不太可能发生变动，而金融市场利率或出现微调。据彭博模型测算，陈世渊称认为2018年央行政策工具的利率可能会上调，但鉴于通胀水平还会比较低，央行操作利率上升空间并不大，明年或上调一次，幅度为5个BP。更长期看， 2019年利率上行空间会更大。
陈世渊称，过去几年，去杠杆主要发生在金融领域，银行间市场利率的上升会对债券市场产生一定影响，但对实体经济的影响并不会很大，实体经济融资还是主要通过贷款。
光大证券固收分析师张旭也认为，央行2018年大概率会延续2017年的做法，即只加OMO+MLF利率，不上调贷款基准利率。
张旭分析称，纵向来看，2018年货币政策以及货币市场的紧张程度将与今年类似，很难有实质性的放松，明年货币政策大概率会继续执行今年的尺度；横向来看，不同部门对于“稳健中性”的感受程度会有不同：实体经济感到“中性偏舒适”，金融市场感到“中性偏紧”。
张旭认为，在这种机制下，利率的上调既可以避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，又不会对实体经济造成实质性的影响，还可以维护人民币汇率的稳定。
中国银行国际金融研究所研究员王有鑫对新浪财经表示，明年货币政策主要目标是防风险、促增长和金融去杠杆。这与7月全国金融工作会议“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三项任务一脉相成。
王有鑫认为，在这个大背景下，预计明年我国货币政策将主要采取“隐性加息+扩表+严监管”的操作手段。一方面，价格工具将趋于紧缩，MLF、逆回购等操作利率整体将继续波动上行，既符合国际利率中枢上移趋势，又能缩窄操作利率和货币市场利率之间的差距，理顺价格信号，抑制市场过度投机和套利行为。另一方面，货币数量工具保持适度宽松，央行或将利用公开市场操作和创新金融工具，主动调节流动性，确保资产负债表一定增速。这样既满足市场流动性需求，又可以控制市场利率过度上行，支持实体经济发展。
今年会议对去杠杆着墨不多 宏观杠杆率或继续增长
今年中央经济工作会议并未在去杠杆上过多着墨，仅在“继续抓好三去一降一补”中笼统提及。另外，会议还提到要保持货币信贷和社会融资规模合理增长，陈世渊对新浪财经表示，保持信贷增长可能意味着宏观杠杆率还会缓慢增长，杠杆率上涨趋势短期内难逆转，仍有上行空间。为了“保持经济运行在合理区间”， 去杠杆措施可能不会太强硬，
“打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环。“ 本次会议首次提及金融三个良性循环说法，并仍然继续将防控金融风险作为打好防范化解重大风险攻坚战的最重要内容，而去年会议提及的“房地产泡沫”、“资产泡沫”风险内容则未出现。
方正证券固收首席分析师杨为敩在接受新浪财经采访时表示，上述会议内容是想通过供给侧改革提升实体经济回报率，使得金融体系的资金能往实体走，而不是去房地产或金融体系套利，“后者不但对实体层面不利，而且还平添风险。”
杨为敩认为，明年总体来看实体经济表现刚性，资产价格可能边际走弱，但幅度很缓，并没有放松货币的理由。
中央经济工作会议确定，今后3年将坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设；打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险。
张旭认为，这说明从现在算，金融强监管至少还要3年，并不会在短期内结束，“金融严监管之路比部分投资者所预计的漫长得多。”
王有鑫表示，继续保持严监管和金融去杠杆，可以防控因市场环境变化对金融系统的冲击，避免影子银行和资产价格调整风险跨市场跨机构跨产品蔓延和传染，防范明斯基时刻的发生。
积极的财政政策有没有空间、如何积极？
本次会议指出，“积极的财政政策取向不变，调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理。” 明年财政政策除了一方面压缩一般支出，在支出方面仅表示确保对重大项目的支持，虽然中央关于积极财政政策的取向未变，但通稿并未详细阐述如何“积极”。
陈世渊称，2018年财政政策的积极程度可能不如2017年，今年为了维持经济稳定，刺激力度比较大，“是个例外。”陈世渊解释称，财政赤字目标比较复杂，但通过基建投资看的比较清楚，今年基建投资增速在20%左右，难以持续，明年增速可能会下降3个百分点。
对于明年的财政赤字目标，陈世渊表示仍然会设定为3%。
上海财经大学教授郑春荣在接受新浪财经表示，他认为财政赤字率的问题被过分关注了，赤字率的统计并非十分科学，因发展和投资而产生的赤字，还是因消费和浪费而产生的赤字，效应差异很大。目前许多国家采用了多项政府财政指标进行判断，而不简单看赤字率。
郑春荣表示，舆论非常关心财政赤字率会不会超过3%，3%的警戒线似乎非常深入人心，但这并非金科玉律。欧盟许多国家早年制订过这个警戒线，但在实践中各国并未严格执行。事实上，有多个国家的赤字率超过3%，仍然加入了欧盟。
图注：郑春荣提供的一份资料显示，最近几年，美国和欧洲国家的赤字率平均水平已超过了3%。郑春荣认为欧美一些国家的债务率远高于中国，中国近几年债务水平高，是城镇化进程中基础设施建设造成的，对经济有益，与希腊等国的债务成因完全不同。他对新浪财经表示：“我个人认为在减税和增加民生支出的背景下，财政赤字可以适当提高，没有问题，我国政府的债务率水平不高。”
中央经济工作会议还提到，要发挥好消费的基础性作用，促进有效投资特别是民间投资合理增长；要支持民营企业发展，落实保护产权政策，依法甄别纠正社会反映强烈的产权纠纷案件。
现实中，PPP是刺激和激发民间投资的重要模式。今年9月，国务院办公厅发布《关于进一步激发民间有效投资活力促进经济持续健康发展的指导意见》，鼓励民间资本参与PPP项目，支持民间投资创新发展。
财政部PPP专家、中国财政科学研究院研究员孙洁对新浪财经表示，未来对民营资本来说是一个机会，但也是挑战。一方面私企融资能力没有央企强，融资成本偏高；另一方面，央企相比而言善于项目建设但不善长运营，但私企的项目运营能力和经验也有局限性，私企接盘后能不能运营好，也是一大考验。
另外，中央经济工作会议并未提及减税，通稿在表述大力降低实体经济成本时，列举措施包括降低制度性交易成本、清理涉企收费、加大对乱收费的查处和整治力度、降低用能和物流成本等。去年会议则在描述降成本时，表示要在减税、降费、降低要素成本上加大工作力度，明确提到了减税。（新浪财经 刘金磊 发自北京）
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责任编辑：周宇航
